国信期货：现货延续弱势 苹果易跌难涨

　　主要结论

　　供应端方面，目前库存压力较大。全国冷库苹果(6100, 129.00, 2.16%)的库存量在198.07万吨左右，较去年同期高41.42万吨左右，山东依旧是全国苹果库存压力最大的产区。新季苹果套袋完成，市场预估今年产量较正常年份略有减产，但同比去年增产，总体来说减产不及预期。

　　需求端方面，产区走货情况一般。7月份全国冷库苹果的库存消耗量为91.02万吨，环比6月下降16万吨左右，原本与去年相比收敛的库存差距再次拉开。据海关总署公布的数据，2021年上半年我国苹果累计出口量约46万吨，高于去年累计值5万吨左右，但德尔塔病毒或会拖慢海外市场恢复进度。替代水果方面，消暑水果上市，抢占市场份额。根据农业农村部公布的数据，本月7种重点监测的水果价格环比下降7%左右，替代水果价格大幅下调将进一步削弱苹果终端消费。

　　整体而言，高库存压力持续制约苹果上涨，考虑到目前需求仍未见明显改善，甚至有可能会受疫情影响走货变缓，叠加交割标准放宽，交割成本下降，在产区没有发生天气大幅波动的情况下，预计后期苹果仍有进一步下跌的可能，操作上建议逢高做空。

　　风险点：产区天气大幅波动；需求明显提振

第一部分 行情回顾

　　7月份苹果期货整体呈现大幅下跌的走势，主力合约AP2110月度跌幅2.64%，减仓3万手。今年套袋完成时间有所推迟，市场想象空间较大，前期调研结果显示山东地区受天气影响减产比较严重，盘面受到提振大涨。而后随着套袋情况逐渐明朗，各大机构给出产量预估，预计今年新季苹果产量或同比增加，减产预期落空导致苹果期货大幅走低。7月中旬，相关品种涨停带动了原本处于弱势的苹果期价上扬，随后炒作情绪褪去，市场逐渐回归理性，苹果价格向下修正减产预期，期价一度创下近两月以来的新低。月末苹果产区走货较前期有所加快，但库存压力仍然较大，多空博弈苹果维持震荡的格局，持仓量减少，资金关注度减弱。

　　图：苹果期货7月走势图

　　数据来源：WIND 国信期货

第二部分 苹果基本面分析

　　一、旧季苹果库存居高 山东产区压力最大

　　据卓创资讯统计，截止7月29日，全国冷库苹果的库存量在198.07万吨，较去年同期的156.65万吨多出41万吨左右，仍然居五年历史高位，库存矛盾较大。本月走货速度放缓，导致与去年相比，原本已经收敛的库存差距在7月再次拉开，库存压力不减反增。按历史规律而言，旧果一般9月底会完成清库，而随着时间推移，苹果耐储性大大降低，旧果质量持续下滑，面对今年如此高位的库存，预计后期以价换量来消化剩余货量的可能性较大。

　　图：全国冷库苹果库存情况（单位：万吨）

　　数据来源：卓创资讯 国信期货

　　图：国内年度苹果出库进度对比

　　数据来源：天下粮仓

　　山东省和陕西省是苹果的主产区，当前主产区的冷库苹果库存量皆高于去年同期水平，其中山东地区库存压力最大，剩余库存量占全国库存接近一半的水平。卓创资讯的数据显示，截止7月29日，山东地区的苹果库存量约为127.45万吨，高于去年同期24万吨，冷库库容比为25.7%；陕西地区冷库库容比为6.2%，其库存量在22.97万吨左右，比去年同期高4万吨左右，剩余量已经不多，余货主要集中在陕北地区，其中好货、客商自存货居多，后期逐渐依靠客商发往市场销售。

　　其它产区方面，山西地区大部分已经清库，只个别冷库还有余货；甘肃地区冷库苹果剩余量不多，其中占比较大的是客商自存货；辽宁、河南地区仍有不少余货等待销售。

　　图：山东地区苹果库存情况（单位：万吨）

　　数据来源：卓创资讯 国信期货

　　图：陕西地区苹果库存情况（单位：万吨）

　　数据来源：卓创资讯 国信期货

　　二、产区价格下调 走货速度却放缓

　　由于目前库存情况难言乐观，果农及存货商出货的心情比较急切，产区价格有所下调。据中果网报道，主产区方面，目前陕西洛川产区果农存储的前期半商品货70#起步价格在2.20元/斤左右，较月初大约下调0.30元/斤；山东栖霞产区纸袋富士客商货80#起步一二级片红在1.80-2.00元/斤，较月初下调0.6元/斤左右，果农货80#起步一二级在1.30-1.60元/斤，较月初下滑约0.20-0.50元/斤，80#起步统货价格在0.80-1.00元/斤，较月初下调0.20-0.40元/斤。

