中信期货：“十四五”公路里程降速 2021沥青需求悲观

　报告要点

　　2021/5/19日，交通运输部公布2020年交通运输行业发展统计公报，2021年“十三五”收尾之年，公路里程、高速公路里程、等级公路里程增速和等级公路里程占比均创五年内新高，“十四五”公路里程降速，继续向“四好农村路”倾斜，重点依靠农村公路（县道、乡道）拉动沥青(3476, -54.00, -1.53%)需求，从投资角度看2021年沥青需求悲观，不排除负增长可能。

　　摘要：

　　公路结构不断优化，道路建设向农村公路倾斜。2020年交通运输行业发展统计公报显示我国等级公路比重继续提升（以四级公路为主），等级外公路里程持续下降，等级外公路向等级公路转化趋势明显，村道、县道和乡道的增速较快（对应四级公路里程快速提升）。沥青表观消费增量主要由四级公路或农村公路（县道、乡道为主）里程增量需求带动，若该里程维持高增速，未来国内沥青需求有望维持高增速；沥青表观消费增量主要由交通固定资产投资（公路）带动，其中交通固定资产投资（西部）对沥青需求的带动明显，或与近年来公路投资向农村倾斜有关。

　　疫情向好，2021沥青需求偏悲观，沥青去库存依赖供应减量。按照最乐观情景——2021年交通固定资产投资同比下降7%估算，交通固定资产投资（公路）约为2.23万亿元，投资下降或意味着当年沥青需求偏悲观。沥青过剩产能出清将大幅缓解沥青供应压力，但在产能出清、沥青产量下降之前，尤其是近期稀释沥青征收消费税前抢进口仍将导致地炼沥青产量高位直至稀释沥青库存耗尽（稀释沥青进口量领先沥青出率），地炼开工逐步下降，才能看到沥青产量有明显下降。如这一过程不能在2021年实现或者稀释沥青通过其他未缴税品名重新实现进口，沥青需求不佳或导致库存在2021年维持高位。

　　一、公路结构不断优化，道路建设向农村公路倾斜

　　我们提出以公路里程推算石油沥青需求的方法（暂时忽略沥青的防水、调油等需求），沥青总需求=养护等级公路需求+新建等级公路需求，等级公路中的高速+一级+二级+三级四种公路为沥青混凝土公路，养护和新建等级公路均需要沥青。

　　统计口径一：我国公路里程=高速+一级+二级+三级+四级+等级外公路

　　等级公路=高速+一级+二级+三级+四级

　　二级及以上=高速+一级+二级

　　统计口径二：我国公路里程=国道+省道+县道+乡道+村道+专用公路

　　农村公路=县道+乡道+村道

　　我们的假设一是沥青需求集中在等级公路，四级+等级外公路数量上约等于农村公路+专用公路，因此我们主要统计等级公路中的高速+一级+二级+三级新建和养护的沥青需求。

　　假设二是等级公路每五年养护一次（例如：2001年建成的高速在2006年养护）。

　　2020年交通运输行业发展统计公报显示，2020年末全国公路总里程519.81万公里，比上年末增加18.56万公里（2006年起，将村道纳入公路统计里程，里程出现跳增）；公路密度54.15公里/百平方公里，增加1.94公里/百平方公里，公路密度持续攀升；公路养护里程514.40万公里，占公路总里程99.0%，公路养护率逐年提升。

　　图1：我国公路里程和公路密度 单位：万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图2：我国公路养护率 单位：万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　2020年末全国四级及以上等级公路里程494.45万公里，比上年末增加24.58万公里，占公路总里程比重为95.1%，提高1.4个百分点。二级及以上等级公路里程70.24万公里，增加3.04万公里，占公路总里程比重为13.5%，提高0.1个百分点。高速公路里程16.10万公里，增加1.14万公里；高速公路车道里程72.31万公里，增加5.36万公里（或意味着高速公路至少为四条车道以上）。国家高速公路里程11.30万公里，增加0.44万公里。等级公路比重继续提升（以四级公路为主），等级外公路里程持续下降，等级外公路向等级公路转化趋势明显。

