瑞达期货：上游原油震荡加剧 燃油呈现宽幅波动

　　摘要

　　展望9月，欧美宽松货币政策及OPEC+产量政策支撑油市，新冠疫情反弹及美联储缩减QE预期加剧高位震荡幅度，预计原油期价呈现宽幅震荡走势，带动燃料油成本宽幅波动。供需端，国内燃料油产量保持增长，燃料油进口明显增长，净出口环比回落；新加坡地区燃料油销售量同比小幅下降，高硫燃料油销售回升，新加坡燃料油库存回落；当前航运业景气度处于高位，中东地区发电需求增加，短期低硫燃料油与高硫燃料油价差呈现缩窄；上游原油成本驱动，预计燃料油期价呈现宽幅震荡走势。FU2201合约将有望处于2400-2750元/吨区间运行；LU2112合约将有望处于3200-3600元/吨区间运行。

　　一、行情回顾

　　8月上中旬，德尔塔变异毒株导致新增确诊人数激增，疫情反弹拖累经济及需求预期，国际原油期价震荡回落，新加坡燃料油现货价格下跌，低硫与高硫燃油价差逐步回落，燃料油主力合约自2600元/吨逐步回落至2300元/吨区域；低硫燃料油主力合约从3500元/吨关口逐步下滑至3100元/吨区域。下旬，疫情忧虑情绪有所缓和，墨西哥海上石油钻井平台火灾导致生产中断，OPEC+可能暂停增产支撑油市，国际原油市场连续反弹，燃料油期货市场呈现探低回升走势；燃料油主力合约回升至2500元/吨区域，低硫燃料油主力合约连续反弹至3300元/吨区域。

　　图1：上海燃料油主力连续K线图

　　数据来源：博易

　　图2：上海低硫燃料油主力连续K线图

　　数据来源：博易

　　图3：上海燃料油期现走势

　　数据来源：WIND 瑞达研究院

　　图4：低硫燃料油期现走势

　　数据来源：WIND 瑞达研究院

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡供应情况

　　据数据显示，7月新加坡船用燃料油销售量为406.3万吨，同比下降2.3%；其中，7月船用燃料油MFO销售量为105.7万吨，同比增长7%；7月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为244.6万吨，同比下降3.5%。1-7月新加坡船用燃料油销售量总计为2932.8万吨，同比增长2%；1-7月船用燃料油MFO销售量累计为731.6万吨，同比增长33.7%；1-7月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为1819.3万吨，同比增长3.2%。

　　7月新加坡船用燃料油销售量环比下降1.2%，较上年同期下降2.3%；MFO销售量环比下降0.2%；LSFO及LSMGO销售量环比下降1.3%。随着脱硫塔安装数量提升，高硫燃料油消费比例呈现回升。

　　图5：新加坡船用燃料油销售

　　数据来源：WIND

　　图6：新加坡船用燃料油销售（MFO）

　　数据来源：WIND

　　图7：新加坡船用燃料油销售（LSFO/LSMGO）

　　数据来源：WIND

　　2、中国供需情况

　　国家统计局数据显示，7月份原油加工量为5906万吨，同比下降0.9%。1-7月份原油累计加工量为41241万吨，同比增长8.9%；日均产量190.5万吨，较上月下降12.2万吨。7月燃料油产量为377.8万吨，同比增长29%。1-7月燃料油累计产量为2254.7万吨，同比增长10.4%。

　　中国海关总署公布的数据显示，7月5-7号燃料油进口量为136.98万吨，同比增长121.5%；1-7月5-7号燃料油累计进口量为59.14万吨，同比下降18%。7月5-7号燃料油出口量为177.57万吨，同比增长50.5%；1-7月5-7号燃料油累计出口量为1159万吨，同比增长51.5%。

　　从进口来源国来看，中国进口的燃料油主要来自马来西亚、阿联酋、俄罗斯、新加坡、日本。其中马来西亚、阿联酋、俄罗斯的资源占进口量的88.1%。

　　从国内燃料油需求结构来看，保税船燃进口需求仍处于下滑趋势，7月份保税进口同比下跌26.45%。受原油进口配额收紧及稀释沥青(3218, 76.00, 2.42%)进口征收消费税影响，国内独立炼厂原料趋于紧张，自5月起国内燃料油一般贸易进口量大幅增加，自往常的10万吨/月左右提升至25-30万吨/月水平。7月份集中通关明显，进口量提升至60万吨以上，达到近五年来燃料油一般贸易单月进口量的峰值。

