徽商期货：边际利空减弱 豆油价格重心或上移

　　原标题：豆油：边际利空减弱 价格重心或上移 来源：文华财经

　　征稿(作者：徽商期货 郭文伟）--近期豆油移仓换月后出现高位回调整理，主要是受基本面和宏观面影响，美国中西部降水提升大豆(5905, 57.00, 0.97%)单产增加的希望，Pro Farmer对新季美豆单产预估为51.2蒲/英亩，高于USDA的单产预估，另外EPA建议下调2021年生物柴油强制掺混的目标量，加之SPPOMA以及船运机构公布的产量及出口数据均指向马棕8月供需两端边际转弱,市场对产地棕榈(8226, -4.00, -0.05%)油库存回升的担忧情绪有所加重。宏观方面，美联储收紧流动性的预期美元走强，全球大宗商品价格整体承压，经济增长放缓引发的需求忧虑令国际原油价格连续下挫,油脂市场做多情绪受抑，多头资金获利了结导致了市场出现回调。

　　但最新的美国作物生长报告显示，美豆生长优良率持续下降，出口需求改善，且原油市场连续两个交易日大幅上涨提振豆油价格，另外国内中秋、国庆节日备货，豆油需求改善，提振豆油现货，边际利空影响改善，价格重心或再度上移。

　　（一）作物巡查上调单产，美豆出口改善

　　今年美国南北达科他、明尼苏达、爱荷华等大豆产区遭遇干旱，南北达科他、明尼苏达等大豆优良率低于往年同期，8月份USDA最新报告下调美豆单产至50蒲/英亩，低于市场平均预期单产为50.4蒲/英亩，2020/21年度大豆供应预计为43.39亿蒲式耳，比去年下降3%。

　　但是自8月中旬开始出现降雨的持续改善，灌浆期开始中西部主产区的降雨就出现了明显增多，这有利于生长最终阶段的鼓粒，使得单产有可能较 8 月美国农业部预期有所提升。上周Pro farmer对中西部地区进行了每年一次的产量调研，调研结果基本和此前降雨状况接近一致，伊利诺斯州的大豆结荚数高于均值，南达科他州和明尼苏达州的大豆结荚数均低于均值，东部种植州弥补了中西部地区干旱的影响，Pro Farmer 预估，大豆产量料为 44.36 亿蒲式耳，平均单产为每英亩 51.2 蒲式耳。但是美国农业部最新公布的每周作物生长报告显示，截至2021年8月22日当周，美国大豆生长优良率下滑一个百分点至56%，远低于去年同期的69%。

　　表1：美豆单产预估

　　数据来源：徽商期货研究所USDA

　　随着美豆收割节点来临，供给端的炒作窗口亦临近关闭，价格将逐步转向需求主导，未来一段时间美豆出口销售情况或许对价格影响更大。大豆需求正在改善，美国农业部周二确认，民间出口商向中国出口销售13.2万吨美国大豆，2021/22市场年度付运。

　　（二）马棕产量恢复，仍低于历史同期

　　三季度是马来西亚棕榈油传统的增产周期，但是今年受到疫情影响，封锁和限制措施使马来西亚劳动力短缺问题愈发严峻，受此影响棕榈油产能造成损失，7月份马棕产量只有152.3万吨，较去年同期180.7万吨下降11.13%，较6月产量环比下降5.17%。目前马来西亚正在推进新冠疫苗接种，截至8月22日，马来西亚完全接种疫苗人数比例为36.3%，从8月10日开始，马来西亚放宽对新冠疫苗接种者的防疫限制措施，预计马来西亚外籍劳工在签证申请、延期等方面有所放松，8月马来棕榈种植园的劳动力短缺较7月应有所改善。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年8月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比增加13.84%，其中马来半岛增加14.43%，沙巴增加13.79%，沙捞越增加9.51%，马来东部增加12.74%。按8月环比增产10%测算，8月棕榈油产量167.5万吨，较去年同比下降18.5万吨，仍是处在历史同期低点。

　　CGS—CIMB将2021年马来西亚毛棕榈油的产量从1940万吨下调至1860万吨，2021年前7个月棕榈油产量是988万吨，后5个月产量需要达到174.4万吨，但是增产期仅剩9月份，产量目标完场难度大，后期或将会下调全年棕榈油产量。

　　（三）印度进口需求下降，印尼产需边际利空

　　印度SEA公布的7月植物油进口数据显示，7月进口植物油91.7万吨，较去年同期的151.7万吨下滑40%，环比下滑5%。其中棕榈油进口46.6万吨，同比下滑43%，环比下滑20%。7月印度消费植物油106万吨，随较2020年同期下滑20%，环比增幅30%，整体消费情况由底部强势回升。由于消费量的增加与进口量的下滑，印度7月植物油期末库存降至169.5五万吨，环比下滑14.6%，由同期高位水平回落至均值附近。据悉印度因取消部分疫情相关封锁后，植物油需求已经有所改善，预计8月印度植物油进口量将会有显著的增加。但印度将葵油和豆油进口税下调至7.5%，并将持续到9月底，税调整之后，印度对于棕榈油的进口需求将有一部分转向豆油和葵油，产地棕油出口数据可能会面临下调。船运数据显示，截止8月前20日，马来西亚棕榈油出口船运量环比减少8-12%，环比出口虽然依旧减少，但较8月前15日环比减幅在如期缩窄。

　　印尼GAPKI公布的6月数据来看，印尼6月棕榈油产量为492万吨，较往年同期450万吨增长9%，环比增幅也达到了13%，为同期月度最高产量。相对的6月出口量为202万吨，较往年同期277万吨下滑27%，环比下滑31%，出口量的大幅缩减导致了印尼6月期末库存环比增涨了44%，同比也有了5%的增长，从5月的历史库存低位回升至5年均值水平。

　　（四）后市展望

　　Pro Farmer对美豆单产预估高于USDA，但是生长作物报告显示美豆优良率下降，边际利空影响减弱，另外美豆出口需求改善，美国农业部周二确认，民间出口商向中国出口销售13.2万吨美国大豆。马棕8月产量环比增加，但是仍处于历史同期低点，对价格仍有支撑。国内市场处于中秋备货阶段，挺价心理强劲。后期的采购以及提货将增加，利于工厂去库存，后期国内豆油的基本面继续向好，中秋备货结束之前维持偏强走势。

　　作者简介：郭文伟，应用统计硕士，徽商期货油脂研究员，主要负责油脂宏观基本面和相关产业链现状研究，注重运用统计理论进行套利、对冲的量化分析研究。

　　注：本文有修改