光大期货：沪锌等待社库拐点转向 以逢高沽空为主

光大期货交易内参2021/7/2

　　有色金属类

　　铜（展大鹏）：

　　隔夜铜震荡走弱。美国6月ISM制造业数据低于前值，但仍维系扩张区间，表明美国经济持续复苏表现。不过，美元的连续走高，对铜价走势形成一定的压制，关注美元指数上升的持续性。基本面来看，下游铜杆及线缆开工率环比好转，但仍低于去年同期水平，需求前景仍不明朗成为铜价基本面制约因素。另外，宏观热度退潮下，市场更加关注基本面情况，上半年基本面表现极其一般，结合当前淡季来临或令部分投资者产生路径依赖，认为下半年也不会好转，这或许成为另一种预期差，也将会成为未来一段时间盘面交易的矛盾点。综合来看，暂维系前期中期调整的观点，前期66000元/吨的阶段性底部支撑有待考验。

　　镍（展大鹏）：

　　隔夜镍窄幅震荡。上周有两大消息面强势支撑镍价，一是俄镍提高出口税，二是印尼欲禁新建镍冶炼厂。从供给成本增加和预期减少方面给镍较强支撑作用，但这两条消息市场解读有失偏颇，一是镍定价权在LME，俄镍出口价格应采用倒推法，而非直接加到国内进口成本上；二是印尼已规划镍铁产能已然相当庞大，尚未完全释放，该消息也暂未得到官方响应。因此消息面并不能给予价格过多溢价，当前盘面回落是对信息错误定价的反馈。另外，从基本面来看，下游不锈钢和硫酸镍高景气度仍然维系，镍无抛储压力下，镍供不应求局面和去库有望延续，后续仍有望冲高，建议投资者逢低买入。

　　铝（王珩）：

　　沪铝(19000, 300.00, 1.60%)震荡偏弱，现货市场年中结算需求转淡。国储局公告6月末投放首批国家储备，公开竞价时间为7月5日-6日，以公开招标的形式销售给下游企业并持续到12月底。国储铝储备量在80-90万吨之间，之前预计的抛储规模在20-60万吨水位上，月抛储量在3-10万吨波动，铝首次确定抛储5万吨，年化2%的供给量，并未超出预期且相对偏低。6月供给端扰动包括内蒙、云南、广东与贵州等地限电减产减幅5万吨左右，6月末的抛储实际在中和前期限产压力。当前电解铝社会库存延续去库节奏，本周库存减少1.6万吨，整体水位87.4万吨水平上，预计去库速度在储备释放后将进一步放缓。以往来看在抛储结束后的一段时间价格会迎来一定程度的回弹，尤其是抛储量未达市场预期时。当前抛储不及预期的市场反映下铝价迅速回弹，且旺季尾部基本面仍有一定支撑，预计短期或呈现震荡偏强的态势运行。但同时国储局若响应之前国家发改委监控大宗商品价格，针对性开展保供稳价的工作，根据本次抛储市场整体反应以及价格变动情况，不排除国储局未来动态增加抛储规模，伴随旺季转淡，届时铝价会面临较强的上行压力。

　　锡（刘轶男）：

　　美国上周首次申领失业救济人数下降超过预期，触及疫情以来新低。6月份报告计划招聘员工及加薪的小企业比例达到历史新高，显示美国就业持续改善。美元指数继续上行，今晚公布上月非农就业数据，或将超预期。基本面上，6月交割仓单数量大幅下滑，上期所库存持续走低。供应上，5月进口矿数据强烈低于预期，尤其是缅甸进口量的大幅下滑在短期内因劳动力不足将难以弥补，原料紧张局面将压抑冶炼厂出货热情。叠加云锡停产检修，虽然市场对消息反应甚弱，但是后续供应担忧仍在。进出口方面，前期强劲的出口盈利已大幅缩窄，出口热度减弱，后期出口将以进口加工贸易模式为主。需求上，国内下游因高价、应收账款时间拉长、坏账准备增多等原因，接单热情有所减弱。海外宏观情绪多变，风险高位聚集，建议观望为主。

　　锌（刘轶男）：

　　美国上周首次申领失业救济人数下降超过预期，触及疫情以来新低。6月份报告计划招聘员工及加薪的小企业比例达到历史新高，显示美国就业持续改善。美元指数继续上行，今晚公布上月非农就业数据，或将超预期。截至本周一（6月28日），SMM七地锌锭库存总量为11.65万吨，较上周五（6月25日）持平，较上周一（6月21日）下降6400吨，社库为近几周持续去库以来第一次收平。随着云南冶炼厂陆续复产后6月锌锭供应环比增加预期较强，7月加工费上调显示矿端供应有序增加。但是消费端来看镀锌、氧化锌、压铸合金季节性走弱逐步显现，后续订单供应不足，尤其镀锌库存高企而去库难以期盼。叠加抛储落地，国内外宏观情绪转弱，锌基本面将转为供强需弱格局。目前社库去库节奏仍比较顺畅，后期可等待社库拐点转向，以逢高沽空为主。