　　图3：我国公路里程 单位：万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图4：我国公路里程占比

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　2020年末国道里程37.07万公里，省道里程38.27万公里，农村公路里程438.23万公里，其中县道里程66.14万公里、乡道里程123.85万公里、村道里程248.24万公里，其中村道、县道和乡道的增速较快（对应四级公路里程快速提升）。

　　图5：我国公路里程 单位：万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图6：我国公路里程占比

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　二、农村公路成拉动沥青需求中坚，农村公路网规模不断扩大

　　2020年12月22日《中国交通的可持续发展》白皮书指出：以深度贫困地区为重点，加快国家高速公路、普通国省道改造建设，打造“康庄大道路”幸福小康路”平安放心路”特色致富路”，推动交通建设项目尽量向进村入户倾斜，2016年至2019年，国家支持贫困地区改造建设了国家高速公路1.7万公里、普通国道5.3万公里，建成内河航道约2365公里。贫困地区县城基本实现了二级及以上公路覆盖，许多贫困县通了高速公路，不少地方还通了铁路、建了机场，干支衔接的高等级内河航道网络不断完善。国家高速公路、普通国道补助标准分别由“十二五”时期平均占项目总投资的15%、30%，提高到“十三五”时期的30%、50%左右。乡镇、建制村通硬化路补助标准提高到平均工程造价的70%以上。通过优化中央预算内投资、车购税等资金支出结构，统筹加大各级各类资金倾斜力度，确保政策落地、资金到位、项目实施。

　　2021年2月25日，国家综合立体交通网规划纲要指出：到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右（不含国际陆路通道境外段、空中及海上航路、邮路里程）。其中铁路20万公里左右，公路46万公里左右，高等级航道2.5万公里左右。沿海主要港口27个，内河主要港口36个，民用运输机场400个左右，邮政快递枢纽80个左右。公路：包括国家高速公路网、普通国道网，合计46万公里左右。其中，国家高速公路网16万公里左右，由七条首都放射线、11条纵线、18条横线及若干条地区环线、都市圈环线、城市绕城环线、联络线、并行线组成；普通国道网30万公里左右，由12条首都放射线、47条纵线、60条横线及若干条联络线组成。按照极、组群、组团之间交通联系强度，打造由主轴、走廊、通道组成的国家综合立体交通网主骨架。国家综合立体交通网主骨架实体线网里程29万公里左右，其中国家高速铁路5.6万公里、普速铁路7.1万公里；国家高速公路6.1万公里、普通国道7.2万公里；国家高等级航道2.5万公里。

　　2021年3月3日，《农村公路中长期发展纲要》解读指出：到2035年，形成“规模结构合理、设施品质优良、治理规范有效、运输服务优质”的农村公路交通运输体系，四好农村路”高质量发展格局基本形成。农村公路网络化水平显著提高，总里程稳定在500万公里左右，基本实现乡镇通三级路、建制村通等级路、较大人口规模自然村（组）通硬化路；管理养护体制机制完备高效、资金保障政策机制完善有力；基础设施耐久可靠、安全防护到位有效、路域环境整洁优美；运输服务总体实现“人便于行”“货畅其流”，基本实现城乡公路交通公共服务均等化。农村公路对乡村振兴的服务保障和先行引领作用更加充分，人民群众获得感、幸福感、安全感明显增强，总体满足交通强国建设和农业农村现代化发展需要。农村公路发展将由侧重普惠向普惠与效率统筹兼顾转变，由注重规模速度向高质量发展转变，由满足基本出行向提供均等、优质服务转变，由行业自身发展向多元融合发展转变。到2035年，形成“规模结构合理、设施品质优良、治理规范有效、运输服务优质”的农村公路交通运输体系，四好农村路”高质量发展格局基本形成。总体按照“建、管、养、运”提出七方面主要任务。一是构建便捷高效的农村公路骨干路网。二是构建普惠公平的农村公路基础网络。三是营造安全宜人的农村公路交通环境。四是健全运转高效的农村公路治理体系。五是完善适用多元的农村公路养护运行机制。六是发展便民多元的农村客运服务体系。七是发展畅通集约的农村物流服务体系。

