“造车三傻”逐鹿港交所 不只是钱的事

　　资本不缺少故事，风口早已挤满对手，从马斯克把特斯拉
的车钥匙交到中国车主手里开始，新造车，早已成为了最具有话题性的和投资人最放不下的赛道。

　　“造车三傻”的故事起点颇为相同，故事基本发端于2014年，获得财富自由的创始人们不愿深藏功与名，奔赴国产新能源赛道的二次创业，这本身就足够热血。

　　2020年，李斌才从美股上市回来，他就在内部提醒，“现在到了最危险的时候，因为飞机起飞以后最危险。” 现实是，7年时间，“造车三傻”已成功转变为“三宝”后，不断输血的现状还未改变。

　　7月，小鹏汽车
最先登陆港交所，迎来了“双重二级市场”上市，理想也于5月提交申请，紧随其后最早于8月上市，据《腾讯一线》报道，蔚来
汽车早在今年3月就“通过秘密方式”在港提交二次上市申请，甚至比小鹏还早，但目前还存在股权问题，奔赴港交所，应该是时间早晚的问题。

　　不满一年，造车新势力们再次燃起对资本的渴望。

　　双重上市的双重意味

　　“一个时代结束了”，2018年9月12日，蔚来在纽交所上市，仪式结束后李斌回到下榻酒店，忍不住向妻子王屹芝感叹。

　　无独有偶，在最近的小鹏汽车港交所IPO仪式后，何小鹏回答记者问时也用了一个比喻，去形容此时新造车新势力们面临的节点，“今天我们已经面临一个挑战，就是如何从春秋到战国。”

　　港股的回潮发生在2020年前后，期间，阿里、百度
、京东
等十多家企业成功二次上市，纷纷回笼。这其中，有提振股价，也有讲新故事的考虑。但大多数都是上市多年的企业，携程
纳斯达克
上市18年，百度上市15年，B站也在美股走过3年，基本都符合港股二次上市对其他交易所上市满2年的要求，但“造车三傻”显然不足达成这一指标。

　　于是，造车新势力们只能放弃二次上市，采取双重上市的策略，这意味着，需要遵守的监管规定更为严苛。同时，双重上市将受到美国证券交易委员会(SEC)和香港证券及期货事务监察委员会(SFC)的监管。

　　让造车新势力们着急的原因是，新能源的风口箭在弦上，若是等足上市两年后再以二次上市回港，市场的潮头很可能已改变方向，到时候募资将面临更多不确定性。

　　回归港股之后，“蔚小理”还更有可能登陆A股或者科创板。因为有很多之前在港股上市的医药企业都成功转战科创板，实现“A+H”的资本市场布局，便于进一步融资。所以，未来很打可能也允许新能源企业分拆至A股、科创板上市。

　　中金资本的分析师透露，曾经因A股上市制度限制而远赴美国上市的“蔚小理”，如未来与A股市场的联通，将会为其提升股票流通性，带来的定价权转移。而其更远的野心，还在于抢位，奠定三地上市的基础。

　　目前，威马、哪吒、零跑等造车新势力第二梯队成员均有意登陆科创板。届时，将会制造一波造车新势力IPO热潮，先占位有助于帮助蔚来、理想和小鹏定下锚点，有利于后续股价的提升。

　　一年的时间，登陆双重的二级市场，“蔚小理”的真正核心落脚点其实还是落在了“钱”上。

　　从账面来看，3家都不算穷，截止2021年7月20日，蔚来市值674.41亿美元，小鹏市值280.86亿美元，理想市值220.19亿美元；蔚来、小鹏、理想的现金储备(现金及现金等价物，受限现金与定期存款和短期投资余额)分别为475亿元、362亿元、303.6亿元。

　　但想要进入下一场争夺战的门票可能还远远不够，何小鹏最近下的判断是这样，“如果从0到1大概要200亿的话，第二步的这个钱肯定超过300亿，这是一个基础。”

　　画外音是，没500亿，别来玩儿。

　　卖得越多，亏得越狠

　　迈入2021年，造车新势力们迎来了丰收年，销量节节飙升，蔚来、理想、小鹏逐渐稳固第一梯队的位置。

　　其中，蔚来卖得最好，今年1-6月累计交付量为41956台，已超去年全年交付量的95%，理想经历了短暂的销量低谷后，6月销量飙升至中型SUV第一，半年交付30154台，也超过去年。小鹏也在赶上，月度、季度及半年度累计交付量均创历史新高，半年累计交付30738台，已经超过上年全年数。

