冶炼厂生产积极性较好 预计铜现货升水仍将坚挺

9月，铜现货价格呈现出高位震荡的趋势。截至9月27日，长江有色市场1#电解铜平均价为70,090元/吨，保持将近五年高位；上海、广东、重庆和天津的现货价格分别为70090元/吨、69880元/吨、70100元/吨和70050元/吨。自9月份以来，现货升水一直持续上升到较高水平，铜精矿TC突破60美元/吨关口之后，仍保持上涨态势，冶炼厂具有不错的生产积极性，预计现货升水仍将坚挺。一、国内保价稳供力度不减，抛储政策稳步推进

受国际环境复杂严峻，国内疫情汛情影响，8月国内主要经济指标同比增速回落，制造业、服务业景气度双双下滑，M2不及预期，实体融资需求处于低位，经济或将持续缺乏边际动力，在此背景下后续或将保持“稳信用，宽货币”的政策基调。9月22日，国家常会再一次指出，要更多地运用市场化手段稳定大宗商品价格，保障冬季的电力、天然气供应。当前，铜、铝、锌等价格仍处于高位运行，各行业企业对大宗商品保供稳价的预期较强。国家发改委将密切关注市场价格走势、供需形势的变化，继续向市场投放国家储备，缓解行业供需矛盾，引导价格合理回归。

二、海外铜矿干扰减少，精铜产量或有增长

8月份智利铜矿罢工频繁，目前已逐步达成劳资协议，且随着海外铜矿新增产能的投产，四季度铜矿产量预计有所增长。国内铜冶炼厂粗炼费（TC）已突破60美元/干吨，目前涨势不减，矿端供应逐步转向宽松。精炼铜方面，据SMM统计，8月国内电解铜产量为81.94万吨，环比降低1.3%，同比增加1.1%。目前来看，铜矿TC回升，硫酸价格高企，冶炼厂高利润状态持续，开工率呈上升趋势。随着进口盈利扩大，进口窗口仍打开，短期内精铜进口量有增长预期。从抛储情况来看，截至目前国储局已发布四次铜抛储公告，总抛储量为11万吨，前三批已经投放，第四批抛储公告于9月27日发布，预计于10月进行投放。当前国家铜储备资源仍较为充足，国储局可能会根据市场价格波动决定抛储量，从而压制铜价上涨。

三、全国限电潮来袭，抑制铜下游企业开工率

“双控”政策及煤价高位运行影响下，限电范围及强度持续扩大，已波及到铜下游加工企业主产区。据SMM调研，江苏宜兴及广东地区线缆企业出现错峰限电停产。江苏常州多数铜杆厂陆中秋节期间开始限电停产，预计持续到月底；宜兴地区铜杆企业节后开始也陆续停产；自9月17日开始，广东实施新一轮限电，开工率普遍下降，当地铜杆厂产量出现下降。据悉国庆节前限电仍会持续，对铜下游加工需求的影响或将逐步增加。四、全球铜库存维持去库状态

9月，全球铜库存保持去库状态。截止到9月24日，三大交易所共库存32.36万吨的铜，较月初减少了13%左右。八月份起，国内前期所库存保持快速去库状态，目前处于历史的绝对低位；此外，国内铜产量受限制的电影响到货有限，进口铜无明显增量，加上节前节前补库需求较大，，全国保税区铜库存维持下降，创近年来新低。根据SMM调查，截至9月24日，全国主流铜区市场库存周度下降0.85万吨至10.35万吨，续刷年内新低。当前国内低库存状态延续，关注10月全国各地限电情况，若扩大范围、力度较大，则库存或将逐步增加。