PTA产业链利润整体回升

　　原标题：PTA(5442, 98.00, 1.83%)产业链利润整体回升

　　来源：期货日报

　　作者：韩乐

　　今年以来，PTA成本端原油和PX价格不断上涨，辅料醋酸的价格明显抬升，大幅挤压了PTA工厂的利润。低利润下装置检修增加，部分装置开启长停，而需求端聚酯开工率持续维持高位，供需错配情况下，3月起PTA进入去库存通道。

　　近期，受台风“烟花”的影响，长江封航，主港区主流货源紧缺，PTA基差持续走强，价格重心不断抬升，PTA产业链利润整体回升。目前市场关心的是扩产周期下PTA产业“好日子”到来了吗？PTA市场供需格局转好，究竟是昙花一现还是未来可期呢？

　　PTA基差走强，产业利润全面回升

　　今年由于库存绝对水平过高且加工费持续被打压，PTA基差大部分时间处于负值。不过，记者观察到，近期PTA基差明显走强，期现结构也从远月高升水逐步转变为远月贴水结构。截至上周五，PTA现货对期货主力9月合约的基差为+40元/吨。

　　“当前，PTA产业链供需格局持续改善，局部现货货源紧缺，价格重心抬升。”天风期货分析师刘思琪告诉期货日报记者，虽然PTA仍在投产周期，上半年PTA新增产能达到500万吨，但是今年以来淘汰的PTA落后产能已超过540万吨，叠加装置大面积检修，供给端的检修损失偏高。在产能扩张的背景下，PTA仍然持续去库。

　　市场调研数据显示，PTA当前社会库存较峰值已下降超过140万吨，郑商所PTA期货仓单数量也在下降。

　　近期，因台风“烟花”导致长江封航，主流供应商到货困难，乍浦等地主流货源紧缺，现货价格大幅上涨，基差持续走强。

　　随着近日现货价格持续走强，PTA产业链整体利润有所回升。在采访中记者了解到，去年PTA新装置大面积投产，需求却受到疫情影响，PTA产业链整体进入产能过剩，PX和PTA环节加工费均处于历史低位。

　　“今年年初，随着PTA产能的投放，PX的供需格局发生变化，产业链利润从PTA向PX转移，PTA自身利润被压至较低位置。”浙商期货分析师朱立航表示，在此轮大涨之前，PTA生产利润基本在400—600元/吨之间振荡。近期由于供需格局持续改善，PTA生产利润回暖，目前PTA现货加工费已经升至800元/吨附近。

　　除了PTA及PX利润回归外，PTA下游聚酯端利润也出现一定的回升。据刘思琪介绍，今年下游需求呈现淡旺季错配现象，春节前市场对今年需求预期良好，大量订单下达，织造工厂投机性备货增加，聚酯维持高利润、低库存。3月后终端“旺季不旺”，原料备货下降，聚酯端虽然维持一定的利润，但产销较差，利润转化为现金流较为困难。但是进入下半年，在前期下游原料备货处于低位情况下，采购增加，聚酯企业现金流改善。整体来说，当前PTA产业链利润出现了全面回升。

　　在业内人士看来，PTA产业链利润回升是符合基本面的，但是和年初的累库格局有一定的预期差。

　　“产业利润全面回升的主要原因是现实情况大幅好于预期。”朱立航表示，上半年PTA持续去库，且仓单也在持续注销，二季度以来PTA注销仓单达28万张，折合数量近140万吨。另外，今年下游聚酯的利润和库存一直处在比较健康的水平，淡季开工也没有走弱，对原料端的支撑显著好于预期，PTA产业利润重心不断上移。

　　货源紧缺是当前重要影响因素

　　在采访中记者了解到，PTA货源紧缺是影响当前市场走势的关键因素。从整个市场来看，浙江地区PTA产能1835万吨，而区域内聚酯产能2900万吨，因此浙江区域内供需有较大缺口。

　　“由于浙江区域内华彬等装置检修，3月以来持续去库，浙江地区PTA交割仓库货物所剩无几。近期受天气影响，港口卸货放缓，聚酯工厂补货需求迫切。”业内相关人士表示。

　　对此，刘思琪也表示，3月起浙江地区PTA仓单数量从峰值接近27万张迅速下降，5月底浙江地区仓单基本注销完，下游工厂对乍浦等主港库区现货依赖度提高。受台风“烟花”对华东地区的影响，浙江部分主流货源进入库区放缓，乍浦等地现货偏紧矛盾加剧。

　　记者了解到，受台风影响，PTA价格近几日大幅上涨，短短几天时间涨幅超过400元/吨。往年台风也会引起华东地区主港封航，通常PTA整体库存不高时，台风引起的封航容易引发行情。

　　“2018—2019年PTA也曾因台风引发封航，价格大幅上涨；2020年由于PTA库存走高，又面临疫情引发的需求减弱，台风并没有对PTA市场造成明显影响。”刘思琪表示，今年台风封航的影响主要体现在现实和预期的差异。PTA市场原本是供应过剩的格局，但装置检修使得PTA持续去库，台风封航使得偏紧格局加剧，进而引发了行情。

　　在业内人士看来，短期局部缺货情况缓解需要等到台风结束后。根据天气预报，台风可能要持续到7月28日，随着台风的结束，港口通航，PTA供应局部偏紧的格局或缓解。

　　“就PTA基本面而言，三季度PTA或仍将维持供应偏紧的格局。”刘思琪称，从目前的供需格局来看，供应端7—8月装置检修量仍然维持偏高水平，下半年国内没有新装置投产；需求端终端订单指数小幅回升，聚酯新装置陆续投产，聚酯开工率维持在93%以上，三季度PTA或持续去库。在她看来，目前产业链基本面转好，短期来看PTA偏强的市场格局可以期待。

　　“目前来看，PTA三季度供需整体处于良性。”业内人士称，在需求走弱之前，PTA供需矛盾不会特别大，利润具有一定抗跌性。以往四季度依然存在一定的旺季预期，但核心在于三四季度聚酯高开工率能否维持，这是决定未来PTA供需能否维持紧平衡的关键，否则四季度存在一定的累库预期，对PTA偏高的加工费有一定压制。

　　在朱立航看来，尽管当前产业链基本面有所好转，但就此判断PTA产业的“好日子”已经到来，还是言之过早。

　　“今年上半年库存持续去化，一方面是因为下游聚酯开工率明显高于往年正常时期，另一方面是由于出口量大幅增长，减轻了供应压力。实际上，PTA产能压力仍然较大，且后续PX和PTA仍有几套大装置要投产，供应端压力不减。”朱立航称，短期来看，如果出口量不能维持，PTA或重回累库周期，利润的回升一定程度上也会减缓小旧装置的淘汰进度。产能压力仍然较大的背景下，产业链利润整体回升态势或难以维持。