　　低价区方面，山西运城库存膜袋75#以上红富士价格在0.40元/斤左右，较前期大致持平，主要原因在于山西方面库存已经不多，清库压力较小，因此价格变动不大；甘肃静宁库存纸袋富士75#起步富士价格在2.00-2.20元/斤，与前期相比也大致持平，略有下调0.10元/斤。

　　综合来看，主产区方面，全国库存仍然向山东地区靠拢，因此山东地区降价最为明显，而陕西地区由于库存余量并不是很多，降价幅度小于山东；低价区方面，山西、甘肃的余货已经不多，清库压力较小，旧果价格没有太大变化，产区价格属于低价企稳。

　　图：主产区现货价格（单位：元/斤）

　　数据来源：同花顺 iFind 国信期货

　　图：低价区现货价格（单位：元/斤）

　　数据来源：同花顺 iFind 国信期货

　　7月份全国冷库苹果的库存消耗量为91.02万吨，比去年同期的119.88万吨少28.86万吨，环比6月下降16.46万吨左右。整体而言，7月份的走货速度维持在每周20万吨左右的出货水平，较6月份是有大幅放缓的。

　　走货不佳有多方面的原因。首先是前期产区果农忙于套袋，冷库包装的工人短缺，无暇顾及旧季苹果交易；其次，由于储存时间比较久，苹果自身质量下滑，比如出现虎皮、返青等情况，近期中国苹果产业协会也公布了报告，2020年入库的旧果由于果树老化、品种更新慢，化学肥料多而有机肥少，采收早、果园管理不到位等诸多原因，质量普遍较差，客商及消费者看货、采购积极性较低；此外，夏季气温攀升，利好消暑水果如西瓜等的消费，从而挤占了苹果的销售市场，并且替代水果价格进一步下滑，而苹果价格相对比较坚挺，对比起来性价比较低，削弱了苹果的终端消费。由于月尾销区降雨，高温天气有所缓解，走货节奏稍有加快，但是近期多省份出现由德尔塔变异毒株引起的疫情，或会拖慢下月苹果走货速度。按现在的出货进度，今年库存消化完成的时间可能要推迟至十月，我们需要关注后期出货速度与时间窗口的博弈，以及可以作为新季苹果开秤价格参考的旧季苹果的收尾价格。

　　图：全国苹果周出库量（单位：万吨）

　　数据来源：卓创资讯 国信期货

　　三、苹果出口大幅增长

　　根据海关总署公布的数据，2021年6月份苹果出口约6万吨，环比下降14%，同比增加20%，出口量维持在近几年相对高位。2021年上半年（1-6月）我国苹果累计出口量约46万吨，高于去年累计值5万吨左右，虽然出口增加有利于缓解当前的库存压力，但由于我国鲜苹果出口量占全国苹果总需求量的比重偏低，对整体供求格局变化的影响较为有限。

　　我国鲜苹果主要出口孟加拉国、越南、泰国等东南亚国家。我国鲜苹果胜在产量丰富，相对来说价格比较低廉，再加上产区跌价清库，导致苹果价格较前期下滑明显，对出口形成了一定程度的利好支撑，因此近三月苹果出口明显好转。但由于海外疫情没有好转，尤其是德尔塔变异毒株加剧了疫情扩散能力，势必拖慢海外市场恢复进度。

　　图：苹果出口情况（单位：吨）

　　数据来源：WIND 海关总署 国信期货

　　四、替代水果削弱苹果消费

　　苹果作为水果中的一员，消费弹性是比较大的，容易受到其它替代水果的影响。全国水果整体丰产，并且种类丰富，所以水果的价格处于近些年的相对低位。夏季时令水果如桃、水果大类西瓜等大量上市，形成了与苹果的竞争，抢占终端消费市场。根据农业农村部公布的数据，截至7月29日，本月7种重点监测的水果价格环比下降7%左右，约下调0.45元/公斤。根据商务部公布的数据，目前西瓜的平均批发价格在3.91元/公斤，环比4月份下降0.13元/公斤左右；鸭梨的平均批发价格在5.70元/公斤，环比下跌0.16元/公斤；香蕉批发价格在5.56元/公斤，较上月大致持平。当前水果处于季节性供应高峰的阶段，叠加梨等部分水果清库，按历史规律，水果后期价格继续下滑的可能性比较大。替代水果价格下调，将进一步削弱苹果消费。

