黑色系中的异类 铁矿石为何独自下跌？

　原标题：[机构会诊]黑色系中的异类 铁矿(1033, -30.00, -2.82%)石为何独自下跌？ 来源：文华财经

　　在7月中旬冲击1250点铩羽而归之后，铁矿石期货持续下跌，两周时间累计下挫了逾16%，开始向1000点寻求支撑。

　　粗钢产量压减政策及钢材取消退税、高纯生铁出口税提高，对铁矿石需求将有怎样的影响？下半年铁矿供给端预计有怎样的表现？黑链期货多偏强运行的情况下，铁矿将走向何方？

　　>>>>>>

　　粗钢产量压减政策及钢材取消退税、高纯生铁出口税提高，对铁矿石需求分别有怎样的影响？

　　迈科期货研究部黑色金属研究员 班鹏：市场目前对粗钢产量压减政策的严格实施比较有信心，钢厂减产前期更多降低废钢添加比例，后续更多将体现在铁水的减量上，下半年粗钢缩减量将在6千万以上（山东、江苏、山西或都是同比减量），即使考虑减产减废钢的量，铁水减量预计至少也有约2000万吨，直接对应铁矿需求减量约3300万吨。按海外供应及内需节奏看预计铁矿石三季度处于港口累库初期阶段，四季度出现明显趋势性累库，届时不仅仅是总量过剩，之前市场讲的结构性矛盾也将化解，下半年价格重心预计是不断下行的过程。出口税取消对铁矿没有直接影响，本身是压粗钢政策的配套政策，理论上减少出口积极性使得一部分出口钢材成为国内供应，目前看这部分量很难量化但是预计影响相对有限。

　　光大期货研究所黑色分析师 柳浠：粗钢产量压缩政策对于铁矿石需求预期打压的影响还是比较大，2021年1-6月，按照中国钢铁业协会最新的数据，今年上半年我国粗钢产量增长6，431万吨；江苏、山东、广西、湖北、山西为全国排名前五增产省份，分别增产720万吨、658万吨、489万吨、472万吨以及464万吨；而上半年粗钢出现减产省份直辖市仅河北省和天津市，分别减产96.86万吨、111.77万吨。所以若要实现粗钢产量同比不增，各地区的压力还是比较大的。尤其是进入七月份，压产的预期不断兑现，各地区的压产政策也相继出台，如山东省要求2021年粗钢产量不超过7650万吨，湖北省、江苏省也要求今年粗钢产量不超过去年的要求，另外河北唐山目前的限产可能是常态化的影响，所以近期从247家钢厂的日均铁水产量数据也是连续两周下降，最新今天公布的日均铁水产量数据环比上周下降3.2万吨至231.1万吨，是今年除了党庆限产期间外日均产量的最低水平。所以压产政策无论是预期还是目前钢厂高炉检修增多的现实来看，铁矿石需求都是逐步趋弱的，但政策的落地执行情况还需要持续关注。

　　另外，对于钢材取消退税、高纯生铁出口税提高的政策来看，我觉得对铁矿石需求直接的影响较小，但目前这个政策的落地也是体现了国家是逐步在落实对于钢材出口的管控。

　　安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：钢材市场长期处在限产预期中，但今年上半年直到七一之前，限产严控力度都较为有限，产量压减远没有达到目标，因此下半年打压产量将会进一步趋严。反应到铁矿石的影响是一种预期，也体现了我国打压原料增强话语权的决心，铁矿石有望复制17-18年低迷走势。

　　大有期货黑色研究员 宋天豪：从目前已经公布的地区的压减目标来看，多数地区以平控作为目标，少数地区则更为严格要求钢厂产量同比下降10%，即使下半年以完成粗钢产量平控作为压减目标，也需要压减6000万吨粗钢产量，对于下半年铁矿石需求冲击较大。而昨日财政部发布的钢材出口退税以及税的提高影响相对有限，镀锌板出口优势仍在，关注后续加征税的政策落地情况。

　　>>>>>>

　　主流矿山先后发布上一季度铁矿石产量、发运量等数据，下半年铁矿供给端预计有怎样的表现？

　　迈科期货研究部黑色金属研究员 班鹏：澳洲主要矿山产量目标几乎没有增量，除了FMG外预计只能维持目标区间底部的量，巴西方面预计下半年同比持平。但考虑到海外需求仍在高位对于海运资源有所分流，预计到国内的部分资源不像去年那么充裕。整体看供应同比会有减量，但是供给的弹性没有需求这边大。

　　光大期货研究所黑色分析师 柳浠：铁矿石主流的四大矿山目前均已公布二季度的季报，从季报上来看，淡水河谷仍是今年铁矿石产量增量的主要来源，其二季度的产量同比增加12%，上半年总产量达到1.44亿吨，同比增加1700万吨，那其全年的产量目标为3.15-3.35亿吨，下半年整体的同比增量仍然是值得期待的。

