【能化周报】甲醇：多空博弈仍在 01合约暂以偏多思路对待

行情回顾：9月第一周甲醇主力合约期货价呈现横盘震荡的走势；内地甲醇现货价格坚挺，港口价格小幅回升；截止9月2日，太仓现货价格2714（+11），山东东营2451（-9），内蒙古北线2256（-5）。上下游价格情况：鄂尔多斯粉煤Q5500 878（+42），华东PP 8466（-50），山东临沂PE 8176（-52），山东甲醛1278（-32）。

供应：近期煤价窄幅波动，政策影响较多，关注未来用煤需求是否会于9-10月恢复。目前能耗双控政策对西北地区煤化工装置影响较大，但并没有明显对工厂生产产生影响，同时需关注西北装置配套MTO的生产情况。山东地区对焦化炉装置有一定的限制，焦炉气开工率下滑明显，装置限产15%-50%左右不等。陕西全运会开始，部分运输车辆停运，物流受到一定影响。煤制甲醇利润达到历史最差水平，但目前上游停车的情况并没发生。未来天然气仍是重要观察的点，十一月就逐步可能出现天然气工厂停车，供应端看好甲醇继续偏紧。

需求：传统下游需求淡季，下游装置加权开工率有所回升；醋酸利润3200元/吨（+40），MTBE利润340元/吨（+109），甲醛利润55元/吨（-20），二甲醚利润-95元/吨（+50）。今年PDH装置投产，叠加烯烃单体价格弱势，需求大幅下滑，下游MTO工厂模拟烯烃利润差，面临较为明显的压力，诚志一期预计停车一个月，中原乙烯降负，兴兴未满负荷，诚志二期维持六成负荷，烯烃需求明显利空甲醇期价，或成为压制甲醇价格上涨的重要因素之一。

库存：内地厂家库存略增加，港口总库存78.51万吨（-7.72%），港口库存小幅下降。近期港口价格偏强，贸易商心态并不稳定，内外盘价格倒挂，进口利润偏低。在下游诚志有停车或检修并且进口出现少量增幅的预期下，未来港口库存可能出现小幅累积的情况。

策略

操作建议：近期国际原油价格探底回升，叠加双控政策利好甲醇供给端，甲醇期价重心或得到一定支撑。目前问题主要出现在下游烯烃需求端利空甲醇估值，在甲醇价格持续坚挺的情况下，MTO工厂可能出现负反馈，如果下游负反馈较为严重，港口累库，或成为压制甲醇期价上涨的核心逻辑。然而，三、四季度天然气限气的预期仍旧充足，所以多空博弈都较为明显，可能造成期价大幅波动的情况。整体来看，甲醇供应偏紧，短期01单边暂以谨慎偏多的思路对待，谨防后期01大涨后出现大跌的情况，下周MA2101参考震荡区间2800-2980元/吨。

不确定风险：MTO意外停车；原油价格大幅波动；天然气炒作不及预期