暴涨暴跌太刺激？OPEC搅乱市场节奏 油价重回高波动率时代

原标题：暴涨暴跌太刺激？OPEC搅乱市场节奏，油价重回高波动率时代

　　来源：能源研发中心

　　过去一周原油价格经历了大喜大悲，多空双方在也在经历着痛苦的煎熬，原计划上周进行的OPEC会议推迟到周一，结果周一沙特和阿联酋之间仍旧矛盾重重，会议中达不到任何的成果，令市场瞩目的OPEC会议就这样被取消，8月份的增产额度也没有定论，沙特表示，倘若会议达不成结果，那么8月份将不会进行增产，市场闻讯急速拉升，周一市场在兴奋中度过。

　　但好景不长就在周二，市场开始注意到OPEC之间的内部矛盾比预想中的要大，阿联酋放风出来将会利用增产的收入进行新能源的补贴，同时也有消息称，阿联酋已经向部分买家透露可以提高出口量的消息，市场这才意识到，阿联酋完全有可能继续一意孤行下去，从而甩开沙特，甩开OPEC单干。倘若真是如此，OPEC组织将会面临更大的风险，原油市场也将会有更多的供给释放，对于未来的油价预期而言并不友好。

　　与此同时，拜登也出来喊话石油市场价格过高，目前美国的汽油价格已经屡创新高，对于出行产生了较大的影响，因此拜登此次喊话沙特和阿联酋，希望其化解分歧，早起达成增产的协议，以此来控制原油价格。但拜登似乎并没有考虑到，一旦OPEC达成增产40-50万桶的决议，那么对于原油市场来说不确定的因素就将消退，供给端的增长依旧跟不上需求的增长，原油价格依然有可能会继续创新高，甚至达到80美元之上。

　　综合来看，市场基本面的强势和阿联酋的利空交织在一起，原油市场的波动率在逐渐增加，交易的难度也在增加。现在市场等待OPEC会议的进一步消息，如果会议达成了增产40-50万桶的方案，那么原油价格有可能会寻找低点筑底，从而在需求端的带动下发起新一轮的攻势；如果阿联酋继续强硬，会议没有结果，那么市场的担忧情绪依然会比较浓重，市场会继续维持在高波动率的状态。



　　一、阿联酋的矛盾点

　　本周最主要的事件就是OPEC会议的谈崩，直接让市场感受到了事件影响的威力。此次事件的矛盾点在于会议上OPEC+达成了谨慎增产的方案，并将减产协议延长至明年，但是阿联酋对减产的基数存在巨大的争议。根据之前达成的减产协议，阿联酋的减产基准为316.8万桶/天，此次会议中，阿联酋坚持要将其减产基准调整到2020年4月份的产量，也就是384.1万桶/天，这也就意味着阿联酋可以自由增产70万桶/天的产能，这对于其他参与国而言并不公平。最终，在数次的推迟以及谈判之下，沙特和阿联酋各不让步，会议没有达成任何成果，依然维持之前的减产水平，这也就意味着市场预期的增产40-50万桶落空，油价应声大涨！不过好景不长，OPEC+内部的矛盾也让原油多头变得更加谨慎。

　　阿联酋的强硬态度以及沙特不退缩的精神令市场感到担忧，尽管拜登亲自撮合，似乎OPEC会议结果也没有定论，市场只能在恐慌之中度过这一段艰难的时光，布伦特价格也出现了快速的下跌，在市场风险加大市场变得更加混乱的时间点，多头迅速离场观望。其实OPEC并不急于对八月的产量进行限定，因为在上一次的会议之中，七月的增产额度已经被确定，OPEC只要在八月来临之前确定好将要增产的份额就可以，这也就意味着OPEC最迟可以等到七月底再进行下一轮的会议，以确定八月的产量额度。

　　除去市场的担忧情绪不论，即便是OPEC达成了增产40万桶/天的决议，市场依旧会维持在供应相对偏紧的局面，需求的恢复已经超过供给端的增长，尤其是在页岩油也没有出现明显增长势头的情况下。因此当前市场价格的下行，更多是多头对于未知的恐惧而出现的平仓行为，在供给端依然偏紧以及宏观市场暂时没有较大变量的时间点，空头并不想大幅发力打压价格，除非市场真的出现了足以改变这一轮持续了一年的牛市行情。

　　如果OPEC会议果真不欢而散，阿联酋放弃减产配额的执行，那么供给端的情绪冲击将会再次给油价重重一击。现在市场还没有确定下一次OPEC会议的具体时间，因此这一风险事件也就一直萦绕在市场的上方。未来的原油价格究竟是继续推涨，还是自此终结牛市的上行趋势，就看OPEC之间最后的努力了。




　　二、拜登打压油价的效果

　　在OPEC会议不欢而散之后，拜登出来站台喊话沙特和阿联酋，敦促其早日化解分歧，达成OPEC增产的协议。拜登的目的除了想抑制美国国内高通胀的预期，更想抑制美国的汽油价格，当前美国地区的汽油价格屡创新高，民众对于出行成本的负担也越来越重。在OPEC会议被取消的周一，原油价格大幅上行，估计拜登看到后感到更加着急，这才决定喊话OPEC。

