妖风再起 沪镍已势不可挡？

　　原标题：妖风再起 沪镍(138320, 920.00, 0.67%)已势不可挡？ 来源：文华财经

　　临近6月末，沪镍再起妖风，一个六连阳冲破此前震荡区间上沿，直奔140000点而去。

　　印尼方面考虑限制建设生产镍生铁或镍铁的冶炼厂，落地的可能性大吗？沪镍仓单库存持续下降，目前已经不及5000吨，低库存会持续为镍价提供支撑吗？随着前期受高冰镍冲击造成的跳空缺口基本回补，镍价还有进一步上冲的动力吗？

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　　印尼方面正在考虑限制建设生产镍生铁或镍铁的冶炼厂，落地的可能性大吗？若落地会对镍市造成什么样的冲击？

　　申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：这个政策落实的可能性相对较低，因为从目前镍下游市场的消费结构看，不锈钢依然是占据绝对的主导地位。根据安泰科的数据，现阶段不锈钢消费占镍下游比重略高于80%，而镍铁和NPI在不锈钢生产中占比约在75%，处于不可替代的状态。即使不考虑成本因素，印尼本身也无法提供不锈钢生产所需的相应规模电解镍和废不锈钢原料，这个政策如果落实意味着印尼短期基本放弃进一步扩张下游不锈钢产业。

　　从目前印尼的镍铁不锈钢产能对比看，镍铁的总规模明显大于当地不锈钢需求，据机构数据显示，截至今年4月印尼镍铁的当地消化比重大约占总产量的35%，因此自印尼禁矿以来其对国内的出口维持较高的增长，但增速是边际放缓的。如果该政策切实落地，首当其冲会对国内的镍铁和不锈钢产能形成重大冲击，将造成不锈钢和镍铁价格较为明确的上涨趋势。

　　浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：短期来看，近期仍有中资企业与印尼当地企业签订镍铁冶炼厂建设计划，预计印尼政府相关表态主要为加快当地冶炼企业建设。由于印尼镍铁产量位居全球第一，且新增产能亦集中于印尼，若相关措施最终落地，则中国不锈钢企业再次面临原料供应严重不足问题，2019年印尼禁矿引发镍价暴涨行情恐将再次出现。

　　平安期货有色金属研究员 宋敏嘉：印尼自2014年开始实施禁止镍矿出口的政策，印尼政策的反复也经历了长达6年之久的演变，鉴于印尼禁矿的历史经验，引发市场对禁铁会重演禁矿时期政策反复的担忧，因此我们认为此次限制建设镍铁冶炼厂落地的可能性并不大。若印尼开始限制镍铁新增产能，将影响我国不锈钢的原料供应，导致不锈钢成本抬升，并同时推高镍价及不锈钢价格。

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　　俄罗斯经济部长提议对铜、镍出口征收税，中国也是被征收税的国家之一，今年国内俄镍进口情况如何？若确定加征税，会对俄镍进口造成什么样的影响？

　　申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：今年国内进口纯镍数量较往年有明显增长，据统计局数据显示，2021年1-5月国内累计进口纯镍接近6万吨，其中板材约1.75万吨，同比增幅244%。考虑到国内进口镍板主要为俄镍，因此可以看出今年俄镍的进口对国内市场的需求存在较大的补充。从税的影响上看，有消息称出口税包括15%的基本税率和特定税率，特定税率为镍每吨2321美元，费率则根据过去五个月平均金属价格金属确定，征收时间暂定是8月至年底。毫无疑问，如果俄罗斯开始征收镍出口税将大幅提升国内的镍金属成本，考虑到国内对俄镍的主要需求主要不在硫酸镍，因此限制进口主要影响的还是国内的300系不锈钢成本，考虑到印尼不锈钢基本不受影响，因此国内钢企利润将明显下滑。此外还需要注意的是俄镍是国内交易所镍库存的主要来源，出口税对国内期货价格也存在明显的推动作用。

　　浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：2021年1-5月中国自俄罗斯进口精炼镍及合金累计为0.7万吨，约占精炼镍进口总量的10%，进口量较去年同期出现一定下滑，主要受长协订单签订量不及往年及诺里尔斯克精镍产量下降拖累。由于俄罗斯为中国精炼镍主要进口来源国之一，若确定加征税，则将对进口货源美金价
格造成影响，相关货源持有者或将提高价格以转嫁相税费成本，进而导致俄镍进口成本增加。受此影响，国内相关进口企业或将转而增加进口挪威镍板或其他国家精镍货源，进而导致俄镍进口量进一步萎缩。

