南华期货：油脂油料预计报告利空相对有限

　近期油脂油料均呈现出震荡走势，其中油脂相对偏强，而油料稍显弱势，其主要原因就是目前正值报告发布前夕，在缺乏新动力的情况下，市场观望氛围浓重。那对于接下来的油脂油料走势，我们认为在库存不能有效建立的背景下，短期油脂可能会继续呈现偏强的走势，而油料方面，短期因供给端油籽供需偏紧而支撑明显，但是另一方面需求端恢复受阻亦压制其上行空间。

　　对于现下来说，即将公布的供需报告无疑将是目前影响价格的主要因素，具体来看，首先就MPOB报告来说，相对于上月报告显示的7月马棕油产量在季节性增产周期中不增反降库存明显下降的情况，9月即将公布的报告就目前已有的产量预测数据和船运数据来看，预计产量可能会有相对明显的增加，其中南马协会预计产量可能增加1.53%，而马来西亚棕榈(8438, -16.00, -0.19%)油协会预计产量可能增加12.33%，但即使是我们取相对较大的MPOA的产量增幅数据，8月马棕油的产量仍旧是大幅不及近五年同期的，而出口方面，因为印尼棕榈油出口的竞争等原因，预计8月马棕油出口可能会有明显的下降，我们若以船运数据调查机构综合数据来计算，假设国内消费为五年均值，再加上进口量，那么8月库存可能会增加10-20万吨，这是基本与去年同期的库存水平接近，但仍旧大幅低于近五年平均库存水平，所以8月马来西亚棕榈油库存可能增加，但是增幅相对有限。而接下来的话，其实疫情形势依旧严峻，劳工问题仍然存在，预计马来产量增幅将继续受限，而10月之后，棕榈油产量将进入季节性的减产季，而另一方面出口持续大幅下滑的可能性是较低的，所以马棕油库存可能继续低位运行。

　　图1、美豆产量走势（万吨）      

　　数据来源：USDA     

　　对于USDA报告，8月报告中的面积与单产都已使用了实地调研数据，准确度已相对较高，而9月报告则会根据近段时间产区天气大豆(5884, 28.00, 0.48%)生长等情况进一步在8月报告的基础上进行调整。那我们也知道8月以来其实美豆的中西部产区等部分干旱比较严重的地区其实是有陆陆续续降雨的，一定程度改善了作物的生长情况，但是因为USDA作物生长报告显示的大豆生长优良率并没有明显的改善，所以预计单产调增的幅度不会很大，而需求方面，高价抑制消费与出口在上月报告中已有所体现，目前来看预计本月可能相对持平，所以预计8月美豆供需报告可能会小幅上调产量与库存，库存消费比可能会回升至4.00%左右，仍旧是非常低的水平，且市场对产量调增这一预期已基本有所体现，故报告利空可能相对有限。此外，因播种生长期间干旱缺水，本年度加拿大菜籽减产明显，加拿大统计局公布2021/22年度油菜籽产量预期下滑24.3%至1470万吨，故油籽端供需偏紧将继续起到支撑作用。

　　因此，对于油脂来说，因为油籽供需偏紧，棕榈油产量恢复曲折，在供应相对偏紧的背景下，库存难以有效重建，可能继续支撑油脂价格高位运行，油料方面的，油籽短期供需偏紧形成支撑，但是生猪出存栏体重持续下降、养殖利润不佳影响豆粕(3467, -8.00, -0.23%)需求，形成上方压制，关注MPOB报告和USDA报告。

　　图2、马来西亚棕榈油库存（吨）

　　数据来源：马来西亚棕榈油局