　　图：7种重点监测水果平均批发价（单位：元/公斤）

　　数据来源：WIND 商务部 国信期货

　　图：西瓜、鸭梨、香蕉批发价（单位：元/公斤）

　　数据来源：WIND 商务部 国信期货

　　五、新季苹果减产不及预期 开秤价或会低开

　　市场关注的焦点逐渐转移到新季苹果的产量及质量上。去年苹果产区发生严重的霜冻灾害，因为影响范围广、时间长，造成了全国性的苹果减产。今年产区虽未发生长时间、大面积的霜冻，但强对流天气比较频繁。4、5月份苹果花期内，甘肃、山东、山西以及陕西省等苹果产区都接连发生冰雹、强降水的气象灾害。不同的异常天气对苹果的影响不同，低温会影响苹果花授粉，冰雹主要会对坐果造成影响。

　　新季苹果的套袋完成，目前进入果实膨大期，产量波动幅度随之减小。据目前市场相关调研报告，比较认可的观点是今年新季苹果相较于正常年份有小幅减产，但与去年相比有所增产。今年东部地区减产，但相对来说西部地区是恢复性增产的一年。陕西果业调研显示，除陕西平原地区是小年以外，高原地区整体是大年，产量属于恢复性增产的一年。根据山东地区调研报告，今年山东省苹果套袋的数量比去年减少17%左右，主要体现在威海减少38%、沂蒙减产14%以及烟台减少12.5%。其原因一方面在于花期的时候，连续阴雨的天气导致苹果花难以授粉；另一方面，部分果园管理不佳，存在大小年现象，因此今年山东产区坐果率较差。目前市场对今年整体产量初步预估数据大概在4030-4060万吨左右，全国整体减产幅度不大，供过于求的格局难以改变。

　　根据中央气象台的中期天气预报，8月上旬东北地区中东部和南部、黄淮南部等部分地区有暴雨或大暴雨。中旬，西北地区东南部、华北地区南部、黄淮等地降水量或较常年同期偏多，而其余大部降水偏少。由于目前苹果进入果实膨大期，对降水量及气温更加敏感，我们仍然需要关注产区天气波动。

　　早熟苹果陆续上市，增加苹果供应，但交易行情略显一般。据中果网，当前美八苹果65#起步价格在1.40元/斤左右，嘎啦65#起步30%以上红度价格在1.40元/斤左右，一般而言，价格低于2.60元/公斤左右属于低开秤，今年嘎啦上市价格处在往年历史相对偏低的位置。早熟果上市价格不及预期，可能会拖累后期晚熟苹果上市的开秤价。

　　图：嘎啦苹果价格（单位：元/千克）

　　数据来源：中国粮油商务信息网 国信期货

第三部分 后市展望

　　供应端方面，目前库存压力较大。全国冷库苹果的库存量在198.07万吨左右，较去年同期高41.42万吨左右，山东依旧是全国苹果库存压力最大的产区。新季苹果套袋完成，市场预估今年产量较正常年份略有减产，但同比去年增产，总体来说减产不及预期。

　　需求端方面，产区走货情况一般。7月份全国冷库苹果的库存消耗量为91.02万吨，环比6月下降16万吨左右，原本与去年相比收敛的库存差距再次拉开。据海关总署公布的数据，2021年上半年我国苹果累计出口量约46万吨，高于去年累计值5万吨左右，但德尔塔病毒或会拖慢海外市场恢复进度。替代水果方面，消暑水果上市，抢占市场份额。根据农业农村部公布的数据，本月7种重点监测的水果价格环比下降7%左右，替代水果价格大幅下调将进一步削弱苹果终端消费。

　　整体而言，高库存压力持续制约苹果上涨，考虑到目前需求仍未见明显改善，甚至有可能会受疫情影响走货变缓，叠加交割标准放宽，交割成本下降，在产区没有发生天气大幅波动的情况下，预计后期苹果仍有进一步下跌的可能，操作上建议逢高做空。

　　国信期货 黎静宜 覃多贵