白糖：纽糖站上19美分后的思考

　　原标题：【中粮视点】白糖(5682, 20.00, 0.35%)：纽糖站上19美分后的思考

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　上周，纽糖经历了第一次冲击19美分的尝试，第一次尝试冲高主要受到巴西霜冻的提振。在触及18.81美分后，纽糖就开始回调，但是向下18美分的支撑也较为稳定，纽糖围绕18美分震荡了几个交易日后就又开始的新的冲高趋势。纽糖攻势再起，本次纽糖具有相当的韧性，所蕴含的势能与上次相比是明显不同的。到了本周，基本面偏强的基础加之其他预期之外的因素使纽糖跳涨，突破19美分后迎来了技术性做多的力量。本文主要分析助力纽糖突破19美分的因素和条件。

　　图1 纽糖走势图（美分/磅）

　　数据来源：汤森路透

　　一、巴西干旱是纽糖偏强基础

　　巴西因干旱而减产在目前全球糖市已经形成了共识。干旱对于作物生长最直接的影响就是会对甘蔗压榨量有较大的削减，但是甘蔗也因为干旱其含糖量将会有所上升。咨询机构Platts的报告在榨季之初对巴西产量的评估就充分地将含糖量上升考虑在内，将其作为核心因素对冲压榨量下降而导致的减产。UNICA公布的数据也支撑这一观点。截至8月1日，本榨季巴西累计的甘蔗含糖量比上个榨季上升约1%。目前干旱对于巴西食糖的影响正在逐步显现，但是盘面价格方面已经充分Price in。

　　图2 巴西降水量90天距平（毫米）

　　数据来源：WorldAgWeather

　　二、霜冻的影响或将深远

　　纽糖第一次尝试冲击19美分就是因为第一轮霜冻，但是仅仅是一轮霜冻是无法对纽糖基本面产生质的变化的，于是，伴随着巴西第一轮霜冻影响为：“没多大影响”，第一轮冲击以触及18.81美分而结束。但是后期巴西接着遇到了第二轮、第三轮霜冻，本轮霜冻影响面较大，基本覆盖圣保罗州所有的产区，并且霜冻幅度更大，接连两轮连续一周的霜冻使巴西甘蔗生长情况再次陷入危机之中。根据咨询机构Czapp的报告显示，霜冻将直接影响甘蔗的生长质量，新生甘蔗芽遭遇霜冻就会使其失去截至目前所有的生长进程，即意味着新种植的甘蔗全部报废需要重新种植。其次对于已长成的甘蔗，糖厂必须在短时间内进行收榨，否则其因为霜冻会快速变质。故巴西霜冻短期的影响是会影响长成的甘蔗的质量，后期压榨的甘蔗的含糖量或将降低；其次糖厂加快收割进程也大概率会使巴西食糖提前收榨。而深远的影响是因为新生甘蔗不得不重新种植，本榨季和下个榨季的甘蔗生长情况也令人担忧。正因为如此，各大咨询机构纷纷调低巴西本榨季食糖产量，甚至Wilmar给出了2800万吨的预估。其实Wilmar的预估并不是空穴来风，本榨季后半场的UNICA数据或因为霜冻导致的提前收榨而有断崖式的下跌的情况，需持续关注。

　　图3 巴西双周食糖产量数据（千吨）

　　数据来源：UNICA

　　图4 巴西双周甘蔗压榨量（千吨）

　　数据来源：UNICA

　　三、再上一级台阶或要看印度

　　本轮上涨还有另外一个因素就是印度，市场普遍预期印度方面下一榨季的出口补贴政策或将取消。本榨季印度含补贴的出口成本在18.6-19美分之间。也正是因为印度的无补贴出口成本的压制，纽糖才长期难以突破19美分。在巴西天气炒作步入高潮后，后期的台阶也需要将印度考虑在内，印度上周四传来MSP上调20%的消息，这意味着印度的补贴后的出口成本将进一步抬升，作为目前全球第二大食糖出口国，印度的出口成本上升将直接提振纽糖的运行区间，其次印度的E20的落地进程也需要持续关注。纽糖后期的再上一级台阶或将要看印度方面是否传来异动。

　　图5 印度E20将要替代的食糖量（百万吨）

　　数据来源：Platts

　　四、纽糖后期将继续偏强运行

　　纽糖涨至19美分以上的台阶后，整体将迎来技术性做多的节奏。而本榨季下半场的任何一件意料之外的异动都将促使纽糖再上一级台阶。纽糖中长期或将挑战上轮的前高24美分，但是唯一需要警惕的就是宏观方面的风险，美联储在2022年加息有非常强的预期，各位同仁在市场疯狂的前提下也需要冷静对待下个榨季宏观所面临的问题

　　作者简介 周航　中粮期货研究院 软商品研究员

　　付斌 中粮期货研究院 软商品资深研究员 投资咨询资格证号：Z0012492