鲁证期货：种植稳中略减 糖市仍将高位偏强运行

　摘要：

　　6月，国际糖大幅波动，截至6月25日收盘，收17.36美分，月涨跌0.01美分，成交缩量减仓。从阶段性表现来看，巴西生产进度偏慢，继续给糖市带来提振，同时美元虽然反弹，但巴西雷亚尔升值，出口动力不足，糖价继续偏强运行。不过巴西食糖出口确实旺盛，印度生产进入尾声，产量已成定局，预期2021/22榨季种植面积稳中略增。技术上，ICE原糖价格月线偏强震荡，上行态势仍未改变。

　　国内糖市6月期现价格先抑后扬，下半月糖市略显活跃，交投增强，但成交量相交5月略差，关注月末行情。从供需面来看，进口环比趋缓对内糖带来支撑。且新榨季糖料种植完毕，甜菜种植面积下降，甘蔗种植稳中略减。由于当前内外糖价格倒挂，对内糖形成支撑。预计新的一月，糖价仍将表现高位偏强震荡态势。

　　风险点因素：原油超预期走强，内糖需求提前，汇率波动、天气对产区糖料种植的影响

　　一、内外糖共振冲高回落

　　截至6月25日，ice原糖震荡运行，主力12月合约报收17.36美分，月跌0.01美分，月跌幅0.06%，成交放量增仓。

　　国内糖市期货6月表现探底回升，主力月合约本月最低下探至40月线，高点承压于60月线，月内偏于震荡，截至6月25日夜盘收盘，9月主力合约收盘报5530元/吨，月跌18点，表现缩量减仓态势。

　　现货价格6月先扬后抑，整体略跌，广西南宁糖报价5510-5520，月跌20-40元/吨，云南糖价5410-5420元/吨，月跌50元/吨，营口北方加工糖5570元/吨，月跌10元/吨，广东金岭加工糖报价5540元/吨，月跌40元/吨。广西糖与郑糖主力合约盘面价对比，截至6月25日基差为-20，月基差走弱21个点。

　　图1：国内现货糖价走势

　　数据来源：广西糖网，鲁证期货整理

　　二、影响的因素分析

　　1、宏观、大宗及大事件影响

　　（1）原油价格继续上涨运行

　　6月国际原油价格继续上涨，并加速波动，WTI原油主力合约价格6月25日收盘报收74美元/桶，较5月底收盘价上涨7.37美元，涨幅达11.06%，表现缩量减仓态势。

　　图2：美原油价格走势

　　数据来源：文华财经 鲁证期货研究所整理

　　（2）美元大幅反弹，主产国汇率波动较大

　　6月，美元指数价格反弹运行，截至6月25日收盘，美元指数收91.810，月涨幅2.19%。巴西雷亚尔升值运行，6月25日雷亚尔汇率报4.92，月升值2.2%。6月18日，美元兑印度卢比报74.1442，月内大幅度贬值。主产国汇率处升值，不利于出口，对国际糖市的供应缩减有利，利于国际糖价反弹上涨。中国人民币汇率截至6月25日，1美元兑人民币为6.4744，人民币相对上月升值1.66%。

　　图3：巴西雷亚尔及印度卢比汇率走势

　　数据来源：wind 鲁证期货研究所整理

　　图4：人民币汇率走势

　　数据来源：wind 鲁证期货研究所整理

　　2、巴西生产进度偏慢，印度出口增强

　　（1）机构预估2021/22榨季全球食糖供需将过剩

　　ISO最新预计，2020/21年度全球食糖供应缺口为310万吨，低于2月份预测的480万吨，预计全球消费量为1.724亿吨，低于此前估计的1.738亿吨，但仍被上一年度增加1.2%。

　　Czarnikow最新预计，2021/22年度全球食糖供应将过剩150万吨，本年度过剩为270万吨。主要是主产国产区产量增加。预计印度2021/22年度印度产量将超过3000万吨，同比下降1%，泰国产糖预计1100万吨，同比增加58%，墨西哥产糖预计600万吨，同比增6%。预计2021/22年度全球消费量为1.748亿吨，糖产量1.7636亿吨%。

　　StoneX近期预计因印度和泰国等国家产量增加超过主产国巴西产量的减少，全球食糖市场预计将在2021/22年度（10月至9月）由短缺转向小幅过剩，过剩量大约为170万吨，2020/21年度为短缺370万吨。其中预计2021/22年度印度产量增长4.2%至3200万吨，泰国产量增加32%至1000万吨，欧盟产量将增加10.2%，巴西中南部地区产量下降7%至3570万吨。全球产量预计增长3.9%至1.901亿吨，需求增长仅0.9%至1.884亿吨。

　　（2）巴西生产依然偏慢，产量同比下降

　　UINCA公布的数据显示，2021年6月上半月巴西中南部地区糖厂压榨3590万吨，同比减少14%，产糖量219万吨，同比减少14%，乙醇产量同比下降8.7%至16.8亿升。糖厂使用46.2%的甘蔗产糖，同比下降0.8个百分点。截至6月中旬，巴西中南部累计甘蔗压榨16543.8万吨，产糖934.2万吨，同比减少12%，累计乙醇产量38.36亿公升，同比降13.17%，平均制糖比例为44.47%，上一榨季同期为45.19%。整体UINCA公布的数据偏多，低于市场预估。

