银河期货：不锈钢：高利润下的高供给 等待需求的拐点

第一部分 内容摘要

　　◆预计7月份国内钢厂304热轧成本在15150元/吨附近，市场当前现货售价16250元/吨左右，则热轧现货端的利润持续，且钢厂维持销售销售模式为主

　　◆尽管7月钢厂成本上涨预期强烈，但不改盈利的本质，将决定了7月钢厂300系产量仍在高位；国内出口退税的取消及“加税”预期下，激发了印尼不锈钢厂的生产积极性，且印尼不锈钢之于国内不锈钢出口份额的取代将扩大

　　◆高利润刺激下的高供给格局延续，而出口端的强劲走势或将逐渐趋弱，则三季度国内不锈钢的供需或逐渐表现为供需背离，预计三季度国内304不锈钢行情或将表现为冲高后的连续回落

第二部分 行业要闻

　　1．德龙溧阳540万吨冷轧产能规划不变

　　该项目主体建设内容包括：设1个六连轧退火酸洗生产线车间，4个（1~4#）五连轧退火酸洗生产线车间，1个二十辊轧机退火酸洗生产线车间，1个退火酸洗线车间，建成后将形成540万吨/年不锈钢深加工的生产能力。项目用地与投资金额与此前公示内容一致。目前德龙在溧阳计划建设的项目包括：溧阳宝润钢铁有限公司（年产不锈钢连铸钢坯280万吨）、溧阳德龙金属科技有限公司（年产热轧钢卷600万吨）及溧阳龙跃金属制品有限公司（年产冷轧钢卷540万吨），三家公司为德龙集团公司。

　　2．广东甬金三期项目产能由8.0万吨调整至35.0万吨

　　甬金股份6月23日发布公告称，其6月22日召开的董事会会议审议通过了《关于调整广东甬金三期项目的议案》，拟对广东甬金金属科技有限公司“年加工68万吨宽幅精密不锈钢板带项目”三期项目产品结构进行调整。广东甬金“年加工68万吨宽幅精密不锈钢板带项目”分三期建设，其中一期28万吨项目工程已于2020年4月投产，二期32万吨项目目前已完成主要设备的设计和订购，正在进行厂房主体工程建设。根据市场需求及公司整体产业布局的调整，广东甬金三期项目产品由“8万吨宽幅精密不锈钢”调整为“35万吨宽幅冷轧不锈钢”。变更后的三期项目将在二期已有厂房内实施，不再新增土地和厂房，将有效地减少建设成本。

　　3．德龙不锈钢连铸板坯项目计划8月份设备安装调试

　　据市场报道，江苏德龙不锈钢板坯连铸项目预计于8月设备调试。不锈钢连铸板坯是由江苏德龙镍业有限公司投资，建设年产135万吨不锈钢连铸板坯项目。项目占地800亩，新增建筑面积52.6万平方米，建设炼钢生产车间、渣处理车间及其它配套的附属设施，购置2座85t高功率电弧炉、4套35t中频炉、3座120t AOD精炼炉、2台120吨LF钢包精炼炉、1台120吨VOD真空精炼炉、2台单流板坯连铸机及相关公辅配套设施。

　　4．宝钢德盛新炼钢（一步）工程1#AOD炉倾动试车

　　6月3日上午，由中国十七冶集团冶金分公司承建的宝钢德盛新炼钢（一步）工程1#AOD炉倾动试车。宝钢德盛不锈钢有限公司新炼钢（一步）工程是上海一钢不锈钢炼钢工程的延续，是宝钢德盛打造精品不锈钢绿色产业基地项目之一。宝钢德盛不锈钢有限公司新建二炼钢工程分两步实施，其中，一步工程炼钢车间设置1条优特钢生产线和2条400系不锈钢生产线，计划年产优特钢钢水144.3万吨，年产400系不锈钢钢水135.4万吨。

第三部分 现货价格

　　1．原料市场价格

　　图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨）

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　　6月，国内高碳铬铁报价整体表现为连续的上涨，当前国内主流市场报价8000元/50基吨左右，月度累计上涨8.11%。铬铁行情的大幅上涨，主要是受主产区内蒙地区的双控预期影响，带动贸易商的挺价；同时，不锈钢产量的连续增长，使得铬的需求在高位。预计三季度国内高碳铬铁行情或将表现为连续的小幅抬升。

　　镍铁方面，6月份国内高镍铁表现为连续的上涨，低镍铁价格走势整体表现为平稳，高、低镍铁月均环比涨幅为3.35%和0%。

　　高镍铁价格的上涨，一方面，期镍价格的高位运行对于镍铁的行情的传导；再者，不锈钢厂300系利润持续保持在较高位置，产业利润逐渐有所传导；第三，300系不锈钢产量的持续扩大，带动高镍铁需求的增加，且高镍铁在国内范围内出现了短缺，从而对高镍铁价格形成支撑。在国内300系不锈钢产量保持高位的情况下，则预计三季度国内高镍铁较纯镍的贴水幅度或将逐渐收窄。

　　6月，低镍铁行情整体持稳。低镍矿、焦炭(2633, 41.00, 1.58%)等成本的逐步抬升，对低镍铁成本有所支撑，部分前期转产普碳钢产能再度复产200系不锈钢，从而带动低镍铁需求的小幅增加。预计三季度国内低镍铁行情或将逐渐表现为坚挺。

　　2．不锈钢市场价格

　　图3：国内不锈钢现货价格（元/吨）

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　　6月份，不锈钢现货价格走势整体有所分化，其中304表现为连续的上涨，而201及430表现为相对的平稳。304、201及430冷轧月度均价环比分别2.24%、-1.63%和0.53%。

