长安期货：供给难升VS需求乏力 鸡蛋上下两难

　　观点：

　　供给面，目前在产蛋鸡存栏量仍处低位，且随着天气转凉，养殖户料淘汰一部分老鸡，因此供应端是暂无压力的。需求面，随着开学季的来临，全国大部分学校的备货正在进行，现货仍有拉升可能，但受疫情管控仍较严的影响，今年中秋国庆节日气氛料不如往年，使得蛋价在旺季冲高乏力。综合来看，供应端使蛋价存有支撑，而需求端又令蛋价上涨乏力，短期鸡蛋(4367, 4.00, 0.09%)涨跌两难，建议暂观望，关注9月中旬前现货是否还有上涨空间，如果现货再次拉升，期货仍可以适当逢高做空。

　　一、走势回顾

　　现货方面，8月鸡蛋价格先涨后跌，主销区鸡蛋价格最高5.24元/斤，最低4.83元/斤。往年8月份正是蛋价上涨的旺季时期，但今年由于需求乏力，蛋价提前走跌。而鸡蛋期货今年在旺季时期更是走出了一波空头趋势，虽然对于09合约，每年市场都会交易中秋、开学等备货结束后的需求回落，但今年的提前走弱以及下跌幅度均超出了市场预期。其原因主要是7月以来国内疫情紧张，餐饮、旅游业受挫，消费远低于往年，叠加此前基差低位，令期货不断走低，基差最高涨至770附近。近期随着现货的下跌，基差逐渐收缩至450附近。

　　图：全国鸡蛋价格分年度对比 单位：元/斤

　　资料来源：wind，长安期货

　　图：今年4月以来鸡蛋JD2201合约走势 单位：元/500千克

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　图：鸡蛋基差 单位：元/500千克

　　资料来源：wind，长安期货

　　二、基本面信息

　　1．存栏：在产蛋鸡存栏低位，淘汰鸡有所放量，供给支撑仍存

　　从蛋鸡存栏来看，卓创公布的数据显示，截止7月底，全国在产蛋鸡存栏量为11.72亿只，较6月的11.84亿只环比小幅下降1.01%。当前的蛋鸡供给仍处于偏低水平，这是鸡蛋现货下方支撑较强的主要原因。而8月来看，今年3、4月份的鸡苗销量均是环比增加的，因此我们判断8月份蛋鸡存栏或较7月份略增加，但鉴于8-9月份是老鸡淘汰高峰期，因此预计存栏仍难以大幅增加。

　　由于每年春季养殖户都会大量补栏，而在夏季尾声又会大量淘汰老鸡，今年也不例外，2021年2-5月份鸡苗销量总计为12443万羽，较2020年的11912万羽同比增加了4.5%。淘汰鸡方面，截止8月27日，全国主产区蛋鸡淘汰鸡周度出栏量为1795万只，周环比增加了6.6%，8月整体淘汰鸡出栏量为6754万只，8月较7月环比增加3.2%，较2020年同比下降了3.3%。2020年9月份较8月份蛋鸡淘汰量环比增加了27%，因此今年9月份淘汰鸡量环比或大幅增加。从待淘老鸡量来看，截止7月31日，全国450日龄以上待淘蛋鸡月度存栏占比为9.8%，较6月底增加了1.45%。从淘汰鸡价格来看，往年8-9月份由于淘汰鸡放量的原因，淘汰鸡价格均不同程度走低，目前8月份已有所下降，9月份若如期淘汰部分老鸡，淘汰鸡价格将继续下跌。

　　图：中国在产蛋鸡月度存栏数据 单位：亿只

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：鸡苗销量 单位：万羽

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量 单位：万只

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：450日龄以上待淘蛋鸡月度存栏占比 单位：%

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　2．气温转凉，产蛋率料回升

　　由于夏季气温较高，蛋鸡产蛋率大幅下降，不利供给的恢复，但处暑已过，随着天气的转凉，蛋鸡产蛋率将逐渐回升，利于鸡蛋中间环节库存的累积。库存来看，卓创资讯公布的数据显示，截止8月26日，生产环节库存为1.15天，流通环节库存为1.08天，月同比分别增加26%和54%。一方面是由于产蛋率逐渐恢复，另一方面，终端消费不佳令鸡蛋走货缓慢。

　　图：鲜鸡蛋库存天数 单位：天

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：中国蛋鸡半月度产蛋率 单位：%

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　3．需求成为蛋价旺季的最大拖累

　　7月下旬以来国内部分地区再度爆发小范围疫情，疫情防控措施收紧，其中，南京、郑州部分地区暂关闭娱乐场所，跨省团队旅游叫停，居民出行受限，服务消费受挫。国家统计局公布的数据显示，7月份，我国社会消费品零售总额34925亿元，同比增长8.5%，比6月份回落3.6个百分点，高于2019年、2020年同期增速；两年平均增长3.6%；环比下降0.13%。

　　在社会整体消费不佳的影响下，鸡蛋亦走货缓慢，卓创公布的数据显示，截止8月26日当周，销区鸡蛋周度销量为7251吨，周下降1.2%，8月鸡蛋销量为30115吨，较7月的30394吨下降了0.92%，较2020年8月份的鸡蛋销量下降了6.8%。

　　图：社会消费品零售总额 单位：亿元/%

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　图：销区鸡蛋周度销量 单位：吨

　　资料来源：卓创资讯，长安期货

　　三、后市分析

　　供给面，目前在产蛋鸡存栏量仍处低位，且随着天气转凉，养殖户料淘汰一部分老鸡，因此供应端是暂无压力的。需求面，随着开学季的来临，全国大部分学校的备货正在进行，现货仍有拉升可能，但受疫情管控仍较严的影响，今年中秋国庆节日气氛料不如往年，使得蛋价在旺季冲高乏力。综合来看，供应端使蛋价存有支撑，而需求端又令蛋价上涨乏力，短期鸡蛋涨跌两难，建议暂观望，关注9月中旬前现货是否还有上涨空间，如果现货再次拉升，期货仍可以适当逢高做空。

　　长安期货 魏佩