　　平安期货有色金属研究员 宋敏嘉：去年全年中国进口自俄罗斯的精炼镍量占我国进口总量的40%，但由于今年俄罗斯镍生产厂家与国内贸易商签约的长单量较少，今年1-5月累计进口自俄罗斯的精炼镍量同比下滑58%。目前俄罗斯电解镍为沪镍合约的主要仓单来源，今年俄镍进口量的下降导致沪镍仓单亦处于低位。加征税将增加俄镍进口成本，因中国是俄镍的消费大国，该政策若实施将对俄镍进口量产生一定影响。

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　　沪镍仓单库存持续下降，目前已经不及5000吨，低库存会持续为镍价提供支撑吗？目前镍市下游需求如何？

　　申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：目前国内的低库存需要持续关注，尤其是俄镍可能增加出口税的情况下，库存成本可能进一步增加。未来进口如果进一步减少国内库存水平可能会快速滑落，对期货价格形成显著支撑。从需求看目前不锈钢连续两周累库，下游需求存在季节性转淡的迹象。

　　浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：受电解镍供应收缩及下游需求向好推动，国内纯镍库存持续下滑，其中仓单库存较年初减少1.6万吨至0.48万吨，国内纯镍总库存自2015年以来首次低于3万吨，低库存为镍价提供较强底部支撑。从需求端来看，当前不锈钢用镍需求回升及电池用镍持续增长对纯镍需求仍有较好拉动，短期需求端仍有望保持高位水平。不锈钢方面，由于在手订单充裕，不锈钢产量维持高位水平，同时由于镍铁现货资源偏紧，下游钢厂转而采购镍板，进口镍板库存迅速走低。电池方面，受终端车企销量大涨拉动，1-5月硫酸镍产量为9.7万金属吨，同比大幅增长100%以上，由于中间品原料供应偏紧，镍豆自溶产线陆续投产，随着原料供给增加，预计硫酸镍产量仍将维持增长态势。

　　平安期货有色金属研究员 宋敏嘉：目前国内精炼镍库存处于历史低位，升贴水亦仍在高位，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续八周下降，低库存状态下对镍价提供一定支撑。目前镍豆需求在新能源行业带动下维持强劲，不锈钢维持高增速排产节奏，精炼镍消费表现较好。

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　　最近沪镍连续走强，前期受高冰镍冲击造成的跳空缺口基本回补，镍价还有进一步上冲的动力吗？

　　申银万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：镍价短期潜在利多不断传出，尽管目前大部分都未切实落地，但对于镍这样一个受政策影响极大的品种来说，做空的风险依然非常大。在此背景下价格重心大概率是震荡向上，如果利好兑现可能出现禁矿期间类似的跳涨情况，需要重点关注。

　　浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：从基本面来看，当前菲律宾镍矿发运维持高位，镍矿港口库存震荡筑底，但镍铁厂采购需求旺盛推动镍矿价格再次走高，镍矿价格易涨难跌。冶炼端，国内部分企业投产新产线，镍铁供应有望小幅回升，但受进口镍铁回流减少拖累，国内镍铁供应有所回落。此外，由于印尼高冰镍、湿法中间品回流量尚未出现明显增加，镍市整体供应依然偏紧。需求方面，不锈钢排产维持高位水平，不锈钢用镍需求有望延续高位，而动力电池需求增长对纯镍消费拉动仍有进一步上升趋势。综上所述，预计镍价短期维持偏强震荡走势，建议延续偏多思路操作。

　　平安期货有色金属研究员 宋敏嘉：不锈钢依然维持高排产，尽管印尼NPI产量不断提升但印尼不锈钢处于满产状态，叠加海外镍铁需求增加，印尼回流至国内镍铁量有限，国内300系不锈钢维持高排产对镍铁需求偏强，成本端镍矿海运费的增加也将使镍铁成本有所抬升。在需求、成本以及低库存的支撑下，预计短期镍价将维持震荡偏强走势。但中期来看，随着镍矿进口量的增加，镍铁供应逐渐由紧趋松，价格将承压下行，并带动不锈钢成本有所下降，叠加下半年镍铁及不锈钢新增投放产能压力较大，而需求走弱，预计下半年下行压力逐渐加大。预计镍价中线将震荡偏弱。