　　2021年1-6月蔚来、小鹏、理想销量

　　尽管目前营收大幅增加，但“蔚小理”的主旋律仍然是亏损。

　　分别来看下各家的成绩单。

　　2018-2020年，蔚来净亏损分别为114.13亿元、119亿元和53.04亿元，合计286亿元，如果加上2017年净亏损50.122亿元和2018年净亏损为96.39亿元，亏损高达433亿。

　　2018年、2019年、2020年和2021年第一季度，小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元和7.87亿元，三年净亏损已经累计超过86亿元。

　　2018年和2019年、2020年，理想净亏损分别为15.32亿、24.38亿，1.52亿元，成绩相对较好，但经历了短暂上一季度实现盈利后，理想Q1又转为亏损，净亏损达3.6亿元，超过去年全年，同比扩大366.9%，累计44.82亿元。

　　2018年-2021年1季度蔚来、小鹏、理想净亏损

　　Tech星球简单算了一笔账，小鹏一季报显示，公司亏损7.87亿元，日均亏近900万元。同期交付1.33万台，平均每卖一辆车，亏掉6万块，以此类推，蔚来每卖一辆车，亏掉2.2万元；理想每卖一辆车，亏掉2.8万元，每一家都在越卖越亏的路上。

　　另一方面，销量暴增的背后是高投入的营销，但营销的费用只会越累越多，开越来越多店，是造车新势力共同的心愿，目前，蔚来有23个蔚来中心和203个NIO SPACE，覆盖中国121个城市，2021年计划继续增加。

　　小鹏汽车销售网络由178间门店(直营店88间，特许授权店90间)和61个服务中心(4个直营，其它为特许授权)组成，覆盖中国70个城市。理想稍逊一筹，但当李想意识到，一个城市有没有理想汽车
门店，市场占有率会相差 8倍，理想的今年门店上升至200家，内部还鼓励，不设天花板，能开多少，就开多少。

　　各家都在不停地用降价试探消费者，Tech星球通过各家销售了解到，蔚来通过换电的选配，40万的区间车型降为30万元内的区间，只为让客户享受新能源补贴；理想、小鹏也推出现金5000抵1万等优惠措施冲击销量。

　　但消费者手里的选项正在增多，7月，特斯拉又祭出一枚杀手锏，Model Y推出标航版，直接杀进30万区间，而一直传闻的更小更便宜的下一款车，也在虎视眈眈地盯着市场。

　　“蔚小理”急需更多钱搭基建

　　在卖车短时间内无法补充亏损后，面对新造车还在投入期的建厂、建站等基础设施投入。“蔚小理”自然还需要筹集更多的资本，来维持不菲的投入。

　　建厂，就是新势力当下必须要搭建的基建。

　　理想的常州产能约 10万辆/年，到 2022年会增加到 20 万辆/年。据《未来汽车》报道，2021 年 6 月，理想拟投资 60 亿元，在北京建立生产基地。

　　小鹏目前有2座工厂，分别是郑州、肇庆海马，其中，Tech星球了解，广州生产基地正在紧密建设，由广州经济开发区将投资13亿元建设基地，并提供12亿融资用于购买设备，确保在22年底投入使用，产能10万辆/年，并以租赁的方式提供给小鹏使用，7年后再由小鹏购置。同时，武汉工厂也在同步建设中。

　　目前，只有蔚来，还没有自己的工厂，为了增加产能，蔚来只能与江淮启动工厂的扩建工作，计划到2021年底实现单班15万，双班30万产能；但从2018年4月投产至2020年末，蔚来已向江淮支付超过12亿元。

　　在造车新势力中，用“代工”模式的已只剩蔚来一家，如果要把建厂的规划提上日程，意味着又是起码100亿打底的投入，因为，吉利为推出极氪车型，打造的SEA浩瀚架构耗时4年，投入超过180亿元就是个前例。

