旺季将尽 “妖糖”本色何时再现

　原标题：旺季将尽 “妖糖”本色何时再现

　　来源：牛钱网

　　6月份开始，因巴西甘蔗减产预期主导了白糖(5687, -6.00, -0.11%)期货的波段式上涨。随着双节的到来，白糖的消费旺季似乎并没有如期而至，国内较高的库存和进口的持续增加始终压制着白糖价格。8月中旬开始连回落，随着消费旺季将尽，白糖或继续维持宽幅区间震荡走势。

　　白糖相比多数商品来说波段中回撤或回升幅度较大，受国际市场影响多易跳空，因此也被成为“妖糖”，正如七月份广西白糖调研时李老师的说法：“白糖走势一步三回头是常态”，因此交易不能用突破的思路对待白糖。

　　国际方面（巴西、泰国、印度）

　　国际糖业组织（ISO）最新估计，2021-2022年度白糖供需缺口为380万吨，高于5月份预估值260万吨。

　　巴西2021-2022榨季经历了霜冻、干旱恶劣天气，多家结构下调巴西白糖产量预期，市场普遍预估的减产幅度10%-15%，巴西8月出口糖和蜜糖259万吨，同比减少17.42%。减产炒作或告一段落，后期关注新季甘蔗开榨情况。

　　泰国今年由于干旱的原因，产量缩减较多，泰国糖厂公司近期将甘蔗产量预估值调低，到1万吨以下，本榨季至今，中国进口泰糖仅11.96万吨，环比减少73.5%，Rangsit预估，2021-22榨季糖厂的糖产量将少于700万吨，产量水平远低于前期USDA预估的1060万吨。

　　印度糖厂协会（ISMA）2021-2022年度印度糖产量预计3100万吨，本年度3090万吨（包含生产乙醇340万吨），基本没有大的增量。

　　国内方面

　　我国用于生产白糖的作物是甜菜和甘蔗，其中甜菜制糖占比较少，今年我国北方甜菜种植面积减少，甜菜制糖有减少预期，但影响有限，七月份广西甘蔗调研发现新季甘蔗总产能维持和去年持平，但国内白糖库存始终处于高位，截止8月底本榨季工业库存190万吨，月同比增加50万吨，高库存对于国内白糖价格形成压制。

　　进口来看，1-7月白糖进口累计达246万吨，但近期配额外白糖进口出现利润倒挂现象，其中巴西糖配额外进口利润亏损500-600元/吨，泰国糖配额外进口亏损400元/吨。进口利润的亏损可能四季度进口量会有减量。

　　国内消费来看，截止到8月份全国累计销糖876万吨，同比减少25万吨，单月销售白糖90万吨，同比减少10万吨，传统消费旺季并没有出现明显的消费好转。

　　综合观点

　　短期巴西减产预期主导的上涨或告一段落，巴西减产应该是确定的，具体减产程度要看巴西10月份收榨情况。国内随着消费旺季的到来目前并没有好转太多，但外糖进口高成本对于糖价有一定支撑，短期看白糖或维持高位宽幅震荡整理。中长期的趋势机会要关注未来各国疫情及消费需求提振情况。