中美贸易战对中国股债影响几何？

摘要：分析观点认为，中国铝的出口严重依赖美国，消费电子产品、通信设备、纺织制品等中美贸易均有显著顺差，都有可能受累于贸易战。风险偏好下降有利于债市，但在去杠杆的背景下，谈牛市仍为时尚早。

贸易战在隔夜正式打响。

周四中国央行跟随美联储“加息”时，几乎所有的分析师在分析市场影响时，都提到当下最重要的政策风险，来自中美贸易情绪的紧张。那么贸易战正式打响后，会对中国股债市场产生哪些影响？

股市方面，太平洋证券周雨提到，在经济走向过热期间当前贸易战并不可怕，需要担忧的是贸易战升级，影响全球经济复苏——通胀——货币政策正常化的全球央行逻辑。

本轮中美贸易战中，中国在钢铁方面的压力并不大，但铝的出口端高度依赖美国，且产能过剩状况更大，而目前市场尚未充分反应。

从目前中美的贸易状况来看，消费电子产品、通信设备、纺织制品等中美贸易有显著顺差。周雨认为，从具体分项来看，科技及电信类产品可能是下一个受到贸易战影响的领域，其次是服装配件、机械设备、鞋类与皮革制品、家具等也均是中国对美国贸易保护相对敏感的行业。



该名分析师在报告中指出，上一轮2002年中美贸易战中，中国股市在产能出清和高估值的叠加影响下，迎来调整，2002年全年沪指跌17%，2003年企稳回升。不过，2002年小布什提出钢材关税， 2003年末又取消，贸易战未能发酵开来。

如果贸易战升级，那么对中国出口负面影响可能扩大，影响中国甚至全世界的新一轮周期性经济复苏。则全球经济复苏可能阶段性见顶，阻碍大宗商品走出底部进而影响通胀，全球央行的经济复苏——通胀——货币政策正常化逻辑则有可能证伪甚至逆转。所以，影响市场最关键的因素仍在于贸易战是否会蔓延开来。

债市方面，中信证券明明认为，风险偏好下降有利于债市，但目前的经济周期与2002年不同：

现在仍处在加息和去杠杆周期，流动性回归中性和控制杠杆上升仍是政策目标，所以债市仍是震荡市，考虑今年美国还有两次加息，我们认为目前谈牛市还为时尚早。

昨日央行在关于上调公开市场操作利率的说明中，首次提到了OMO利率随行就市“有利于约束非理性融资行为”。结合昨日单日大额净回笼1500亿元逆回购资金，中信明明提到，央行对目前市场过度期待利率下行以及加杠杆操作的关注。