　　相反，今年澳洲三大矿山的表现可能较弱，今年澳大利亚矿山以稳产为主，其中力拓上半年总产量1.523亿吨，同比下降5%，尤其是二季度的表现不如预期，另外其提到今年可能会完成今年的发运目标的下限值3.25亿吨，若按完成下限推算，下半年可能无增量；BHP的西澳 South Flank 矿区计划于5月份开始运营生产，该项目用于替代即将枯竭的杨迪矿山，将计划提升产品的品位以及块矿的量，BHP公布了其2022财年的目标指导量为2.78-2.88亿吨，也是以稳产为主，产量提升有限。FMG是澳洲三大矿山中表现最好的，其二季度发运量达4930万吨，同比增加4%，也完成了2021财年的产销目标，其也是以稳产为主，产量提升有限。所以下半年海外供应端的增量可能还是要看巴西的复产增产情况，另外由于目前铁矿石价格仍处于高位，高利润下除澳巴外其他国家矿山的生产积极性较高，发运将维持目前的水平。

　　安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：由于上半年发运情况平稳，且较去年同期（疫情时期），供给有一定边际转暖效应，也对铁矿石有所利空。当前矿石远月05合约已回归至去年均价状态。下半年矿石供给端或受到疫情再度加剧的影响，以及中澳关系等风险扰动，不宜过度看松。

　　大有期货黑色研究员 宋天豪：上半年四大矿发运同比微增2.43%，考虑到2020年疫情影响基数较低，今年上半年四大矿发运不及市场预期。考虑到下半年新增产能投产以及完成年度目标的前提下，预计下半年海外矿增量较大。

　　>>>>>>

　　当前现货交易氛围悲观，价格快速回落，但基差仍处相对高位，后续将以怎样的形式进行修复？黑链期货多偏强运行的情况下，铁矿将走向何方？

　　迈科期货研究部黑色金属研究员 班鹏：近期主要是压粗钢政策执行进度超市场预期，悲观情绪开始蔓延，钢厂降低合意库存甚至少数有抛长协的意愿，贸易商也有抛货意向导致价格大幅下跌，其中压港资源的短期释放也有推波助澜。如果压粗钢政策严格施行，铁矿下半年将成为黑色系中的空配品种（钢材和焦煤(2248, -44.50, -1.94%)都有供需缺口）。但8月份可能是一个观察期，钢厂库存实际已经比较低了如果终端消费起来钢材销售好转阶段性补一些原料库存也是可能的，那现货企稳下的基差还是有可能通过盘面反弹来修复的，如果确实现货这里依然支撑不住那基差的问题可能就不是跌价中交易的重点，可能就是现货下跌快于盘面的方式修复了。

　　光大期货研究所黑色分析师 柳浠：受到压缩粗钢产量政策的影响下，现货市场的交投情绪较弱，目前基差这段时间较前期大幅修复。但以不同现货品种计算的话会有所不同，七月份以来，如中品资源金布巴粉基差收窄51元至252元左右，但若以低品资源超特粉的基差来看，较七月初收窄57元至75元，已处于较低位置。

　　铁矿石基本面来看，供应端目前发运量正常波动，需求受到政策的影响下预期趋弱，钢厂高炉检修增多，铁水产量降福也较大，港口库存目前维持在中高位置为1.28亿吨，压港船舶数则是由于天气的原因增加至168条的高位，显性库存与压港隐形库存部分都是较充足的，所以铁矿石基本面偏弱，而且下半年需求的压减逐步兑现，现货市场价格的跌幅较大，我觉得若压产政策未出现松动，后续铁矿石会现货继续下跌修复基差。

　　目前铁矿石是黑色品种中基本面最差的品种，但在政策影响下和执行力度下，铁矿石的价格可能会跟着需求的减弱进一步下跌，但如果钢厂利润逐步扩大以及钢材需求重回旺季时，若限产政策产生松动，可能铁矿石价格也会有所反弹。

　　安粮期货投资咨询部黑色金属高级分析师 薛庆元：目前黑色系整体需求并不佳，由下游打压上游，钢材端低成交，低供给引发矿石、焦炭(2879, -49.00, -1.67%)低需求，且本月受到连续自然灾害影响，需求更打折扣。后期来看，供需面对矿石仍不利，但相对估值已经走低，若现货没有进一步补跌，期货端或有一定支撑，中低位震荡对待，有望延续远强近弱格局。

　　大有期货黑色研究员 宋天豪：实际上今年铁矿石盘面一直受到限产预期压制，盘面表现始终弱于现货，未来随着国内粗钢压减政策逐步落实，预期逐渐走向现实，现货端将面临较大压力，预计基差大概率以现货价格补跌修复。同时随着下半年铁矿石供需逐渐转为过剩，铁矿石价格重心将逐渐下移。