【PVC】可重点关注正套机会

本轮期价的下跌源于煤炭价格的突然大跌，作为煤化工主导的PVC市场顺势下行，但跌幅较动力煤窄；8月2日，又迎来了原油价格的大跌，成本端的持续走低传导至PVC期价上，导致期价连续两个交易日下跌，并跌破了9000元整数关口。但随后期价快速回升，并重新回到了该关口上方。目前PVC的供需面并没有明显改变，低库存的情况依然存在，所以，尽管PVC期价由于含有预期因素可能表现较弱，但相对而言，低库存将对现货价格起到直接的支撑作用，所以，近期将有一波基差走强的行情。
首先，我们来看一下本轮期价的下跌走势。7月底召开的中共中央政治局会议表示：要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展，导致煤炭价格结束持续强势上涨走势，出现快速回落。同时，内蒙古自治区38处前期因用地手续不全停产的露天煤矿批复用地手续，已全部复产，尽管恢复产量在国内煤炭消费量中占比不大，但对于西北地区煤炭价格还是起到了抑制作用。同时，煤炭价格的回落和供应的稳定又为电力的稳定供应起到了重要作用，西北地区因电力供应不稳而导致的企业开工负荷下降情况得到了改善。
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受上述因素影响，7月30日夜盘，郑商所动力煤主力合约ZC2109下跌幅度达到6.53%，PVC主力合约V2109则下跌了2.72%，并跌破了9000元的重要整数关口。随后国际油价出现大幅下跌，8月2日NYMEX原油期货09合约71.26跌2.69美元/桶；ICE布油期货换月10合约72.89跌2.52美元/桶。受此影响，国内化工品纷纷下挫，PVC期价也顺势下行，跌破M60的重要心理关口。随着V2109期价回升至9000元关口上方，期价短期将呈现高位震荡走势。
由于PVC期价本身含有预期因素，成本端的崩塌随着时间的推移，会逐渐传导至PVC价格上，而PVC期货作为未来的现货价格，其下跌也就顺理成章。而PVC的现货价格虽然会受到期价下跌的影响，特别是套保货源随着基差的盈利而开始流入市场，但整体上由于现货市场的低库存，将抵消一部分利空因素的影响，跌幅将明显小于期货价格的跌幅，呈现出来的就是基差的走强。
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而造成目前市场在淡季出现低库存的主要原因在于上游生产企业的减产大于下游工厂淡季需求萎缩的量。上游生产企业因为限电导致的开工率下降对整体PVC供应造成了较大影响，尽管终端需求下游制品开工率同比有10%的下降，但社会库存依然没有出现明显累库。基于此，我们对于本轮因煤炭和原油下跌带来的PVC价格下行空间并不乐观，特别是从下图的下游制品企业开工率可以看出来，目前下游开工已有开始有企稳回升的态势，随着下游市场逐步恢复，PVC的需求依然值得期待。而长期来看，由于PVC新增产能非常少，整体上PVC仍属于一个强格局的品种，所以，我们在操作的策略上优先选择做多的策略。
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展望后市行情，V2109合约进入交割月前一个月，由于临近交割的强制回归，PVC期价的跌幅会受到基差的限制，在交割前维持在9000元的关口。而V2201合约则有望跌至8500元的区间，产业链才会维持一个更合理和健康的状态。从交易的角度来看，做多V2109的期现基差或者做多V2109-V2201的月差都是比较稳妥的选择。从单边交易的角度来看，基于长期供应端受限的考虑，仍以下跌完成之后，参与后期的上涨行情，V2109合作已经没有做多价值，重点可参与V2201合约上的做多机会。