谭雅玲：看懂美元如何借题发挥引导汇率运行

　文/新浪财经意见领袖专栏作家 谭雅玲

　　上周美元指数呈上行走势与预期基本吻合，这是美元基本面支撑与技术运用双重作用的结果。一周美指从91.7916点上至92.2533点，升值0.5%；最高位92.7619点，最低为91.6974点，振幅1.14%。在此背景下，其它货币偏贬值明显，但人民币因月末和季度节点的特性，偏贬被节制、偏升有限。虽然在岸与离岸两地汇率最终收官均为6.47元，但区间或月末水平预计将有差异。美国与其他国家经济差异本身的逻辑与支持显而易见，只是美元政策导向与舆论引导的目标——美元贬值是非常明确的，因此才说，在时间周期与技术周期的运用下，汇率走势并不是基本面的体现，货币能力与目标的实施与摆布才是市场状态的主导与引导。

　　美元当下的目标是以节制升值为主。按照美元意图的摆布，美国经济侧重失业压力或不良因素为主，因此周末美元升值有所节制。主要因素集中美国失业率6月指标从之前的5.6%上至5.9%，6月非农就业人数增加85万，超出预期的70.6万，5月非农就业人数从上次公布的55.9万上修为58.3万。美国就业报告预示劳动力市场加速增长的迹象，但周期不明朗依旧，未来是否改变美联储政策路径对市场而言十分重要。而从全周其它经济指标看，美国经济稳健比较突出，进而美国股市上涨达到高潮，一周美股连创新高来自经济面繁荣数据支持是关键。尤其美国6月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，这不仅符合预期，更重要的在于美国通胀现实与应对策略的配套性是重点。美元走势的主观与客观顺势调节是其优势与特权的体现，美元调节是重点。

　　美国财政赤字压力依然是政策阻力。一周压制美指反弹的氛围依然是美国财赤数据的不良，美元被节制升值的担忧集中结构扭曲。一方面是美国国会预算办公室发布数据显示，预计2021财年美国财政赤字占GDP的比重将达13.4%，这是1945年以来第二高赤字水平。当前美国财政赤字达到2.06万亿美元，财赤难题是美国财政支持政策的束缚，因此美国总统拜登的救助计划举一反三难以落实。只是目前美国经济信心充分，经济增长7.0%的水平是1984年以来美国经济最快增速。因此，美国利用自己利率舆论支持财力来源通道意向存在，同时借助国际力量疏导自己结构压力。如经合组织表示130个成员国支持全球最低公司税率改革方案，这将为拜登加税措施提供支持的财政收入必然，美元贬值的由头在此。另一方面是美国政府周五数据表明，美国5月贸易逆差712亿美元，预估为逆差713亿美元，前值为逆差689亿美元。美国经济恢复的需求上升明显，进口增长和出口有限的自身个性不变，贸易逆差也是经济结构问题之一，但相对美元走势则是顺势而为的体现。

　　国际油价调控依然是美国因素为主。当前国际石油价格上涨事实清晰可见、非同一般，75美元以上水平并非是高点，目前只是相对暴跌负值之后的自然修复，无论产油国收入或需求国需求都无法得到满足，价格高涨的基础双叠加助推显著。因此市场预期石油高涨比较符合现实，尤其美国通胀与石油更不是一般原理与逻辑，主观设计以及客观实际需要则是市场应该关注的焦点。一方面是OPEC会议纠结面临上涨机遇。本周是OPEC+联盟会议敏感期，两地石油价格迂回75美元关口，最终周末收盘站住75美元，为近3年高位，全周累涨1.5%，并且是连续第6周上涨创下去年12月以来的最长连涨周期。但现实是OPEC+由于分歧不断，会议被迫中断延期，这对石油价格刺激性在所难免。另一方面美国石油供给对市场需求保障性加强，这是助推石油价格的重要特权与威力。毕竟美国是有的优势明显，石油储备充裕性的释放对市场调节具有功能意义与影响。加之美国石油技术或报价机制优势更是石油被摆布的关键。因此，一周石油价格连锁反应上涨局面具有约束美指涨幅的功能，也存在刺激石油上涨因素，为油价、为通胀、为利率三角关系十分纠结和复杂。

　　预计本周美指升值惯性动力存在，升值节制性不放松，美指震荡偏升趋势将继续。相比较其它货币自身能量有限，美元调节的技术摆布将是未来汇率组合效应的必然，包括目前欧元预期上升到1.25美元，实际脱节欧元经济面严重，更难以与货币政策衔接或对接，外汇市场风险焦灼与竞争焦虑双重性值得关注非理与炒作氛围与情绪。

　　(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)