市场分析：支撑油价的是到底是需求还是

作者：中国外汇投资研究院金融分析师  李钢

　　7月以来，国际原油价格转入震荡偏弱走势，纽约WTI原油期货价格由76.98美元最低回落至65.01美元，伦敦布伦特原油期货价格由77.84美元最低回落至67.44美元。国际原油价格创新高与徘徊存在疫情、策略以及供求关系的影响甚至策划。当前原油价格短期走低令市场担忧情绪加重，对金融和经济带来一定干扰，原油供需再平衡阶段的前景难以预料。预计第四季度至明年初原油供需矛盾将由需求转向投机投资值得关注。虽然美欧尚未收紧货币政策，但市场情绪或行为将依然侧重短期投机性炒作，投资保值偏重美元或黄金必然是原油投机有利时机，原油价格刺激因素依然存在推力。预计今年国际油价上涨辅助货币政策的组合拳将是上涨空间的参数，尽管年初至今国际油价单季20%的涨幅已经偏大，但比较负油价时代的国际油价反弹依然具有支撑与论据。预计未来4个月油价上涨空间依然可能，但震荡与收窄并举调节将更加灵活，甚至具有针对手法或设计意图。

美国纽约WTI原油期货价格

　　原油的供应端受OPEC+与美国页岩油产量影响为主。当前OPEC+已经放松了他们为支持石油价格和避免供应过剩而实施的产量限制。随着需求的恢复，俄罗斯、伊拉克已表态其石油产量限制或进一步放松，伊朗的产量也将在第四季度达到峰值。美国方面，自去年8月石油产量降至历史最低水平之后，美国石油企业钻机总数已经增加一倍多。EIA预计10月之前，美国石油产量将相对平稳，但从11月和12月开始以及未来2022年其产量将增加。目前拜登政府表示，当前全球经济处于复苏的关键时刻，他呼吁OPEC+增加产量以降低油价对通胀影响，未来不排除阿联酋等国受美国影响增加产量，当下OPEC+每月增产40万桶的计划或进一步增加是否继续将拭目以待，未来各国产量协议基数及增产数量或超出目前市场预期。从需求层面看，当前许多疫苗接种率落后的国家，变异病毒的传播正在对石油消费具有压制，且随着夏季原油需求旺季即将结束，美欧与我国需求面临调整期。虽然EIA月报维持年内供不应求的评估，目前美国加大石油储备数量也制约石油需求关系紧张化或不确定，预计未来石油上涨局面难以抑制，产能、储备、投机三大因素的复杂局面将是石油上涨发挥空间与潜力。

　　市场对原油的投资和投机行为主要以美国或美元动向为参考。当前美国制造业恢复向好对原油价格有所支撑，但服务就业不足是疫情因素所致关键，这也是压制原油涨势的因素之一。美国货币政策局限和财政政策极端已经导致美元走势纠结不定，尤其美联储政策基调忽鹰忽鸽对美元震荡局面是核心影响，进而关联石油价格徘徊迂回在所难免。美国财政拘谨是刺激市场投机情绪的重点，虽然近日美国参议院通过1万亿美元基建计划，但最终是否如约通过依然充满变数，更大规模刺激方案落实仍旧遥遥无期。预计市场舆论对美联储宽松期待第四季度或将恢复理性，这或许对石油投机具有刺激作用，金融资产不稳定局面将加剧动荡，石油金融关联将备受关注。加之美国石油战略定位调整也是市场转向变数，随着美国推动绿色经济之重点——新能源产业与传统能源产业的此消彼长将更加清晰明朗，资本投向有潜力的“风口”战略型资源产业，这将是石油价格冲击力或刺激性并举，也将影响石油的长期均衡价格的调整与判断。

　　综上所述，虽然当前油价并未明确见顶态势，但预计年内未来价格将以震荡为主，其中微跌周期或明显比上半年出现的次数频繁。油价作为全球普遍的通胀参数，其震荡不定将使得全球通胀局面愈加复杂化，货币政策争论进一步白热化，不稳定和不确定在所难免。目前市场对油价上涨仍旧乐观，主要是疫情对供需前景的影响，尤其美国乃全球主要国家经济刺激政策收紧的干扰是焦点。我们应戒备应对未来油价短中期调整态势，缜密观测逻辑和预期应对石油不确定的风险严峻期。