　　2021年5月19日，交通运输行业稳定恢复、提质升级——《2020年交通运输行业发展统计公报》解读指出：2020年是交通运输行业极不平凡的一年。全行业在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，众志成城、艰苦奋斗，在危机中育新机、于变局中开新局，统筹推进疫情防控和经济社会发展交通运输各项工作，加快建设交通强国，全年交通运输主要指标稳定恢复，基础设施网络加快完善，运输装备不断升级，运输结构持续优化，基本完成交通运输脱贫攻坚和“十三五”规划目标任务，取消高速公路省界收费站并实现平稳运行，开工建设川藏铁路等重大标志性工程，为扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务提供了坚强的交通运输保障。交通固定资产投资率先恢复。自2020年5月起，投资累计增速由负转正，基本补齐疫情造成的缺口。全年完成投资3.5万亿元，比上年增长7.1%，增速为近三年最高水平。其中，公路水路完成投资2.6万亿元，增长10.4%。高速公路投资带动作用明显，完成投资1.3万亿元，增长17.2%，拉动整个交通投资增长6.1个百分点。高效率交通基础设施比重不断提高。截至2020年末，全国高铁营业里程3.8万公里，比上年末增加0.3万公里，占铁路营业里程比重为26.0%，提高0.8个百分点。高速公路里程16.10万公里，增加1.14万公里，占公路总里程比重为3.1%，提高0.1个百分点。全国港口万吨级及以上泊位数量增加72个。定期航班通航机场、定期航班通航城市分别提高至240个和237个。普通干线网结构不断优化。截至2020年末，全国铁路复线率、电气化率分别为59.5%和72.8%，比上年末分别提高0.5个和0.9个百分点。二级及以上公路里程增加3.04万公里，占公路总里程比重为13.5%，提高0.1个百分点。三级及以上航道里程增加565公里，占航道总里程比重为11.3%，提高0.4个百分点。农村公路网规模不断扩大。“四好农村路”建设深入推进，截至2020年末，农村公路里程438.23万公里，比上年末增加18.19万公里，占公路总里程比重为84.3%，提高0.5个百分点，其中县、乡、村道分别增加8.11万公里、4.04万公里和6.04万公里。

　　从官方表述不难看出，到2035年总里程稳定在500万公里左右，基本实现乡镇通三级路、建制村通等级路、较大人口规模自然村（组）通硬化路，未来很长一段时间的道路建设向农村公路倾斜，如果县道、乡道和村道里程有望维持较高增速（四级公路），今后一段时间内沥青年度需求增量或仍能较高增速。

　　2019-2020年是“十三五”最后两年，公路里程年增量较高，与沥青表观消费量年增量维持较高相关性。

　　图7：沥青表消与公路总里程 单位：万吨，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图8：沥青表消与公路里程 单位：万吨，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　我国公路里程中，按统计口径一计算，四级公路占比最高2020年该比重达到72.8%，2019-2020四级公路里程高速增长与沥青表观消费量维持较高相关性；按统计口径二计算，农村公路占比最高2020年该比重达到84.3%，也与近两年沥青表观消费量维持较高相关性。

　　图9：沥青表消与四级公路里程 单位：万吨，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图10：沥青表消与农村公路里程 单位：万吨，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　农村公路中，2020年乡道（28.3%）和村道（56.6%）总占比达84.9%，两者里程年度增量贡献了农村公路里程增量，但县道和村道里程增量与沥青表观消费量维持较高相关性。

　　图11：沥青表消与县道里程 单位：万吨，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图12：沥青表消与村道里程 单位：万吨，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　总结来看，沥青表观消费增量主要由四级公路或农村公路（县道、乡道为主）带动，若该里程维持高增速，未来国内沥青需求有望维持高增速水平。

　　图13：公路交通固投与沥青表消 单位：万元，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图14：公路交通固定资产投资 单位：万元

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　沥青表观消费量与交通固定资产投资总额（公路）高度相关，沥青表观消费量年增量与交通固定资产投资总额（公路）年增量高度相关。近年来交通固定资产投资（公路西部）年增量对交通固定资产投资总额（公路）贡献不断提升，2019-2020年交通固定资产投资（公路）主要由西部带动。

　　图15：公路交通固投与沥青表消 单位：万吨，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图16：公路交通固投与沥青表消 单位：万吨，万公里

