【PTA】大厂检修预期偏多，PTA下方支撑转强

9月以来，能化板块多数品种出现反弹行情，而涨幅较大的品种都是供应端存在干扰的，比如原油系品种、PVC、甲醇及聚烯烃。供应端的干扰主要来自两个方面：一是美国飓风艾达的影响超预期，美国原油供应恢复缓慢，国际原油价格持续走强，带动燃料油及LPG等品种反弹，也给化工品带来成本支撑。二是在能耗双控的背景下，高能耗品种的生产端受到了打压，比如内蒙、宁夏和陕西相继出台具体双控措施，电石供应紧张导致PVC成本重心持续上移，本周榆林的双控减产措施也波及甲醇、聚烯烃供应，进而导致价格出现明显上涨。而我们聚酯板块，尤其是PTA市场，由于供给端缺乏驱动力，表现明显弱于其他板块，不过随着大厂检修计划陆续公布，后期PTA也具备阶段性多头机会。

　　一、PX供应有望收紧，成本端有支撑

　　日本ENEOS的Kashima两套共计60万吨PX装置因发生火灾，导致了外商开始补入现货，公开数据显示，9月9日到9月15日期间，外商共计采购4船共计2万吨的PX，其中9月14日，一手10月船货成交价格提高到了925美元/吨CFR，也直接带动当日PX价格冲高到920.33吨CFR，加工费涨至237美元/吨。9月底至10月初国内PX预计检修产能390万吨，PX供应有减量，且PX-N处于偏低的水平，成本端有支撑。

　　表1.国内PX装置检修计划（单位：万吨）



　　二、大厂存检修预期，PTA供应压力减弱



　　9月中旬，嘉兴石化220万吨2#装置全线停车，初步计划为期15天，该装置原计划10月份例行检修；虹港石化150万吨装置逐步降负停车，重启待定，另外一套250万吨PTA装置停车一周附近。装置意外停车及提前检修，周内PTA开工负荷明显下降，社会库存小幅去库。隆众数据显示，截止9月16日，PTA开工率74.49%，较前一周四下滑5.4个百分点；国内社会库存338.11万吨，日去库0.12万吨

　　表2.近期PTA检修计划表（单位：万吨）



　　近期PTA大厂陆续宣布检修计划，10月8日恒力石化（600346）5#250万吨的装置计划检修半个月左右，10月下旬3#220万吨装置计划检修半个月；后期福建百宏250万吨装置、大连逸盛225万吨装置及珠海BP 110万吨装置也存检修预期。如若这些大厂检修计划落实，PTA累库节奏将明显放缓，甚至可能出现阶段性去库。

　　三、终端需求仍未见明显好转迹象

　　终端订单仍未见明显好转迹象，9月聚酯及织造开工率维持低迷。数据显示，截止9月16日，江浙织机开工率为69.73%，较前一周四下降1.22个百分点，较去年同期下降3.77个百分点。聚酯开工率为83.81%，较前一周四下降0.92个百分点，较去年同期下降4.13个百分点。

　　不过值得注意的是，对于聚酯板块而言，双控限电对于下游的影响明显大于上游原料。一方面，聚酯产业链上游原料端自动化程度高，下游更接近于劳动密集型行业，产业链越往下延伸能耗强度越大。另一方面，“双控”整改范围内的江苏、福建及浙江等地涉及聚酯及下游的产能更大。后期若这些省份的限电政策超预期，需求端的负反馈将极大制约PTA反弹动能。

　　综合来看，虽然在终端订单不振及双控政策影响下，疲弱需求并不好转迹象；但后期PTA大厂检修预期明显增多，若检修计划如期落实，市场供需矛盾有望缓解，相对偏低估值的PTA具备阶段性多头机会。

　　风险提示：原油大幅下挫，PTA检修不及预期，双控对下游的影响超预期

　　能化分析师 张伟伟