　　图8：中国燃料油产量

　　数据来源：中国统计局

　　图9：中国燃料油进口

　　数据来源：中国海关

　　图10：中国燃料油出口量

　　数据来源：中国海关

　　3、燃料油库存状况

　　新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至8月25日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2118.3万桶，较7月下降172.1万桶，环比降幅为7.5%，较上年同期下降8.4%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1323.1万桶，较7月下降52.8万桶，环比降幅为3.8%，较上年同期下降3%；新加坡中质馏分油库存为1086.8万桶，较7月增加5.4万桶，环比增幅为0.5%，较上年同期下降24.3%。

　　新加坡燃料油库存较7月呈现下降，处于五年均值水平，轻质馏分油库存小幅下降。

　　图11：新加坡燃料油库存

　　数据来源：ESG

　　图12：新加坡馏分油库存

　　数据来源：ESG

　　4、航运市场状况

　　波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至8月24日，波罗的海干散货运费指数（BDI）为4201点，较7月上涨909点，环比涨幅为27.6%，同比涨幅为181.8%。其中好望角型运费指数（BCI）为6206点，环比涨幅为44.1%，同比涨幅为181.2%；巴拿马型运费指数（BPI）为3846点，环比涨幅为16.4%，同比涨幅为135.7%；超级大灵便型运费指数（BSI）为3343点，环比涨幅为13.5%，同比涨幅为246.4%；小灵便型运费指数（BHSI）为1888点，环比涨幅为7.3%，同比涨幅为240.8%。

　　截至8月24日，原油运输指数（BDTI）为605点，环比上涨0.2%，同比上涨26%；成品油运输指数（BCTI）为487点，环比下跌0.2%，同比上涨12.5%。

　　截至8月下旬，中国出口集装箱运价指数（CCFI指数）为3047.32点，较7月上涨117.29点，涨幅为4%，同比上涨244.2%。

　　8月份BDI指数创下2010年6月以来的最高点，好望角型运费环比大幅上涨。OPEC+逐步增产，原油及成品油指数环比小幅上升；中国集运指数继续创出新高。

　　图13：波罗的海干散货指数

　　数据来源：WIND

　　图14：CCFI综合指数

　　数据来源：WIND

　　图15：原油及成品油运输指数

　　数据来源：WIND

　　5、低硫燃料油与高硫燃料油走势

　　8月上旬，国际原油逐步回调，低硫燃料油表现弱于高硫，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐步回落，处于121-112美元/吨区间；中下旬，国际原油超跌反弹，燃料油跟随宽幅震荡，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差继续缩窄，处于115-100美元/吨区间波动。期货市场，低硫燃料油1月合约与燃料油1月合约收盘价价差较上月呈现缩窄，上旬低硫与高硫燃料油期价价差从870元/吨回落至760元/吨区域，中下旬，两者价差处于750-810元/吨区间波动。

　　中东地区电厂需求及中国高硫进口量回升，新加坡高硫燃料油销售提升，预计低硫与高硫燃料油1月合约价差呈现缩窄，两者价差有望处于660-860区间波动。

　　图16：新加坡低硫与高硫燃料油走势

　　数据来源：WIND

　　图17：低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势

　　数据来源：上海期货交易所

　　三、燃料油市场行情展望

　　综述，欧美宽松货币政策及OPEC+产量政策支撑油市，新冠疫情反弹及美联储缩减QE预期加剧高位震荡幅度，预计原油期价呈现宽幅震荡走势，带动燃料油成本宽幅波动。供需端，国内燃料油产量保持增长，燃料油进口明显增长，净出口环比回落；新加坡地区燃料油销售量同比小幅下降，高硫燃料油销售回升，新加坡燃料油库存回落；当前航运业景气度处于高位，中东地区发电需求增加，短期低硫燃料油与高硫燃料油价差呈现缩窄；上游原油成本驱动，预计燃料油期价呈现宽幅震荡走势。FU2201合约将有望处于2400-2750元/吨区间运行；LU2112合约将有望处于3200-3600元/吨区间运行。

　　策略方案

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	LU2112	操作品种合约	LU2201   FU2201
操作方向	做多	操作方向	买LU2201   卖LU2201
入场价区	3250	入场价区	680
目标价区	3550	目标价区	800
止损价区	3150	止损价区	640

　　瑞达期货 林静宜