中原期货：纯碱：供应先降后增 期价冲高后高位震荡

　上游市场：

　　8月份，煤炭保供政策继续发力，主产区供应环比7月有所增加，但增量偏少。月中旬有关相关部门通过给部分试运转煤矿办理延期手续、批复部分露天煤矿报批接续用地等手段加快煤炭产能释放，从目前来看增产措施取得了一定效果，但迎峰度夏的电厂耗煤增加明显，增量还未能弥补供需缺口。月底电厂日耗煤下降，煤矿新产能的产量尚未正常达产，山西无烟煤供应增量不明显，多数煤矿仍无存煤。北方冬季取暖煤备煤后期也将逐渐启动，下游除电厂之外的化工、钢铁等企业原料库存低位，采购热情仍然不减，预计9月初煤炭整体供需关系仍显偏紧。

　　8月原盐价格也是连续上涨，盐矿成本上涨，海盐供应不足是8月价格上涨的主要驱动。海盐主产区生产空档期，部分企业库存下降，成交周期拉长，企业订单放量不多。原盐进口数量也因海外疫情以及运力运费紧张呈现萎缩，导致市场看涨气氛偏重。井矿盐产区检修步入尾声，但是能耗双控之下以及煤炭价格高位，原盐企业成本增加。目前原盐行业产量稳步增加，部分区域内下游开工不足，市场需求相对稳定，预计短期成交延续前期水平。

　　现货价格：

　　8月国内纯碱现货价格整体成交重心上移，8月底个别企业新单报价陆续出台，但从8月初到8月底成交价变动来看普遍有50-150元/吨的调涨。华北地区轻碱从2150元/吨上涨到2250元/吨，重碱基本稳定在2500元/吨；华东轻碱由月初2150元/吨上涨至2250元/吨，重碱较月初上涨50元至2500元/吨；华中地区轻重碱均上涨150元，轻碱2200元/吨，重碱2500元/吨；华南重碱价格上调100元/吨至2500元/吨；西北轻重碱价格上涨150元/吨，轻碱出厂2150元/吨，重碱送到价2250元/吨。

　　供需现状：

　　8月纯碱供应端，整体开工不高延续6、7月检修节奏。8月部分装置月初开始陆续有检修，个别企业受限电、短停等因素影响降负荷。8月下旬，纯碱装置逐步正常，开工有所提升。国内纯碱8月产量239.98万吨，装置整体开工率76.18%，开工率呈现先降后升，提升相对趋缓。8月初纯碱企业库存33.02万吨，月底企业库存33.75万吨，环比增加0.73万吨，涨幅2.21%，其中，轻碱月初15.86万吨，月底11.99万吨，减少3.87万吨，降幅24.40%。重碱月初17.16万吨，月底21.76万吨，增加4.6万吨。8月多数纯碱企业待发订单充足，出货压力小，库存又与往年相比处于低位，多数产销保持平衡，个别企业货源紧张，新单放量有限。碱厂对于后市心态乐观，月底新单报价调涨意愿较强，幅度稍有收窄。8月份国内需求端，下游需求表现稳定，下游终端消化一部分自身库存，重碱下游维持一定量库存，轻碱下游按需采购，整体看个别下游对高价货源仍是较为谨慎，多持观望态度。月底价格调涨后近期下游订单商谈签订中，据了解有下游新价格有成交。贸易商近期出货相对稳定，不同区域有差异，低价出货顺畅，下游高价格抵触，消化前期订单，根据用量采购，恐高心态存在，月底保持观望心态，8月纯碱整体市场稳中偏强运行。

　　逻辑分析：

　　从8月底碱厂陆续报价到目前国内纯碱现货市场价格上涨了50-150元/吨，重碱送到价基本在2600元/吨，普遍接近2700元/吨，按照01盘面价格升水幅度收窄。纯碱装置在前期检修之后开工率有所回升，但整体开关相对稳定，供应端变动有限。9月日产虽有继续增加预期，光伏产线投产对需求的刚性增加能在一定程度上抵消供应端的增加。月底月初上下游继续博弈，重碱企业库存较前期也有小幅累库，不同区域仍有差异，部分下游对高价恐高心态尚存，观望态度之下采购较为谨慎，低价走货顺畅。部分碱厂待发订单比较充足，个别碱厂适当接单，库存又与往年相比处于低位，出货压力小，碱厂对于后市心态乐观，挺涨意愿较强。光伏日熔量月环比增加2820吨，浮法日熔月环比减少300吨，纯碱新增需求支撑尚可。浮法玻璃(2266, 37.00, 1.66%)保证一定量库存，补库需求转弱，库存去化驱动减弱，光伏需求仍有增加预期，预计短期纯碱走势或震荡偏强运行，关注浮法冷修以及光伏投产。

　　策略建议：

　　短期偏中性对待，中长期维持逢低偏多思路，跨期套利关注1-5反套。

　　纯碱数据表

　　期货及基本面数据：

　　图1：纯碱1-5合约价格及价差（元/吨）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图2：玻璃纯碱合约价差（元/吨）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图3：玻璃1-5价差（元/吨）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图4：重碱市场价格（元/吨）

　　资料来源：隆众资讯 中原期货

　　图5：轻碱市场价格（元/吨）

　　资料来源：隆众资讯 中原期货

　　图6：轻重碱价差（元/吨）

　　资料来源：隆众资讯 中原期货

　　图7：纯碱地区基差

　　资料来源：隆众资讯 中原期货

　　图8：纯碱周度开工率（%）

　　资料来源：隆众资讯 中原期货

　　图9：纯碱月度开工率（%）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图10：纯碱周产量（万吨）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图11：轻重碱产量及产出比

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图12：纯碱库存

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图13：纯碱进出口量

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图14：纯碱表观消费量

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图15：氨碱法成本及利润

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图16：联碱法双吨成本及利润

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图17：浮法玻璃价格

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图18：浮法玻璃库存（万重量箱）

　　资料来源：中国玻璃信息网 中原期货

　　图19：玻璃在产产能及利用率

　　资料来源：中国玻璃信息网 中原期货

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