机构：利多有限 铜期价将延续震荡行情

　　原标题：铜：利多有限 期价将延续震荡行情 来源：文华财经

　　征稿（作者：中国国际期货 欧阳玉萍）--沪铜(69070, -310.00,-0.45%)主力合约自8月末短暂突破7万大关后，再度陷入弱势震荡格局中，表现较为焦灼。在供给端干扰减弱、下游需求亮点难寻的背景下，预计沪铜暂难有亮眼表现，近期仍以高位震荡行情为主。

　　全球铜矿供应干扰减弱

　　目前铜矿供应端整体保持稳定格局，短期的干扰得到了进一步的解除。一方面，Caserones 矿区的 Lumina工会拒绝了公司的最后提议，罢工持续且继续封锁了矿区入口的道路。受运营通道中断影响，该公司通过航空运输必要的应急人员。目前来看，正在罢工的Caserones并未对8月的发货构成影响。另一方面， 8月31日Codelco与El Teniente矿区的5个工会签署了2021-2024年期间的新薪资协议，前期引发市场担忧的罢工危机得以解除；且9月3日Codelco旗下Andina矿区的SIIL工会与SUT工会达成薪资协议，为期36个月，结束了自8月12日以来的罢工。整体来看，目前处于海外矿山劳资合同谈判的集中阶段，虽然大部分罢工事件得到了妥善的解决，但不排除后期还会有铜矿去效仿。

　　从近期海外矿企发布的二季度产量报告来看，15家矿企在二季度的总产量同比上升3.53%，上半年总产量增长2.66%。矿山增长部分大部分是来自于矿山的新扩建，下半年矿山新建投产增量约50万吨。相比之下，由于受到新冠疫情及大部分老矿山品位下降的影响，大部分主流矿山产量几乎未有增量。总体而言，2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格局，预计缺口较2020年会有所收窄。伴随着新扩建投产，乐观预期全球铜矿产量增幅将攀升至7%。

　　9月电解铜产量难有明显增长

　　7月国内电解铜产量为84.6万吨，环比上升1.08%，同比增加10.4%；今年1-7月份累计电解铜产量为599.9吨，累计同比增长12.1%。进入8月，8月中国电解铜产量85.53万吨，同比增长2.5%，环比增长1.6%。国内冶炼厂在8月受到了南方及河南地区持续限电的影响，同时由于受限电范围扩大的影响，广西地区的各大铜冶炼厂均接到了限电通知，部分冶炼厂将检修时间提前至8月以错峰生产，这对8月国内电解铜产量产生了一定影响。预计9月产出难有明显回升的迹象。预计2021年9月中国电解铜产量为86.05万吨，同比增长1.1%，环比增长0.6%。

　　结合库存表现来看，截止9月3日，全球三大交易所铜的总库存为36.76万吨，全球铜显性库存整体仍处于近5年来的历史低位水平。从LME库存的表现来看，自3月以来持续累库，接近2020年5月以来的高位水平。而就国内库存而言，上海保税区铜库存在经历了自4月底以来的累库之后，于7月下半月开启了去库化进程。截至9月2日，上海保税区库存达到30.1万吨。截至9月3日，中国铜社会库存报13.2万吨，较上周减少1.22万吨。目前国内库存整体仍偏低，9月1日国家抛储投放第三批储备铜3万吨，抛储数量低于市场的预期，总体供应偏低，短期低库存仍能支撑铜价高位运行。

　　精炼铜进口方面，2021年7月中国精炼铜进口量为27吨，环比下滑2.62%，同比下滑52.5%。2021年1-7月中国精炼铜累计进口207万吨，同比下滑18.83%。前期难以获得大量进口货源，一方面是由于前期进口窗口长期处于关闭状态；另一方面，全球海运运力较为紧张，这对海外提单到港数量也有抑制作用。步入9月后，现货进口窗口再次开启，预计近期进口铜量会有所增加。

　　国网工程订单释放不乐观

　　我国的电网建设已高歌猛进了十多年，目前已经组网完毕，这意味着电网投资已从高速增长转入高质量发展阶段。2020年电网投资累计完成4699亿元，同比下降6.2%。2021年电网工程计划投资额4730亿，较2020年计划投资额增长2.8%。今年全国1-7月电网工程投资额完2029亿元，同比下滑1.17%。但由于主要原料价格同比涨幅明显，因此实际订单下滑幅度要更为凸显，实际金属的消耗量减少。目前电力投资整体偏弱，下半年订单释放情况不容乐观。

　　汽车行业保持谨慎乐观

　　7月汽车产销分别完成186.3万辆和186.4万辆，环比分别下降4.1%和7.5%，同比分别下降15.5%和11.9%。已连续3个月呈现下滑趋势，一方面，汽车芯片供应改善延后，汽车行业缺芯的持续叠加不利于汽车行业的运行；另一方面，全国各地疫情在7月呈散发状态，这也对汽车市场构成了一定冲击。1-7月，汽车产销分别完成1444.0万辆和1475.6万辆，同比分别增长17.2%和19.3%。增幅比1-6月继续回落7.0和6.3个百分点。我们对后期汽车行业发展持谨慎乐观态度。中汽协预计2021年汽车销量有望超过2600万辆，同比增长4%。

　　在传统燃油车销量下滑的同时，目前新能源车销量则仍保持着高速增长。今年7月我国新能源汽车产销量分别为28.9万辆、27.06万辆，同比分别增长168.6%、176.5%。在碳排放约束、双积分政策助力及车企加速新品等多重因素的刺激下，预计新能源汽车将呈现产销并增的局面，今年新能源汽车有望实现约200万辆的销量。

　　沪铜后市震荡为主基调

　　宏观面上，美联储表态可能年内启动Taper，但对后续加息操作的信号尚未明确，全球经济修复已步入了调整阶段。基本面上，伴随着海外矿山产能的释放，全球铜精矿供应形势有所改善，铜精矿加工费稳步回升。不过大型矿企罢工事件带来的供应不确定性仍需关注。就国内而言，国内上期所的铜库存虽延续着回落趋势，但下游需求缺乏明显亮点，预计后期去库力度有限。同时在国家储备的陆续投放下，铜价的上行空间将受到一定限制。总体而言，预计沪铜在近期将以高位振荡行情为主，主力合约运行区间为68500—71000元/吨。