【农产品周报】马棕产量恢复再推迟，领涨油脂

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产较大；加拿大干旱严重，预计菜籽减产；美豆实播面积远小于预期，新季供应偏紧，预计2021/22年度南美大豆产量增幅较大；由于近期豆粕提货较好，国内大豆压榨量有所回升，需关注马来疫情和美豆主产区天气。

需求：欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。近期美国对生柴的推行力度减弱，绿色能源是否如预期得到力推需等待相关政策落地，2021/22年度大豆销售放缓。巴西大豆出口放缓，生柴掺混比例提升但低于目标，阿根廷降低国内生柴掺混比例。马来林吉特汇率下降，印度下调毛棕进口税，提振需求。

库存：油脂产区库存维持低位，销区库存有所回升。



策略建议：

马来疫情升级，缺乏劳工，马棕产量恢复时间不断延迟，累库时间也相应后延，印尼和印度降税，同时林吉特汇率下降，促进棕榈油需求。当前美国生柴政策不确定性较大，近期推行力度有所减弱，但在相关政策落地前不宜太悲观，美豆新季供应偏紧，现处在生长关键期，仍有天气炒作可能，短期内油脂维持高位，关注马棕产量和天气变化。



风险提示：

马棕产量、主产区天气、生柴政策、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系



棕榈油



一

供应：马棕产量恢复受阻

6月马棕产量160.6万吨，环比增加2.2%，低于市场预期，SPPOMA称，7月前25日马棕产量环比减少6.07%，降幅较前20日拉大（-5.45%），单产下降3.02%，出油率减少0.58%，6月马棕主产区降水偏少。预计今年底马来将允许外籍劳工全面入境，受降水和疫情影响，马来棕榈油全年产量有所下滑。印尼全年增产预期较强，研究人员预计2021年增产7%。



油世界预计2020/21年度全球棕榈油产量上升4.6%至703万吨，不过仍不及2018/19年度，其中马来棕榈油产量为1880万吨（-2.3%），印尼4343万吨（+7.9%）。



图片



二

需求

1、主产区 – 国内消费增加明显



6月马棕出口量增加明显，高于市场预期。机构数据显示，7月前20日马棕出口约为113-117万吨，较6月同期下降0.46%-1.5%，降幅较前20日明显缩窄，与林吉特汇率下降有关。



生柴方面，2021年印尼政府按原计划向企业分配920万千升（约810万吨）生柴配额，预计棕榈油消费850万吨，印尼总需求增加9%。受疫情影响，马来将暂缓沙巴和马来半岛的B20生柴计划，已经实施的地区不做改变。



油世界预计2020/21年度印尼出口棕榈油2970万吨（+7.6%），马来西亚出口1666万吨（-3.3%）。



图片



图片



2、主销国 – 中国采购平稳



近期我国棕榈油买船较少，预计库存恢复时间拉长。



图片



6月印度食用油进口量明显下滑，6.30起，印度将毛棕进口税由35.75%降至30.25%，为其三个月，预计将刺激本国棕榈油进口，同时压缩其他油脂进口，随着经济活动的恢复，国内油脂的需求也有所上升。



图片



三

库存

1、主产国 – 马棕库存近期维持低位



6月马棕库存为161.4万吨（+2.82%），低于市场预期，处于较低水平，预计棕榈油库存将逐步上升，7月或到达170万吨附近。印尼为提高棕榈油出口量，于7.2起降低棕榈油出口levy，印尼供应压力减弱，预计6月库存于260万吨附近，需持续关注东南亚降水和疫情情况。



图片



2、主销国 – 库存维持低位



印度植物油港口库存和油脂总库存均有所回升，近期因棕榈油进口税下降，采购量明显增加。



图片



截至7月23日，我国棕榈油库存为42.2万吨，增幅13.4%，由于塞港，预计短时间内棕榈油库存处在较低水平。我国豆棕菜三大油脂库存为169.46万吨（+6%），处于同期较低位置。



图片



四

供需平衡表

图片



五

价格和价差

图片



图片


豆油
一

供应

1、南美 – 产量创纪录



大部分机构对2020/21年度巴西大豆的产量预期集中在1.33-1.37亿吨，由于巴西大豆收益较好，USDA预计2021/22年度大豆产量达到1.44亿吨（+5.1%），种植面积显著提高。



