菜油涨势进入尾声

　原标题：菜油涨势进入尾声

　　来源：期货日报

　　作者：傅博

　　在国际市场油菜籽和国内菜油整体供应仍然偏紧的情况下，菜油走势偏弱一定程度上反映了国内食用植物油的真实需求。自去年5月以来的这波菜油上涨行情，很可能已经进入尾声。

　　6月下旬以来，油脂类期货走出一波反弹行情，棕榈(7848, 38.00, 0.49%)油和豆油的涨幅分别超过20%和15%，只有菜油涨幅较少，为11%左右。

　　菜油供应同比增加

　　1—5月，国内进口油菜籽仅99.8万吨，同比减少25.8万吨，降幅20.54%。一方面，由于加拿大油菜籽主产区持续干旱，引发市场的减产担忧，推动国际油菜籽价格大幅上涨，这造成进口油菜籽压榨利润持续恶化，贸易商进口意愿下降明显；另一方面，2月以后国内基本暂停了澳大利亚油菜籽的进口。预计下半年油菜籽进口量同比仍将大幅减少，全年油菜籽进口量减少80万吨左右。

　　不过，1—5月，国内直接进口菜油数量达到126万吨，同比增加58万吨，增幅85.29%。其中，从加拿大进口菜油数量同比增加71.3%，从加拿大以外地区进口菜油数量同比大增100.9%，主要增幅来自阿联酋和欧洲，进口菜油的渠道进一步拓展。预计下半年菜油直接进口量同比仍将增长，全年菜油进口量初步预计增加80万吨以上。

　　综合估算，今年进口端的菜油供应量（菜油直接进口+进口油菜籽压榨获得的菜油）同比将至少增长14%。

　　油脂总体需求下降

　　4月下旬以来，国内三大植物油（豆油、棕榈油、菜油）的总库存增加25万吨左右，库存增幅比去年同期多10万吨左右，但是这段时间的大豆(5965, 15.00, 0.25%)压榨量、棕榈油进口量和菜油供应量总体来看是低于去年同期的，由于豆油、棕榈油和菜油的消费占了国内油脂消费的80%左右，所以，有理由相信4月底以来国内的油脂需求同比开始下降。

　　油脂需求下降的主要原因是收储结束和饲料用油减少。另外，高价对油脂餐饮需求的影响也在逐步体现，表现在中包装油脂提货量下降。由于收储和饲料用油增长主要发生在去年下半年，而包装油需求不会明显增加，所以预计今年下半年油脂需求同比降幅会扩大。

　　成本支撑有所减弱

　　现阶段油脂价格仍然维持高位运行的另外一大支撑因素主要是上游油料作物供应偏紧的预期。无论是加拿大油菜籽的减产预期，还是美国大豆和马来西亚棕榈油的低库存预期，均推动油料作物价格处于历史高位，不过，随着新一季油料作物收获，即使产量不及市场预期，但阶段性供应也会明显增加，对油脂的成本支撑将减弱。

　　受通胀预期推动，今年ICE油菜籽价格在5月创出历史新高，目前远期合约还是很强，但是比之前的高点低了很多，一定程度上反映了供应阶段性回升的预期。全球油菜籽主产国主要集中在北半球，秋冬季节正是新一季油菜籽集中上市时间，随着供应增加，国际油菜籽价格将回落。

　　综上所述，随着国内油脂需求下降，以及成本支撑预期减弱，预计下半年国内油脂价格重心会下移。目前来看，国内菜油供应增加、需求趋弱的前景更加明确，在菜油价格回升之际，可以逢高布局中线空单。