消费旺季不旺，铅延续区间宽幅振荡走势

本期观点

行情回顾：上周，LME铅突破下行通道上轨，周涨3.43%，收于2231.5美元/吨。SHFE铅上周振荡走高，周涨3.37%，收于15650元/吨。

行情分析

原料端：上周国内铅精矿加工费在1200-1450元/金属吨，广西、内蒙、云南地区铅精矿加工费继续走低；进口矿加工费40-60美元/干吨，原矿供应仍然偏紧。废电瓶价格依旧低价难采，废电动电瓶价格持稳于8725元/吨高位附近。虽然铅锭库存位于高位，但是原料端对于铅价的支撑仍然存在。

炼厂动态：上周五再生铅开工率会升至46.3%，安徽地区超威复产，本周提产；华鑫粗炼预计本周恢复生产；江西弋阳兴旺、信亚技改结束，江苏地区技改带来的产量扰动恢上周复至正常水平，其他炼厂检修在7月全面结束。未来再生铅开工有望进一步提升。原生铅方面，因再生铅价格优势明显，下游偏向再生铅采购，河南济源厂库大幅增加，赤峰山金6月21日开始为期一个月的检修，影响产量约1万吨；云南蒙自铅系统因原料问题计划停产一个月，湖南贵阳银星因原料到库，恢复正常生产；郴州雄风近期粗铅产线停产，7月有望复产，河南柿槟取消因原料不足的减产计划，云南红铅恢复生产但未满产。上周原生铅开工60.8%，环比是上涨1.5%。从炼厂检修动态来看，未来铅锭供应的主要约束在于原料端，炼厂开工整体仍有增长预期。

铅锭端：铅锭进口亏损进一步扩大，据我们测算，目前每吨进口亏损在2700元。随着铅价反弹，上海地区原生铅从平水逐渐转贴水140元/吨左右出货，再生原生铅价差扩大至300元/吨，再生铅价格优势再次体现。前期价格虽然回调，令再生铅炼厂面临亏损，但整体处于低位时间较短，再生铅炼厂减产应对的可能几乎不存在。

下游：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为69.2%，较前一周环比上升2.25%。因端午假期的影响消除，铅酸蓄电池开工整体有所回暖，但是目前终端消费尚未有明显起色，各大企业开工率暂未有明显的调整。分电池类型看，目前储能电池订单较好，电动自行车及汽车蓄电池企业维持减产状态，尤其是汽蓄电池，部分企业因订单欠佳，全月生产计划再度下调。

库存：上周五SMM五地铅锭库存总量至12.57万吨，较前一周五环比下降0.42万吨；较上周一上升600余吨。随着铅价反弹，再生铅炼厂利润得以恢复，铅锭供大于求的格局不改，而下游逢高畏采，铅锭去库节奏相对缓慢，在短暂的去库之后，有再次累库的迹象。

宏观：美国两党就1.2万亿基建计划达成协议，整体宏观情绪偏暖，但铅这个品种不比铜、铝，整体受宏观扰动较小，依旧沿着自身基本面运行。随着美国经济不断复苏，美联储鹰派表态增加，美元反弹，不利于外盘铅价持续走高。但是欧、美经济持续复苏，外盘铅锭库存走低，整体外盘铅强于内盘，对于沪铅存在一定的拉动效应，应该说宏观影响虽不大，但整体是利多大于利空的。

核心观点

目前左右铅价的两个核心因素是需求和原料成本，需求旺季不旺，令铅价上行至15700元/吨前高压力时流畅下跌，而铅精矿供应偏紧，废电瓶价格居高不下，当铅价重心下移至15200元/吨时，再生铅惜售情绪抬升，整体又给铅价提供了有力的底部支撑，加上旺季预期仍然存在，铅整体重心在缓慢抬升。技术面上看，沪铅处于三角形整理的尾部，如果未来择向的话，下行空间非常小，未来属于多头的机会反而更大。短期，预计铅将维持15200-15700元/吨区间振荡。中线上看，铅价有望缓步上行，上探16500元/吨。

交易策略

短期在15200—15700元/吨区间高抛低吸，中线可以逢低埋伏多单。