布宜诺斯艾利斯交易所预计2020/21年度阿根廷大豆产量预期至4350万吨，USDA预计为4650万吨，罗萨里奥谷物交易所预计产量为4500万吨，油世界预期为4300万吨。



USDA预计2021/22年度阿根廷大豆产量为5200万吨，增幅高达11.8%。



图片



3、美国 – 优良率较低



6月美豆压榨量为415万吨，因生柴行业利润较好，美豆油需求增长，预计美豆压榨量维持高位。本月USDA报告将2020/21年度大豆压榨量下调至21.75亿蒲。



6月USDA报告显示今年美豆实播面积8755.5万英亩，较去年增加5%，但低于市场预期均值8900万英亩，甚至不及3月公布的意向种植面积，如此推算，美豆供应紧张。截至7.26，开花率为76%，结荚率为42%，优良率58%，低于市场预期。



图片



图片



明尼苏达州和北达科塔州墒情仍较差，好转的爱荷华州和南达科塔州再度走差，从美国天气预报来看，未来15天的降水仍然不足，展望6-8月北达科塔州、明尼苏达州和印第安纳州降水偏少。



图片



图片



4、中国 – 大豆压榨量不及预期



近期油厂压榨量大幅提升，截至7.23当周，大豆压榨量为187.73万吨，开机率66.58%。



图片



二

需求

1、美国 – 销售基本完成



当前巴西大豆集中上市，阿根廷大豆收割速度加快，供应压力逐步显现，2020/21年度美豆销售基本完成。根据 USDA 周度出口销售报告，截至7月22日当周，2021/22年度美豆出口销售净增31.28万吨，出口装船24.42万吨，当周出口检验量为24.2万吨。



法院要求EPA重新评估2019年生柴任务掺混量，近期政府对乙醇和生柴的推行力度减弱，但在生柴政策尘埃落定前不宜太悲观，关注生柴掺混任务量（RVO）的发布。



图片



2、巴西 – 出口量下降



商贸部数据显示，7月巴西出口大豆702万吨，同比明显下滑。本周ANEC预计7月出口大豆844.7万吨，低于上周预期，Safras和ABIOVE预计2021年总出口量约为8600-8700万吨。巴西政府将生柴掺混比例从10%上调至12%，低于今年目标13%。



图片



图片



3、阿根廷 – 豆油出口或增加



阿根廷可能调低生柴掺混比例，或将释放大于50万吨豆油用于出口。目前阿根廷农户销售速度低于去年，比索持续走低，农民存惜售情绪，视大豆为硬通货，只出售必要的现货来获取收益，阿根廷当季大豆销售进度约为较慢。



图片



4、中国 – 维持大豆高进口



6月我国大豆和植物油进口量处于高位，预计2021年我国大豆进口量维持高位，当前我国大豆进口需求转向巴西，因国储需要，豆油进口量也有所增加。近期豆油下游成交量下降。



图片



三

库存

1、美国 – 库存下降



6月美豆油库存再次下降，表需较好，关注相关政策落地。USDA的6月供需报告上调2020/21年度美豆的期末库存预期至1.35亿蒲，库消比2.96%，2021/22/年度库消比3.5%，2021/22年度全球大豆库存增至9255万吨。



图片



2、中国 – 豆油库存低



上周油厂大豆库存为704万吨（+25.4%），豆油库存为97.9万吨（+2.7%），由于近期豆粕胀库，大豆压榨量不及预期，国内豆油需求好转，预计我国豆油库存将逐步上升。



图片



四

供需平衡表

图片



五

利润与价差



图片



图片



图片



图片





策略观点

马来疫情升级，缺乏劳工，马棕产量恢复时间不断延迟，累库时间也相应后延，印尼和印度降税，同时林吉特汇率下降，促进棕榈油需求。当前美国生柴政策不确定性较大，近期推行力度有所减弱，但在相关政策落地前不宜太悲观，美豆新季供应偏紧，现处在生长关键期，仍有天气炒作可能，短期内油脂维持高位，关注马棕产量和天气变化。