　　从月内各系别现货价格的运行情况来看，304表现为震荡式反弹，其走势主要受供需因素影响，当前国内300系产量仍在同期的高位，“加税”预期下加速了华南市场抢出口节奏，从而带动需求抬升，且地区地区价差逐渐表现为反向（佛山高无锡低）扩大。201行情表现为小幅的回落，主要是受需求影响，装饰管季节性的淡季已有所体现，201需求端缺乏支撑，而钢厂挺价影响下使得价格有所持稳。430行情整体平稳，一方面，前期的回调使得钢厂由增仓节奏调整为减、转产节奏；再者，400系出口需求有所放缓，总体供需逐渐趋于平衡。

　　预计三季度国内各系别不锈钢行情将表现为分化，304走势或将表现为高位回落后的筑底小幅反弹，201或将表现为窄幅阴跌后的企稳，430行情或将受成本因素而有所趋稳。

第四部分 库存

　　图4：主要不锈钢市场库存（万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图5：300系不锈钢库存（万吨）

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　　据不完全统计，至6月中旬无锡和佛山地区的不锈钢库存78.14万吨，月度环比下降5.68%。库存的下降主要是由于无锡和佛山地区的200系、300系及400系库存的全部下降，其中无锡市场的300系库库存降幅明显。

　　就佛山、无锡市场的300系库存而言，6月中旬的库存保持在44.24万吨，较5月底下降4.59%。叠加交易所的仓单库存（2.58万吨），则当前的300系库存节奏上有所回落。随着300系利润高位而出口拐头预期，则预计三季度国内300系库存或将表现为准建的增长。

第五部分 不锈钢月度供需

　　1．不锈钢供应

　　图6：国内不锈钢产量（万吨）

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　　图7：国内300系不锈钢产量（万吨）

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　　5月份，国内不锈钢产量316.76万吨，环比下降2.41%。其中，200系产量101.79万吨，环比下降3.93%；300系产量159.18万吨，环比增长0.56%；400系产量55.79万吨，环比下降7.53%。

　　5月份，国内300系不锈钢粗钢产量为159.18万吨，环比增长0.56%，同比增长15.55%。对应的镍需求在相对高位，国内300系产量的连续抬升，主要是由于300系利润持续高位，刺激钢厂加码300系不锈钢的生产。预计三季度国内300系粗钢产量有望保持在历史高位。

　　2．不锈钢进、出口

　　图8：不锈钢进出口（万吨）

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　　图9：不锈钢出口同比（万吨）

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　　2021年5月，国内不锈钢净出口量为6.36万吨，环比下降65.82%，净出口数据连续下降。净出口数据的环比下降主要是受出口下降而进口增加的影响。

　　5月，国内不锈钢出口量为30.26万吨，环比下降10.79%，出口环比下降主要是板卷、管、型材、带材出口的全口径下降影响。出口环比下降，而整体出口量仍在高位，主要是受国内出口“加税”预期的影响，而这种影响预计在三季度或将逐渐弱化。

　　3．不锈钢表观消费

　　图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨）

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　　5月份，国内不锈钢商品材表观消费量表现为小幅增长。国内不锈钢表观消费的增长主要是受不锈钢净出口下降影响，与之对应的国内粗钢产量则小幅下降，净出口降幅大于粗钢降幅。三季度随着钢厂产量或延续高位，而出口或进一步回落，则预计三季度国内表观消费有望保持小幅增长。

第六部分 成本

　　1．镍原料的经济性比较

　　图11：镍原料经济性比较（元/镍）

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　　6月份，国内镍原料经济性有所波动，表现为废不锈钢和高镍铁的经济性此起彼伏，镍原料经济性的波动主要是受300系不锈钢利润持续影响，带动钢厂频繁采购镍原料，与此同时，内蒙地区的高碳铬铁冶炼厂挺价意愿强烈，从而带动废不锈钢价格连续上涨。随着铬铁趋紧预期的逐渐兑现，则废不锈钢的经济性将逐渐靠后，镍生铁的经济性将凸显。

　　2.304冷轧生产成本

　　图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨）

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　　图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨）

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　　6月，不锈钢现货行情表现为连续上涨，月内304冷轧现货价格累计上涨1000元/吨左右，304热轧累计上涨450元/吨。现货行情的连续上涨，一方面是受需求端的突发增长影响，尤其是国内加税预期下的“抢出口”所带来的需求快速推升；再者，钢厂的控货节奏延续，使得市场的持货成本不断被推升；第三，原料价格的拉涨预期之于不锈钢成本有所助推，进而对市场情绪有所带动。在出口政策落地前，消费端或将延续强势节奏，一旦政策落地，则现货端或逐渐表现为垒库。

　　6月，根据模型测算，304月度冷轧完全成本为15450元/吨左右，市场现货切边报价在17400元/吨附近，钢厂利润处于全面打开阶段。7月钢厂原料招标价或将上涨，但不改钢厂利润延续的实质。

第七部分 后市展望

　　◆预计7月份国内钢厂304热轧成本在15150元/吨附近，市场当前现货售价16250元/吨左右，则热轧现货端的利润持续，且钢厂维持销售销售模式为主

　　◆尽管7月钢厂成本上涨预期强烈，但不改盈利的本质，将决定了7月钢厂300系产量仍在高位；国内出口退税的取消及“加税”预期下，激发了印尼不锈钢厂的生产积极性，且印尼不锈钢之于国内不锈钢出口份额的取代将扩大

　　◆高利润刺激下的高供给格局延续，而出口端的强劲走势或将逐渐趋弱，则三季度国内不锈钢的供需或逐渐表现为供需背离，预计三季度国内304不锈钢行情或将表现为冲高后的连续回落。套利方面，当前基差已修复，可逐渐尝试做多基差（接现货抛盘面）操作（现货可是钢厂远期期盘）

　　银河期货 王颖颖