　　其实，如果OPEC真的达成了增产40-50万桶/天的产能，原油价格不仅不会大跌，反而可能继续上涨，目前市场的需求增速已经远超供给端的增速，即便是增加了50万桶，市场依然维持供应偏紧，高盛甚至直接喊出增产100万桶才足以缓解供应紧张的局面，所以拜登敦促OPEC快速达成协议，并不会有利于汽油价格的走低。

　　相反，倘若拜登怂恿阿联酋继续一意孤行，坚决不执行减产协议，并大幅增产，那么OPEC这一组织就可谓名存实亡，其他的产油国看到阿联酋如此的肆无忌惮，谁又能安心的错过这一轮价格红利期呢？如果真是如此，那么原油市场恐怕将继续陷入到这种不确定性的担忧之中，原油价格自然也就难以大幅走强，多头总要忌惮未来是否会有超预期的供给回到市场中来。

　　从另一个方面来讲，美国总统喊话OPEC已经不是第一次了，我们在特朗普时代见得尤为多，当时特朗普也是为了抑制较高的汽油价格而不断敦促OPEC增产。但有意思的是，每次特朗普喊话之后，油价总能出现一定的回调，但随后不久油价就收回了全部跌幅，最终特朗普利用卡舒吉事件威胁沙特增产，同时放出伊朗，将原油价格从80美元以上的高价位打压至50美元。因此我们也可以理解为，倘若拜登不拿出点实际行动，比如继续挑拨OPEC集团的矛盾，比如突然释放出伊朗的原油产量，再比如出台政策促使美国页岩油增产，仅仅靠喊话是难以解决原油市场持续上行的根本问题，供给端持续偏紧这一事实将给市场信心。


图片来源：彭博  海通期货投资咨询部图片来源：彭博  海通期货投资咨询部
　　三、亚洲美洲需求稳步攀升

　　现在，加入到看涨油价行列中的组织越来越多，大多头高盛预计原油价格仍将会在夏天达到80美元，市场的趋紧将继续推动价格上行，高盛还认为，除非该组织在年底前新增产量达到500万桶/日，否则全球仍将陷入供给不足的困境。瑞银也上调了油价的预期，预计到9月底布伦特原油将达到80美元。FGE的董事长接受采访时表示，如果OPEC+产量没有进一步增加，油价有望攀升至每桶85-90美元。另外，加拿大皇家银行、维多、沙特国家银行等众多机构也表示了看涨油价的看法。

　　各个机构看涨油价并非没有道理，市场的需求增长速度已经超过了供给端的增长，因此即便是OPEC在8月份增加了50万桶，市场依然会维持供应的相对偏紧，那么原油价格也就继续存在继续上行的可能。

　　从全球的裂解价差水平来看，亚洲和美洲的裂解水平均表现的不错，这也是下游需求强劲的主要表现。分地区来看，山东市场的汽油裂解价差为同期最高，以往汽油裂解相对偏弱的季节，在一些因素的加持之下，今年汽油裂解十分强势。新加坡汽油裂解价差也是如此，亚洲市场需求向好，同时国内缩减出口额度，使得新加坡地区汽油处于供应偏紧的局面，在最近原油价格大跌的情况下，新加坡市场的现货交易价格并未大幅下行，这就是需求强劲的最好例证。美国市场的表现也不甘示弱，本期的EIA数据中，美国汽油库存大幅下滑600多万桶，美国的汽油现货价格持续走高，裂解价差也持续走高，这给了炼厂更强的动力加工原油。

　　从炼厂检修水平来看，当前市场的检修量处在历史同期的低位，炼厂并不想错过这一利润高涨的时期，尤其是美国的炼厂检修水平接近为零。这也就意味着在全球需求旺季之时，美国的原油库存仍有继续去库的空间，这就给了原油市场一定的支撑，毕竟在本周市场情绪化下跌的过程中，也是EIA库存数据的利多，才给了多头一丝喘息的空间。

　　综合来看，市场基本面的强势和阿联酋的利空交织在一起，原油市场的波动率在逐渐增加，交易的难度也在增加。现在市场等待OPEC会议的进一步消息，如果会议中达成了增产40-50万桶的方案，那么原油价格有可能会寻找低点筑底，从而在需求端的带动下发起新一轮的攻势；如果阿联酋继续强硬，会议继续没有结果，那么市场的担忧情绪依然会比较浓重，市场会继续维持在高波动率的状态。

　　另外，我们还要注意拜登对于市场的观点，倘若拜登持续不断的抱怨高油价对于美国的影响，那么多头依然会有所忌惮，毕竟拜登手中应对高油价的武器比较重磅，倘若拜登对伊朗进行豁免，那么毫无疑问油价将继续迎来一波较大的调整。