美国10年期国债实际收益率跌至纪录低点-1.127％

　摩根士丹利：复苏不确定性犹存 仍坚定建议做空10年期美国国债

　　摩根士丹利定量研究全球主管维什瓦纳特 蒂鲁帕图尔（Vishwanath tirupatur）撰文写到：这真是不寻常的一周。基准10年期美国国债收益率跌至2月初以来的最低点，股市大幅抛售，而就在一周之前，标普500指数创下历史新高，波动性飙升。当时流行的解释是：市场担心，由于Delta病毒变种导致的新冠病毒感染急剧增加，经济增长将会放缓。那么，我们在关键的市场辩论和观点上处于什么位置？

　　我们不同意经济增长正在放缓的说法。事实上，我们的美国经济学家追踪的第二季度GDP接近12%。尽管他们预计增长速度将放缓，但他们仍看到强劲的经济复苏。他们对2021年美国和全球经济增长的基本情况预测（分别为7.1%和6.5%）没有改变。

　　虽然Delta病毒变种无疑是严重的，但有证据继续表明，疫苗在减少严重疾病、住院和死亡率方面非常有效。Delta病毒的传染性更强，但正如我们的生物技术分析师马修·哈里森（Matthew Harrison）和马克·珀塞尔（Mark Purcell）所指出的，我们认为这种病毒的动态并无不同，接种疫苗仍然是关键。

　　尽管经济增长的基础仍然稳固，但我们的策略师仍对各种资产类别的估值感到担忧。一如既往，市场具有前瞻性，不仅反映了对全球经济强劲复苏的预期，也反映了复苏道路上的不确定性。

　　正如我们的首席美国股票策略师迈克 威尔逊（Mike Wilson）提醒的那样，重要的是记住，尽管总体增长仍然稳固，但变化的速度已经达到了峰值，这反映在过去几个月小盘股和低质量股的持续表现不佳。他青睐收益稳定而非增长的股票。他最近调高了消费必需品的评级，下调了材料的评级，这反映出他对美国股市采取了更为防御性的立场。

　　我们仍然认为，最近美国国债收益率的暴跌实际上是由于头寸平仓所致。此外，美国国会通过一揽子基础设施计划的前景有所改善，将给收益率带来上行压力。我们的美国利率策略师Guneet Dhingra仍然坚定地建议做空10年期美国国债。我们仍预计今年年底美国10年期国债收益率将为1.8%。

　　在货币方面，我们认为美元短期内将继续走强。我们的首席货币策略师詹姆斯·洛德（James Lord）认为：

　　（1）相对于欧洲和亚洲的几个国家，美国的旅行和其他限制的可能性较低；

　　（2）美国和其他大型经济体在通胀轨迹和货币政策方面的分歧日益扩大，这是看好美元的理由。

　　在企业信贷方面，我们最关注的是估值问题。正如我们的美国投资级策略师维什瓦斯 帕特卡尔（Vishwas Patkar）所强调的，尽管投资级指数息差略有扩大，但它仍接近全球金融危机后的水平，可以说是几十年来最高的水平。在这样的水平上，信贷的定价是完美的，不仅是因为强劲的经济背景，还因为长期的流动性宽松。在信贷领域，尽管高收益贷款和杠杆贷款的估值都很高，但相对估值表明，投资级贷款远高于高收益贷款。因此，我们认为投资级信贷的发展方向是小幅扩大利差。

　　对于机构MBS，我们维持长期的结构性减持观点。正如我们的机构MBS策略师杰伊·巴考（Jay Bacow）所指出的，美联储缩减MBS购买规模和复苏的前景，尽管从较低水平开始，但银行贷款增长意味着，美联储和银行这两大买家对机构MBS的需求可能同时下降，这支持了他的减持理由。