市场交易重点面临转换，棕强豆弱局面或逆转

目前，在MPOB月报发布前，马棕仍是市场焦点，但市场对于棕榈油的关注热情在消退，随棕榈油增产高峰收尾，马棕减产落地，棕榈油的油脂领头羊地位将削弱，在豆类炒作提振下，豆油将引领油脂走势，四季度棕强豆弱局面或扭转。

棕榈油陈旧题材面临接棒

1.马棕产量驱动边际减弱

根据目前市场预估数据对8月马棕平衡表进行测算，库存回升明显，或形成边际利空。

产量方面，多家机构数据显示马来产量恢复好转。MPOA称，8月前20日马棕产量环比升13.84%；UOB预估增幅也在10-14%之间；SPPOMA发布的8月前25日数据反映西马产区产量环比增加了8.5%。考虑到复产限制因素还存在，马来疫情还未得到有效控制，新增人数还在高位，全面解封还需等待，劳工短缺问题也将持续，按市场最低预估增幅10%计算，8月产量为167.5万吨。

出口方面，ITS数据显示，8月出口环比降15.8%。参考SGS等其他船运机构数据显示，8月环比降幅更大，在15-17%左右。基于印度进口倾向性转向印尼且中国买船积极性也减弱，马棕出口量继续缩减几乎可以确定，但欧盟刚性需求还在，保守估计8月出口降幅为12%或更高。

马来国内消费，鉴于从6月起马来开始实行全国封锁，国内消费保持刚需状态，预计8月情况与前两个月差不多。综合来看，马棕8月库存将回升至170万吨以上。

2.棕榈油国际需求迎来季节性淡季

国际棕榈油出口高峰期接近尾声，一方面，印度下调葵油和豆油进口税至7.5%，将替代一部分棕榈油进口需求，国内也在减缓买船节奏；另一方面，产地关税减免窗口逐渐关闭，印尼上调9月毛棕出口参考价格至1185.26美元/吨（8月1048.62美元/吨），意味着出口关税从8月的93美元增加至166美元，出口专项税levy保持不变，且马棕9月毛棕榈油出口税也维持8%不变。印尼国内工业需求也面临减量，在目前市场对B30的执行都忧心忡忡的前提下，印尼B40计划也将推迟至2022年后。

3.中国供应供应偏紧局面预期将有所缓解。

国内棕榈油库存已连续回升3周，据我的农产品网站数据显示，截至第34周，全国重点地区棕榈油商业库存约44.6万吨，环比上周增17.2%，按季节性规律，随棕榈油需求淡季来临，国内四季度将呈现累库趋势。

市场反应上，马棕减产预期已被消化的差不多，除非出现意外性重大利多，否则难以再次带领油脂触发新一轮行情。之前预估的减产至1820万吨已被市场认可，从盘面表现上也能有所体现，受09合约临近交割限仓影响，多空博弈激烈，在国内现货偏紧的现状下，多方优势明显，但拉涨无力，多次临近前高都被拉回，说明供应端驱动盘面上涨的动力明显不足。

豆类炒作热情蓄势待发

1.美豆单产讨论临近尾声，需求端话题有望展开

随USDA 9月定产报告出炉，市场关注重心逐渐向出口销售转移。目前市场对与此相关的消息的敏感性也开始显现，近日，飓风艾达导致的电力中断和给墨西哥湾作物设施带来的损害或将拖累出口进度，引发市场担忧，美豆大幅下挫，连带国内油脂走低。
国内买船缓慢，上游供应存在缺口，会是影响豆油供应的重要因素。目前进口大豆9、10月预计到港650、600万吨，远低于去年的970、860万吨，也处于历史较低水平；此外，随双节备货启动，豆油迎来消费旺季，在豆粕胀库引发油厂停机和需求回升相继影响下，国内豆油库存已经连降3周。据我的农产品网数据显示，截至第34周，全国重点地区豆油商业库存约92.88万吨，环比降0.73%，豆油供需局面或收紧。

2、南美大豆天气炒作蠢蠢欲动

NOAA将南美连续第二次发生拉尼娜气候的几率提高至70%，且现阶段巴西南部和阿根廷北部仍然处于70年以来极度干旱的状态，拉尼娜天气卷土重来将加剧产区担忧情绪。在豆油带领下，油脂市场或将受到天气炒作提振。

总结

目前，在MPOB月报发布前，马棕仍是市场焦点，但市场对于棕榈油的关注热情在消退，随棕榈油增产高峰收尾，马棕减产落地，棕榈油的油脂领头羊地位将削弱，在豆类炒作提振下，豆油将引领油脂走势，四季度棕强豆弱局面或扭转。

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