国际原油期货以合作实现共赢

上海国际能源交易中心(INE)原油期货即将上市。作为由进口国推出的期货合约，其充满供需双方“包容合作互利共赢”的鲜明色彩，体现着大宗商品定价机制由传统的生产商、交易商单边主导，逐渐转化为供需多方共同参与，形成全球贸易战硝烟中一道靓丽的风景线。

　　全球石油贸易量85%参照美国WTI与英国Brent定价。虽然中东产油量最高，亚太消费量最大，中国是最大的原油进口国，但整个亚太—中东地区主打的中质含硫油却没有权威油价基准。参用欧美较高品质的轻质低硫原油基准，造成进口原油因“亚洲升水”每桶溢价1美元，故化解“亚洲升水”有利于亚太进口国及世界经济的稳定发展。

　　中国与中东产油国间经济互补性强，INE原油期货筹备期间，各方不断加强经贸与金融互动。

　　中东产油国、资源国大多经济结构单一、工业体系残缺、石油产业占国民经济比重过高，难以有效抵御国际油价波动风险。美国则不断强化中东产油国对其经济、技术、资本和市场的依赖，从勘探开发、生产炼化到市场终端全方位“利益捆绑”。中国与印度、印尼、巴基斯坦等人口大国正处于工业化进程中，亟须扩大炼油和石化工业，保障国内成品油供应。

　　为适应原油劣质化、交通运输燃料需求增加、成品油质量升级加快的趋势，中国与上述各国在合作提高产量的同时，重点提高原油深度加工和清洁燃料生产，并开放了部分地炼企业的原油进口权。随着沿线地区炼油能力增长，其成品油产量和需求量在2016年分别占比世界总量29.3%和25.8%的基础上，2020年将分别提高到31.1%和27.7%。

　　中国与中东产油国沿线有44个国家存在成品油供需缺口，其中10国缺口逾500万吨。除生产和炼化企业进行套保和期现套利外，INE原油期货最大功能在于锁定加工利润和库存保值。在成品油期货未上市前，特定化工品的加工利润可通过INE原油期货与聚乙烯、聚丙烯、PTA或沥青期货的组合进行锁定，还可对炼厂的原材料（原油）和产成品（成品油或化工品）双库存进行套期保值。

　　INE合约标的为主产自中东地区、产量约占比全球44%的中质含硫原油；可交割品非单一油种，而是广泛包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油7个品种；上海大致处于伦敦和纽约之间，恰好填补WTI、Brent全球交易时区空白，形成24小时连续交易机制；外国投资者首次不用在中国设立QFII业务就可获准参与交易。INE与WTI、Brent可有效开展跨市场套利，石油美元与石油人民币之间也可以进行汇率互动和投资组合。

　　INE原油期货以人民币计价并可通过上海、香港交易所转换成黄金，是现有两大基准WTI、Brent原油期货所不具备的特色优势。“石油美元”是产油国的难言之痛，一面长期减产压价为美国页岩油出让市场；一面换回美元为美元贬值和美债缩水买单。而黄金是货币的“试金石”、通胀的“死对头”。中国黄金资源储量稳居世界第二，2017年产量连续11年、消费量连续5年、场内交易量连续两年保持世界第一，进口量再创历史新高。

　　2017年中国官方公布的黄金储备位居全球第五，仅为美国的1/5，且其中约600吨存放在美国。中国黄金消费已连续5年超过印度领先全球，央行近年来一直批量进口却很少出口。此外，中国还拥有约3万亿美元的全球最大外汇储备，而黄金价值仅占外储的2.16%。这一切，为各产油国通过INE原油期货“石油换黄金”提供了实盘保障。