　　充电站作为必要的基建，也是必须投入的扩张。

　　蔚来的换电路线，要求蔚来必须部署更多的换点站，才能享受更便捷的服务，目前已有 301 座换电站。今年的小目标是年底 700 座换电站，每年以 600 座的速度进行新增。小鹏走的是免费路线，加上第三方已拥有 1314 个免费超充站，自营运营 172座，而其目标是在年底建立超过500座小鹏品牌超充站。

　　此外，智能化也是新造车势力的重要支出。“成立到现在，投入的研发成本大概有400多亿元。接下来几年，每年也将保持50亿元以上的研发投入”，蔚来夏庆华曾透露。作为小鹏走上了自研的自动驾驶技术，研发费用也在逐年递增，是三家里最多的。

　　以一季度为例，蔚来、理想、小鹏的研发投入分别为6.87亿元、5.15亿元和5.35亿元，研发费用在整体营收中的占比分别为8.61%、14.41%、18.13%。据悉，此次港股募资所得款项中约45%的资金，小鹏都要投入到开发新技术上。

　　造新款车、高额营销、配套电站、换电站、建工厂、研发投入，背后都有一个共同的指向，钱，钱，钱。

　　出海or下沉，造车新势力都要

　　《三体》中，宇宙社会学的两条公理，一是生存是文明的第一需要；二是文明不断增长和扩张，而宇宙的总体物质总量保持不变。

　　新造车的宇宙还在不断扩张，造车的队伍越来越庞大，在增量的市场上竞争，对手变得越来越多。这份场景，颇与当初智能机百家争鸣时期相似，市面上接连涌现百余家手机厂商，最后留下来的，只有我们现在手里拿的智能机那么几家。对新造车而言也同理，占领更多的份额才能去谈活下来。

　　进击的“蔚小理”三家中，小鹏想到的策略是下沉，是面向三四线城市的市场下沉。Tech星球了解到，小鹏在今年的重点招商城市包括马鞍山、莆田、包头、洛阳、张家口、温州等地区，在做更大规模下沉的增量竞争。

　　蔚来选择出海，5月6日，发布挪威战略，宣布正式进入挪威市场，计划今年9月将交付ES8，ET7将于2022年正式进入挪威市场。在挪威，蔚来将采取与国内相同的直营、直销、直接服务客户的模式。按其出海计划，蔚来明年还将开拓除挪威以外的五个海外市场，但李斌坦言，短期内仍会是亏损。

　　2021年一季度，小鹏也收到了来自挪威经销商7760万元的货款，出海初见成效。理想还没有公布出海计划，但也紧接表示理想是一个全球性企业，似乎也在暗示，出海已经不远。

　　面对愈演俞烈的新造车局势，何小鹏坦诚地说，“今天没有任何一家企业敢说自己已经拿到了先手”。

　　但各家的flag已经立下，蔚来没公布今年销量目标，小鹏的今年目标是10万辆，理想则把目标定的更高更远，在2030年要成为全球第一的智能电动车企业，市场占有率达到20%。按照其预计，届时理想汽车的年销量要达到400万辆，而按照理想汽车今年上半年的交付量30154辆，2030年的目标是现在的66倍。

　　各家早已更懂得，造车，是一个长周期、重资产行业，在激烈的争夺战中，各家短时间内都很难实现盈利，要靠规模优势才能活的更久更好，卖车，卖更多的车，才是活下去的根本。

　　李斌曾在2018年初就预言，造车新势力在2020年汽车销量无法达到10万辆，则很难活下去。

　　3年后的今天，除了“鲶鱼”特斯拉，还没有哪个国产新势力能达到这一标准。而特斯拉异常恐怖的制造成本管控能力，继续给予Model Y足够的降价空间与可能性，特斯拉21.32%的毛利率，50万辆以上的年销量仍是国产新势力向往的方向。

　　国产造车新势力只能卷入这场没有终局的战争中，并深入对方的区间，蔚来首款轿车ET7将于明年一季度正式交付，新车定位中型轿车，小鹏预计2022年推出新款SUV，而目前只有一款车型的理想，也要在2022年，基于全新架构的全尺寸高端SUV。

　　李斌和何小鹏交流说过：“我们都坐在牌桌边，都正在资格赛里面，还没有到淘汰赛，还没上牌桌”，新能源的无限战争，游戏才刚开始，远未到分胜负的时候。