股指已有超跌迹象

　原标题：股指已有超跌迹象

　　来源：期货日报

　　作者：许青辰

　　指数短期已有超跌迹象，市场企稳后中证500有望持续强势，上证50和沪深300仍将偏弱。大跌之后可关注IC被错杀的机会，以及持续关注多IC空IH的跨品种套利。

　　近期A股市场显著下跌，上证指数更是接连跌破年线以及3400点整数关口，股指期货方面，前期表现较弱的IF和IH合约跌幅更甚，就连前期表现较强的IC合约也跌至年线附近。本文将重点解释近期A股为何出现大幅下跌，以及大跌之后对A股以及股指期货的影响？

　　为何出现大幅下跌？

　　第一， “双减”政策引发了蝴蝶效应。7月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。市场对政策做出了快速反应，K12教育行业受到显著影响，在美国上市的中概股呈现出显著的下跌。除了好未来、新东方等教育行业股票外，贝壳、等股票也大幅度下跌。“双减”政策只是这次调整的“催化剂”，近期中国加强对平台型互联网企业的监管，在美国上市的中概股呈现出显著的下跌，大型互联网公司的下跌引起了港股的调整，而这种悲观情绪从港股进一步蔓延至A股，导致市场的风险偏好降低。

　　第二，疫情再添扰动。Delta变异病毒还在反弹趋势之中，全球新增确诊病例从每日30多万例反弹至50万例左右。欧盟、英国、美国及东南亚五国均出现了不同程度的反弹，国内也再次出现了局部疫情扩散风险。疫情的再度扩散也引发了市场对于未来尤其是海外经济复苏进程的担忧，近期频创新低的10年期美债实际收益率也从侧面反映了这种担忧。

　　第三，公募抱团程度有所下降，减仓大盘价值龙头，对上证50和沪深300产生负面影响。本次调整上证50和沪深300的调整力度更大，这跟近期公募基金调仓行为有一定关系。二季度权益类基金对大市值股票的配置比例下降，中小市值配置上升。沪深300配置比例由一季度的69.6%降至二季度的68.5%。对中证500的配置比例由一季度的10.0%继续上升至二季度的11.5%，对中证500的配置比例连续2个季度上升。行业角度，电力设备及新能源、电子是主动偏股基金主要加仓方向，减仓的主要是食品饮料、家电、非银金融等。

　　第四，部分投资者担心中美关系将再生变故。中美天津会谈后谢锋副外长举行了吹风会，谢锋表示，会谈中，中方向美方提出两份清单，一份是要求美方纠正其错误对华政策和言行的清单，一份是中方关切的重点个案清单。近期中美关系的紧张也使得投资者担心会有新的系统性风险发生。

　　第五，近期地产调控政策偏紧。上周五上海出台政策表示从7月24日起上调住房按揭贷款利率，首套房的住房按揭贷款利率由之前的4.65%上调至5%，上调幅度为7.53%；二套房的利率从之前的5.25%上调至5.7%。同时住建部等8部门发布关于持续整治规范房地产市场秩序的通知，要求持续整治规范房地产市场秩序。整体来看，上述地产调控政策基调偏紧，使得地产板块短期内同样出现了回调。

　　大跌之后怎么看？

　　首先，中概股已有企稳迹象，有助于A股市场止跌。先关注此次下跌的“催化剂”，就目前来看，“催化剂”教育类公司的调整基本以一步到位的形式进行，未来事件持续发酵的空间不大，蝴蝶效应的传导更多的是停留在情绪层面。教育行业的暴跌对投资者感官的直接刺激会逐渐减弱。美股中概教育股已出现反弹，平台型互联网企业也有企稳迹象。风险因素传导中的两个节点在美中概股和港股都已出现缓和甚至反转，有助于A股市场企稳。

　　其次，疫情会影响节奏而不是趋势，海外复苏的大趋势不会中断。但是在疫情管控措施和服务业复苏节奏上可能会有一些扰动。以当前海外主要经济体的疫苗接种进度来看，已不太可能再出现较大范围内的经济活动封锁去限制疫情传播的情况。市场也早已对疫情偶有反复的状况进行了适应，若不是其他因素的共振，单就目前的疫情情况，很难对市场产生如此大的影响。

　　再次，市场风格上，IC或是这次下跌中被“错杀”的标的。6月社融温和触底，未来随下半年经济稳增长压力以及广义财政周期的触底反弹，信用预期边际向宽，叠加中小市值尤其是中盘蓝筹盈利的高弹性，中小市值在市场表现上仍将偏强，截至7月28日，已经有超过35%的A股公司发布二季度业绩预告，业绩向好的公司的比例为70.4%。而中证500成分股中业绩向好的公司的比例为83.1%，要高于全部A股的比例。可比口径下A股非金融的上半年盈利预告中值同比增长126%，中上游强周期行业盈利增长弹性最高。在披露业绩中报的成分股中，中证500指数成分股二季度盈利增长超过50%的占比为71%，而沪深300该指标的占比则为59%，显著低于中证500指数，8月将进入中报的密集披露期，中证500有望持续释放业绩弹性。中证500指数相对于沪深300和上证50指数的业绩驱动力更强。

　　最后，指数短期已有超跌迹象，市场企稳后中证500有望持续强势，上证50和沪深300仍将偏弱。短期看，上证50和沪深300在周线和日线级别都已经出现了超跌的迹象，市场短期存在技术性反弹的需求，但是从中期看，上证50和沪深300的调整却还未走完。从历史来看，一波周线级别的熊市一般会持续1年左右，调整的幅度在20%—30%左右。目前上证50和沪深300无论幅度还是时间都尚不足够。这就意味着未来的大盘蓝筹仍然会振荡下行，而且级别及周期在变大。但是，中证500指数本就是本次下跌中被错杀的标的，盈利端的支撑以及利率端的刺激使得中证500指数有望在市场企稳后重回上行的节奏。

　　总之一句话，此次下跌的诱因多为市场外的因素，对先前A股市场的风格不会产生较大影响，大跌之后可关注IC被错杀的机会，以及持续关注多IC空IH的跨品种套利。（作者单位：海通期货）