　　图5：巴西甘蔗压榨双周报

　　数据来源：unica 鲁证期货研究所整理

　　（3）印度马邦下一榨季种植面积将增加，乙醇产能或增加

　　截至6月中旬，印度2020/21榨季累计产糖3067万吨，同比增加355万吨，本榨季预计出口达700万吨。2021/22榨季甘蔗种植情况来看，马哈拉斯特拉邦甘蔗种植面积123.2万公顷，预计甘蔗入榨量1.096亿吨，产糖1220万吨（不包括被乙醇生产的产糖量）。

　　印度《2018年国家生物燃料政策》曾设想2030年实现乙醇与汽油混合比例20%、生物柴油与柴油混合比例5%的指示性目标。目前印度乙醇产能68.4亿升，要实现20%的乙醇汽油混合，将需要100亿升产能。预计2020/21年度将有超过300亿升乙醇供应，达到8-8.5%的混合水平。2022年可能可以实现10%的混合比例目标。下一榨季大约350万吨糖将被乙醇生产替代，2025年可能大约600万吨糖被乙醇生产。

　　（4）巴西出口积极，泰国出口锐减

　　5月出口量269.78万吨，同比增加4.62%，2021年4-5月累计出口460.14万吨，同比增加12.48%。

　　泰国2021年3、4、5月分别出口糖36.3万吨、25.69万吨、36.47万吨，同比减少65.56%，2020年10月至2021年5月累计出口糖234.25万吨，同比减少62.8%。

　　越南工业和贸易部表示，越南以对泰国的部分产品征收47.64%的反倾销税，为期5年，以取代2月份引入的临时税。据调查，泰国2020年的补贴糖出口量激增330.4%至130万吨。

　　3、国产糖市6月价格偏于震荡，销量跟进预计有限

　　（1）5月产销数据显示库存压力大

　　根据中国糖协公布的5月产销数据显示，截至5月底，本制糖期全国累计产糖1066.05万吨，同比增加26.33万吨，其中甘蔗糖产量912.79万吨，甜菜糖产量153.26万吨。截至5月底本制糖期全国累计销售食糖589.26万吨，累计产销率55.28%，较上一制糖期降5.36个百分点。工业库存476.79万吨，同比增加67.16万吨，库存压力较大，但处于去库存阶段，5月库存消化81.6万吨。

　　图6：全国食糖工业库存

　　数据来源：中国糖业 鲁证期货研究所整理

　　6月国内糖价偏于震荡，成交量并不大，即便临近月末成交有所好转，但预计成交较难超过5月水平。

　　（2）进口数据显示持平，环比趋于下降

　　根据海关总署公布的数据显示，5月中国进口食糖18万的，同比下降40%，环比持平。20/21榨季截至5月累计进口411万吨，同比增加230万吨，2021年1-5月累计进口食糖161万吨，同比78万吨。从船期来看，根据商务部公布的5月国内食糖进口预报到港2.94万吨，预报6月进口到港2.92万吨，5月预报到港35.4吨。

　　2021年5月中国进口甘蔗糖或者甜菜糖水溶液（税则号17029011）等三项合计3.37万吨，4月进口3.66万吨。2021年1-5我国累计进口糖浆16.98万吨。

　　图7：中国糖浆月度进口量

　　数据来源：中国海关 鲁证期货研究所整理

　　图8：中国食糖月度进口量及同比

　　数据来源：中国海关 鲁证期货研究所整理

　　从内外价差对比来看，截至6月25日，国际原糖主力07合约收盘价报17.36美分/磅，动态进口糖成本上涨至5550-5720，对比国内主力2109合约价格本周5450-5550区间运行，盘面动态进口利润显示亏损，内外倒挂有利于内糖形成支撑上涨。

　　图9：国内外食糖盘面价差

　　数据来源：wind 鲁证期货研究所整理

　　（3）2021年糖料种植情况

　　根据沐甜科技调研报告显示，2021/22年度国内糖料种植情况来看，南方蔗区除了广东外其他地区均有增产潜力。其中2021年广西种植面积预计达1140万亩，比去年增加25万亩，云南种植面积预计有5-10%增幅。广东地区甘蔗种植面积或下降至120万亩，同比减少10万亩。北方甜菜种植面积缩减严重，内蒙核心区域缩减40-50%，其次是河北和内蒙南部区域缩减20-40%。新疆种植面积约80万亩，减幅20%。

　　三、行情展望

　　6月，国际糖大幅波动，截至6月25日收盘，收17.36美分，月涨跌0.01美分，成交缩量减仓。从阶段性表现来看，巴西生产进度偏慢，继续给糖市带来提振，同时美元虽然反弹，但巴西雷亚尔升值，出口动力不足，糖价继续偏强运行。不过巴西食糖出口确实旺盛，印度生产进入尾声，产量已成定局，预期2021/22榨季种植面积稳中略增。技术上，ICE原糖价格月线偏强震荡，上行态势仍未改变。

　　国内糖市6月期现价格先抑后扬，下半月糖市略显活跃，交投增强，但成交量相交5月略差，关注月末行情。从供需面来看，进口环比趋缓对内糖带来支撑。且新榨季糖料种植完毕，甜菜种植面积下降，甘蔗种植稳中略减。由于当前内外糖价格倒挂，对内糖形成支撑。预计新的一月，糖价仍将表现高位偏强震荡态势。

　　风险点因素：原油走入，内糖需求提前，汇率波动、天气对产区糖料种植的影响

　　鲁证期货 陈乔