瑞达期货：上游原油成本驱动 燃油趋于震荡回升

　　摘要

　　展望8月，欧美宽松货币政策及夏季需求增长预期支撑油市，新冠疫情反弹加剧高位震荡幅度，预计原油期价呈现震荡冲高走势，带动燃料油成本区间上行。供需端，国内燃料油产量小幅增长，净出口呈现增长；新加坡地区燃料油销售量同比增长，高硫燃料油销售回升，新加坡燃料油库存小幅回升；欧美经济呈现复苏，航运业景气度处于高位，夏季中东地区发电需求增加，低硫燃料油与高硫燃料油价差处于区间波动；上游原油成本驱动，预计燃料油期价呈现震荡回升走势。FU2109合约将有望处于2500-2850元/吨区间运行；LU2108合约将有望处于3350-3700元/吨区间运行。

　　一、行情回顾

　　7月初，OPEC+会议僵局令市场担忧价格战的潜在风险，国际原油期价冲高回落，新加坡燃料油现货价格先扬后抑，低硫与高硫燃油价差扩大，燃料油主力合约触及2761元/吨的高点大幅回落至2500元/吨关口；低硫燃料油主力合约创出3596元/吨的高点后回落至3340元/吨区域。中下旬，OPEC+达成增产协议，德尔塔变异毒株导致疫情反弹推升避险情绪，而下半年油市供应趋紧预期支撑市场，国际原油市场深幅回调后连续反弹，燃料油期货市场呈现探低回升走势；燃料油主力合约下探2405元/吨低点，随后逐步回升至2600元/吨区域，低硫燃料油主力合约触及3182元/吨低点后连续反弹至3500元/吨关口。

　　图1：上海燃料油主力连续K线图

　　数据来源：博易

　　图2：上海低硫燃料油主力连续K线图

　　数据来源：博易

　　图3：上海燃料油期现走势

　　数据来源：WIND 瑞达研究院

　　图4：低硫燃料油期现走势

　　数据来源：WIND 瑞达研究院

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡供应情况

　　据数据显示，6月新加坡船用燃料油销售量为411.3万吨，同比增长7.4%；其中，6月船用燃料油MFO销售量为105.9万吨，同比增长31.9%；6月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为247.9万吨，同比增长8.3%。1-6月新加坡船用燃料油销售量总计为2526.4万吨，同比增长2.8%；1-6月船用燃料油MFO销售量累计为625.8万吨，同比增长39.6%；1-6月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为1574.7万吨，同比增长4.3%。

　　6月新加坡船用燃料油销售量环比增长1%，较上年同期增长7.4%；MFO销售量环比增长7.6%；LSFO及LSMGO销售量环比下降4.8%。随着脱硫塔安装数量的提升，高硫燃料油消费比例出现回升。

　　图5：新加坡船用燃料油销售

　　数据来源：WIND

　　图6：新加坡船用燃料油销售（MFO）

　　数据来源：WIND

　　图7：新加坡船用燃料油销售（LSFO/LSMGO）

　　数据来源：WIND

　　2、中国供需情况

　　国家统计局数据显示，6月份原油加工量为6082万吨，同比增长5.1%。1-6月份原油累计加工量为35335万吨，同比增长10.7%；日均产量202.7万吨，较6月增加7.5万吨。6月燃料油产量为348.7万吨，同比增长1.1%。1-6月燃料油累计产量为1876万吨，同比增长7.2%。

　　中国海关数据显示，中国海关总署公布的数据显示，6月5-7号燃料油进口量为99.84万吨，同比下降52.5%；1-6月5-7号燃料油累计进口量为561.17万吨，同比下降28.9%。6月5-7号燃料油出口量为166.07万吨，同比增长39.6%；1-6月5-7号燃料油累计出口量为981.45万吨，同比增长51.6%。

　　从进口来源国来看，上半年中国进口的燃料油主要来自马来西亚、新加坡、俄罗斯、阿联酋、伊拉克、韩国，这六国进口数量占上半年进口总量的96.6%。其中马来西亚、新加坡、俄罗斯的资源占进口量的87.3%。

　　据隆众资讯数据统计，上半年中国保税船用重质燃料油港口消费量在965万吨左右，增幅约48%。进口量仅占市场消费量的49%。国产低硫燃料油增加导致保税船燃进口需求下跌明显，6月国内燃料油净出口量为66.23万吨，上半年中国燃料油的进口依存度降至42.4%。

