原油高位震荡 PTA与MEG强弱或逆转

主要观点：消息面相对匮乏，原油高位震荡运行

　　分析逻辑：

　　1、经历8月中下旬的触底反弹之后，国际原油已经连续两周呈现高位震荡的走势，本周布伦特主力11月合约基本上围绕72美元/桶整数关口展开争夺，前期高点附近承压明显，但下方支撑力度亦较大。

　　2、上周末，沙特阿美将调降10月对亚洲地区的所有等级原油的官方售价，降幅至少1美元/桶，这次降幅超出市场的预期，进而对油价形成较大的压力。

　　3、不过，尽管美国飓风已经过境近两周时间，但墨西哥湾地区的原油生产仍受到较大的影响，目前仍有近150万桶/日的原油产量未能恢复，这显然对油价形成一定的支撑作用。

　　4、由于美国假期的缘故，本周四美国能源署公布的数据显示，截至上周，美国国内原油商业库存环比减少150万桶，低于市场预估的460万桶。目前，美国国内原油商业库存水平为2019年9月以来的最低值。另外，上周美国国内汽油库存大幅减少近720万桶。

　　5、另外，本周五有消息称，中国政府将组织投放国家储备石油，目的是缓解某地方炼厂的原料短缺压力，这一消息也在一定程度上打压了原油价格。

　　操作策略：

　　总体来看，我们认为，在现阶段消息面相对匮乏的情况下，原油面临着上有压力，下有支撑的局面，近期维持震荡偏强的概率较大。

　　风险因素：

　　美伊谈判进程的变化、疫情的反复、宏观层面的变化等。

　　主要观点：原油大幅下跌，拖累聚酯产业链同步下行

　　分析逻辑：

　　1、与上周同期相比，本周聚酯产品价格涨跌互现，但变动幅度有限，截至本周五，短纤价格环比上周微跌30元/吨，长丝中的POY上涨75元/吨，FDY下跌100元/吨，DTY基本持平。另外，由于原料PTA及MEG的价格的变动幅度有所不同，本周聚酯产品的利润环比涨跌互现，短纤的利润环比上周上升30元/吨，长丝中的POY利润上升近130元/吨，FDY的利润下跌40元/吨，DTY利润上升50元/吨。从开工率来看，终端织造企业开工负荷止跌企稳，本周江浙织机和加弹机的周度平均开工负荷分别为67%和87%，与上周同期持平，聚酯企业的周度开工负荷环比回升1.5%至87.58%。另外，本周终端产销率整体较为低迷，聚酯长丝库存出现不同程度的上升，但短纤库存有所下降，其库存可消耗天数环比减少0.3天，而长丝中的FDY库存可消耗比增加1.5天，POY增加2天，DTY库存增加近1天，长丝的成品库存重新累积。

　　2、就PTA而言，本周石脑油与PX之间的价差逐步回落，由周初的230美元/吨左右逐步下滑至210美元/吨以下，较前期明显降低。另外，本周PTA的现货加工费重心较上周有所回落，同样由周初的450元/吨左右回落至400元/吨以下，加工费压缩的趋势较为明显，整体产业链利润下滑明显。就开工率而言，本周国内PTA的周度开工负荷环比微幅上升0.4%至80.56%，本周三房巷（600370）和中泰化学（002092）各120万吨装置恢复生产，而虹港石化二期250万吨降负荷检修。

　　3、从MEG端来看，本周初华东地区的MEG港口库存较上周同期下降近3万吨至55.2万吨，整体库存水平依旧处于相对低位。另外，本周石脑油制MEG的现金流整体有所改善，亏损幅度逐步收窄，由上周五的最高亏损20美元/吨回升至盈亏平衡线附近，外盘乙烯制的亏损幅度环比上周有所扩大，本周基本上在50美元/吨的亏损幅度左右，国内煤制MEG的现金流亏损缩窄至800元/吨左右。就开工率而言，本周国内乙二醇周度开工负荷为64.37%，煤制企业开工负荷为42.54%，环比上周分别下降0.8%和3%。

　　操作策略：

　　目前，前期停车的聚酯工厂逐步恢复开工，但后期仍有部分大厂视盈利情况来决定是否停车，总体需求呈现旺季不旺的特征，由于煤炭价格大涨导致MEG被动跟涨，其与PTA的价差脱离了合理区间，操作上，建议前期买MEG卖PTA的套利头寸获利离场。

　　风险因素：

　　原油的大幅波动、国内装置开工负荷的变动、新装置投产的进度等。