8月美豆单产存在上调空间，报告或偏利空

　自6月底的面积报告后，美豆市场集中交易产区天气变化及其对单产的影响。然而7月至今，美豆产区的干旱仍是集中在北部平原三州，天气炒作始终不能发酵，盘面也因为无话题配合冲高后回落。

　　面对僵持的盘面，8月报告或是一次破冰之旅。市场纠结的单产问题将在本次报告中有阶段性的答案。因为不同于5-7月报或者其他商业机构的预测，8月美农报告对单产的预估是基于调查获得，显然更具有说服力，这也是市场如此看重的原因。

　　我们根据自己的判断做了预测，仅供参考。

　　新作单产存在上调可能

　　根据截止目前各机构给出的预测，市场对8月报告美豆单产预估均值为50.4蒲/英亩，在面积不调整情况下，总产量可达到43.75亿蒲，均低于7月预估。

　　然而细究来看，市场预估区间非常宽泛，单产预估的上下限分别为49.3蒲/英亩和51.3蒲/英亩，即在7月单产50.8蒲/英亩上下0.5的范围内波动。对应产量预估的上下限分别为42.73亿蒲和44.5亿蒲，差值可达到2亿蒲，这对于目前1.55亿蒲结转库存来说是一个足以翘起盘面的数量级。

　　8月报告反映的是7月作物的生长情况。从整体优良率看，7月末美豆整体优良率为60%，环比月初稍有改善。改善主要体现在密歇根、路易斯安那等州，包括今年干旱比较严重的南达科他，优良率较月初也有不小的提升，这反应了7月中旬以后产区降雨的改善。但2020年产量占比接近9%的明尼苏达州7月优良率大幅下降，堪萨斯州(2020年产量占比11%)优良率下降也超过了10%。

　　同比来看，最显眼的数据仍旧是北方三个州——北达科他州、南达科塔州以及明尼苏达州，三州大豆优良率的同比降幅高达50%左右。但周度作物优良率是基于各农场主主观评估的统计分析，用不同年度优良率做横向对比意义不大。

　　因此将年度内的环比变化做为调整依据，7月优良率的改善可作为单产上调的基础，综合考虑各州的产量占比以及作物生长情况，我们更倾向于将8月美豆单产预估上调至51.3蒲/英亩附近。

　　美农对单产的调整并不是一次到位，在9月到次年1月定产报告前单产预估的调整都会持续存在。就像2020年，美豆单产预估是在9月报告以后才开始快速下调，继而引领去年四季度的大幅上涨行情。并且8月中下旬Pro Farmer传统的作物巡查工作即将展开，分东西两线对主产区进行实地调查，此时又是一轮集中交易单产的阶段。

　　所以，虽然市场对今年美豆天气炒作的期待值降低，但仍要保持时刻警惕。在前期优良率偏低下，天气变化对盘面的影响力仍然很大。

　　旧作压榨需求有下调空间

　　进入8月，美豆8—11月差大幅上涨，反应出美豆旧作供需的紧张状态。而其国内现货供需的偏紧也导致美豆国内压榨在最近两个月快速下降。截止6月底，2020/2021年美豆的压榨总量为17.05亿蒲，距离7月报告的21.7亿蒲的预估还有4.65亿蒲待完成。按照往年的压榨节奏，7月和8月需要完成3.4亿蒲的压榨量。

　　但7月中旬以后美豆的国内压榨利润大幅转差，并不利于压榨需求的回升，即完成3.4亿蒲的压榨量有难度，美豆的旧作压榨需求存在下调空间，暂时放在21.65亿蒲。

　　平衡表预估

　　结合上述对新作单产和旧作库存的调整预估，认为8月月报美豆的供需平衡表存在走向宽松的可能，即偏利空。但2亿蒲的结转库存对美豆盘面影响也不必过分看空，7月中旬以后产区天气的改善已经在价格上有所反应，市场对天气的期待放低，认为美豆11月合约在【1250,1300】区间有支撑。(作者单位：中州期货)