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　总结来看，沥青表观消费增量主要由交通固定资产投资（公路）带动，其中交通固定资产投资（西部）对沥青需求的带动明显，或与近年来公路投资向农村倾斜有关。

　　中国新闻网2021年1月13日消息预计2021年完成交通固定资产投资2.4万亿元。2020年交通运输统计公报显示，2020年实现了交通固定资产投资逆势增长，全年完成交通固定资产投资34752亿元（远大于Wind交通固定资产投资口径），以交通运输部口径计算，2021年交通固定资产投资2.4万亿元，同比2020年3.48万亿元下降31%，以Wind口径计算，2020年预估交通固定资产投资2.58万亿元，2021年同比2020年2.58万亿元下降7%，或与疫情后我国经济快速恢复对基建依赖程度下降有关（2020年新增专项债3.75万亿，同时发行1万亿特别国债，2021年的新增专项债3.65万亿，特别国债不再发行，直观来看，今年用于基建的专项债/特别国债资金会有明显收缩（-1.1万亿））。按照最乐观情景交通固定资产投资下降7%估算，交通固定资产投资（公路）约为2.23万亿元，2021年沥青表观消费量有望同比下跌7%，当年沥青需求偏悲观，供应若不能大幅削减，沥青的高位库存或维持较长时间。

　　图17：地方政府项目收益专项债投向 单位：亿元

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　2021年3月3日，《农村公路中长期发展纲要》解读指出：到2035年，形成“规模结构合理、设施品质优良、治理规范有效、运输服务优质”的农村公路交通运输体系，四好农村路”高质量发展格局基本形成。农村公路网络化水平显著提高，总里程稳定在500万公里左右，基本实现乡镇通三级路、建制村通等级路、较大人口规模自然村（组）通硬化路。十四五按照悲观、中性和乐观三种情景预估，公路里程目标增量有限，意味着公路里程增速或逐步下降，其中年均公路里程与高速里程均小于前期五年规划，公路里程增速放缓或意味着沥青需求增速放缓甚至不排除负增长。

　　图18：十四五公路里程目标 单位：万公里

　　资料来源：资料整理 中信期货研究部

　　图19：十四五公路里程目标（年均）单位：万公里

　　资料来源：资料整理 中信期货研究部

　　图20：十四五公路里程（年均）单位：万公里

　　资料来源：资料整理 中信期货研究部

　　图21：十四五公路里程（年均）单位：万公里

　　资料来源：资料整理 中信期货研究部

　　三、疫情向好2021沥青需求偏悲观，沥青去库存依赖供应减量

　　更长远角度看，稀释沥青、混合芳烃和轻循环油征收进口消费税有利于规范国内油品市场，减少非标汽柴油资源对市场的冲击，打击偷税漏税行为以及杜绝非标汽柴油对环境、安全的隐患。非标资源减少，有利于将利润还回大型有配额炼厂，无配额的炼厂面临成本增加或高额的配额采购费用，利润进一步下降，该政策或通过利润压缩实现炼厂产能的整合，配合炼油行业的供给侧改革（小炼能关停以及产能置换），沥青过剩产能出清将大幅缓解沥青供应压力，但在产能出清、沥青产量下降之前，尤其是近期稀释沥青征收消费税前抢进口仍将导致地炼沥青产量高位直至稀释沥青库存耗尽（稀释沥青进口量领先沥青出率），地炼开工逐步下降，沥青供应压力才有可能大幅缓解，如这一过程不能在2021年实现或者稀释沥青通过其他未缴税品名重新实现进口，沥青需求不佳或导致库存在2021年维持高位。

　　图22：沥青真实需求 单位：万吨

　　资料来源：隆众 中信期货研究部

　　图23：沥青产量 单位：万吨

　　资料来源：百川 中信期货研究部

　　图24：沥青炼厂开工 单位：万吨

　　资料来源：隆众 中信期货研究部

　　图25：沥青炼厂库存 单位：万吨

　　资料来源：隆众 中信期货研究部

　　图26：沥青裂解价差 单位：美元/桶

　　资料来源：Wind 中信期货研究部

　　图27：稀释沥青进口（含预估）与沥青出率 单位：吨

　　资料来源：Wind 路透 中信期货研究部

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