长安期货：供需同增长 镍价或难摆脱震荡格局

　观点：

　　供应端上，短期受天气影响菲律宾镍矿供应略偏紧，但季节性恢复仍是主导；印尼及中国镍铁产量均呈增长之势，电解镍产量有望恢复，而国内库存低位提供较强支撑。下游不锈钢厂维持高排产，新能源汽车对镍需求也有提振，供需均有增长。宏观层面上，通胀继续抬升，市场担忧美联储货币政策转向，国内严控原材料价格过快上涨。短期在不锈钢价格强势带动下，沪镍(138320, 920.00, 0.67%)可能会突破震荡区间上沿，但中期来看上涨空间或有限。仅供参考。

　　近期镍价整体宽幅震荡，上方压力在135000附近，下方支撑在122000附近，5月中下旬高层会议多次提及稳定原材料价格后工业品整体出现回调，随后由下游需求带动而小幅反弹。短期下游不锈钢强势对镍价有一定带动，但鉴于供应与需求均呈增长之势，镍价反弹空间或有限。

　　镍矿及镍铁供应逐渐增加

　　4月镍矿砂及精矿进口量为320.8万吨，是3月的1.7倍左右；其中自菲律宾进口量288.51万吨，占总进口量的90%左右。4月后菲律宾雨季结束，进口量逐渐呈现增长之势。6月初菲律宾苏里高地区天气状况不佳，频繁下雨影响矿山运作效率，镍矿短期出口延迟，货源偏紧，贸易商对外报价相对坚挺。据Mysteel，截止6月4日，港口镍矿库存为685.15万湿吨，环比增加12.38万吨，中高品位镍矿增加较多。

　　据SMM，5月印尼镍生铁产量7.38万镍吨，环比增加2.32%，同比增幅达69.2%，2021年累计产量34.9万镍吨。5月总计新增镍铁产线4条，新增产能4.3万镍吨/年。5月中国镍生铁产量为3.57万镍吨，环比增加5.32%，其中，高镍铁产量2.94万镍吨，环比上涨10%；低镍铁产量0.63万镍吨，环比下降12.1%。预计6月镍生铁产量增加至3.79万镍吨，利润扩大后镍铁厂开工提升，且新增产能较多，广东、内蒙、山东均有新增产线投产。国内镍铁厂多接单至7月，且印尼镍铁与废不锈钢的价格冲击较弱，镍铁厂报价坚挺，上周高镍铁市场主流成交价至1140-1160元/镍（到厂含税）。

　　图1：镍矿砂及精矿进口量 单位：吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图2：红土镍矿价格 单位：美元/湿吨

　　资料来源：Mysteel，长安期货

　　电解镍产量料恢复，库存低位

　　5月中国电解镍产量约1.24万吨，环比减少590吨（-4.53%），开工率为57%。预计6月产量恢复至1.36万吨，甘肃冶炼厂检修即将结束，吉林冶炼厂复产后或恢复至满产水平。

　　2020年下半年后，上期所镍库存持续下滑，今年5月以来始终处于低位，截止6月4日当周为8171吨，库存低位，对期价有一定支撑。5月后，LME镍库存终见回落，截止6月10日至24.06万吨，LME0-3现货贴水幅度有所收窄。

　　图3：LME镍库存 单位：吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图4：上期所镍库存 单位：吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　不锈钢高排产提振镍需求

　　据Mysteel，5月300系不锈钢粗钢产量达到151.34万吨的高位，环比增长7.13%，同比增长27.34%。印尼不锈钢粗钢产量为43万吨，环比增加7.5%。不锈钢厂高利润下维持高排产，利好镍铁需求，对镍价有支撑。近期现货资源偏紧，使得不锈钢价格偏强运行，但从成交情况来看，价格处于近几年高位后下游采购谨慎。从库存数据来看，高排产下，库存没有明显累积痕迹，说明终端消费确有向好。截止6月4日，无锡不锈钢库存为37.1万吨，其中300系库存21.98万吨，环比减少0.35万吨；佛山不锈钢库存为16.56万吨，其中300系库存6.18万吨，环比减少0.05万吨。

　　据SMM，5月硫酸镍产量有所下滑，减量主要体现在以湿法中间品为原料的硫酸镍产量下降，而以纯镍为原料的硫酸镍产量稳中有增。新能源汽车对镍需求仍有提振，不过需留意芯片短缺对汽车行业的限制。

　　图5：中国不锈钢粗钢产量 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，长安期货

　　图6：印尼不锈钢粗钢产量 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，长安期货

　　图7：不锈钢表观消费量 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，长安期货

　　图8：无锡、佛山不锈钢库存 单位：万吨

　　资料来源：Mysteel，长安期货

　　关注宏观层面情绪转变

　　宏观层面上，美国5月CPI同比升5%，创2008年8月来新高，前值升4.2%；5月核心CPI同比升3.8%，创1992年以来新高，预期升3.4%。6月5日当周初请失业金人数37.6万人，预期37万人。尽管通胀数据大幅走升，市场更愿意相信是这是短期因素，金融市场表现相对平静，静待下周美联储政策会议。预计三季度美联储将讨论放缓债券购买的问题，一旦美联储释放紧缩信号，恐将对工业品价格造成冲击。中国5月M2同比增加8.3%，预期8.1%，前值8.1%，信贷扩张节奏稳健，有利于稳定市场情绪。随着经济持续改善和潜在的政策转向，以及技术性反弹需求，美元指数有止跌倾向，恐令镍价承压。

　　综上所述，供应端上，短期受天气影响菲律宾镍矿供应略偏紧，但季节性恢复仍是主导；印尼及中国镍铁产量均呈增长之势，电解镍产量有望恢复，而国内库存低位提供较强支撑。下游不锈钢厂维持高排产，新能源汽车对镍需求也有提振，供需均有增长。宏观层面上，通胀继续抬升，市场担忧美联储货币政策转向，国内严控原材料价格过快上涨。短期在不锈钢价格强势带动下，沪镍可能会突破震荡区间上沿，但中期来看上涨空间或有限。仅供参考。

　　长安期货 屈亚娟