　　图8：中国燃料油产量

　　数据来源：中国统计局

　　图9：中国燃料油进口

　　数据来源：中国海关

　　图10：中国燃料油出口量

　　数据来源：中国海关

　　3、燃料油库存状况

　　新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至7月21日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2443.4万桶，较6月增加48.4万桶，环比增幅为2%，较上年同期增长4%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1229.2万桶，较6月下降46.6万桶，环比降幅为3.7%，较上年同期下降24.3%；新加坡中质馏分油库存为1129.7万桶，较6月下降248.2万桶，环比降幅为18%，较上年同期下降19.9%。

　　新加坡燃料油库存较6月小幅增加，处于五年均值水平，中质及轻质馏分油库存出现下降。

　　图11：新加坡燃料油库存

　　数据来源：ESG

　　图12：新加坡馏分油库存

　　数据来源：ESG

　　4、航运市场状况

　　波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至7月28日，波罗的海干散货运费指数（BDI）为3154点，较6月下跌229点，环比跌幅为6.8%，同比涨幅为145.9%。其中好望角型运费指数（BCI）为3841点，环比跌幅为2.3%，同比涨幅为92.8%；巴拿马型运费指数（BPI）为3404点，环比跌幅为17.4%，同比涨幅为199.6%；超级大灵便型运费指数（BSI）为2911点，环比跌幅为0.6%，同比涨幅为224.5%；小灵便型运费指数（BHSI）为1756点，环比涨幅为13.9%，同比涨幅为270.5%。

　　截至7月28日，原油运输指数（BDTI）为598点，环比持平，同比上涨16.6%；成品油运输指数（BCTI）为473点，环比上涨5.8%，同比上涨30.7%。

　　截至7月下旬，中国出口集装箱运价指数（CCFI指数）为2854.02点，较6月上涨262.61点，涨幅为10.1%，同比上涨227.7%。

　　7月份BDI指数高位回落，上旬处于3300高位运行，中下旬呈现回落，巴拿马型运费环比跌幅较大。OPEC+逐步增产，原油及成品油指数环比小幅上升；中国集运指数再度创出新高。当前集装箱与干散货版块景气度仍较高。

　　图13：波罗的海干散货指数

　　数据来源：WIND

　　图14：CCFI综合指数

　　数据来源：WIND

　　图15：原油及成品油运输指数

　　数据来源：WIND

　　5、低硫燃料油与高硫燃料油走势

　　7月上旬，国际原油冲高回落，低硫燃料油表现强于高硫，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐步走阔，处于120-132美元/吨区间；中下旬，国际原油深幅回调后快速反弹，燃料油跟随宽幅震荡，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差出现缩窄，处于119-128美元/吨区间波动。期货市场，低硫燃料油9月合约与燃料油9月合约收盘价价差较6月呈现扩大，上中旬低硫与高硫燃料油期价价差从790元/吨逐步扩大至906元/吨的高位，下旬，两者价差出现缩窄，处于780-870元/吨区间波动。

　　夏季中东地区发电需求支撑高硫燃料油，新加坡高硫燃料油销售提升，预计低硫与高硫燃料油9月合约价差延续区间波动，两者价差有望处于750-900区间波动。

　　图16：新加坡低硫与高硫燃料油走势

　　数据来源：WIND

　　图17：低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势

　　数据来源：上海期货交易所

　　三、燃料油市场行情展望

　　综述，欧美宽松货币政策及夏季需求增长预期支撑油市，新冠疫情反弹加剧高位震荡幅度，预计原油期价呈现震荡冲高走势，带动燃料油成本区间上行。供需端，国内燃料油产量小幅增长，净出口呈现增长；新加坡地区燃料油销售量同比增长，高硫燃料油销售回升，新加坡燃料油库存小幅回升；欧美经济呈现复苏，航运业景气度处于高位，夏季中东地区发电需求增加，低硫燃料油与高硫燃料油价差处于区间波动；上游原油成本驱动，预计燃料油期价呈现震荡回升走势。FU2109合约将有望处于2500-2850元/吨区间运行；LU2108合约将有望处于3350-3700元/吨区间运行。

　　策略方案

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	FU2109	操作品种合约	LU2109   FU2109
操作方向	做多	操作方向	买FU2109   卖LU2109
入场价区	2520	入场价区	880
目标价区	2790	目标价区	760
止损价区	2430	止损价区	920

　　瑞达期货 林静宜