回顾历史照亮未来 PTA历史上的逼仓事件

一、华联三鑫逼仓



2008年，华联三鑫当时在国内也是龙头生产企业，体量最大，但是金融危机爆发后，整个国际油价和大宗商品市场一路下跌，华联三鑫也是想把这个价格包括整个现金流能够拖一下，所以说在期货市场上逆势做多，最后在0801合约上交割了将近22万吨，整个交割的结算价是9000块钱，当时现货价格是在7200块钱。



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尽管它是把期货价格稳住了，挺住了，但是它是以9000块钱的高价位把这个货给接过来。刚才我们看到那个跳空缺口，一跳空就是大几百块钱没了，所以整个货值的损失将近4个亿。因为帐面的损失，包括前期整个资产负债表，确实比较大，进入破产重组，所以华联三鑫成为PTA期货市场上比较著名的多逼空，而且是一个失败的典型案例。



二、PTA1809逼仓



二季度PTA震荡上涨，一方面原油再创新高，PTA成本端有支撑；另一方面PTA装置检修较多，下游聚酯负荷维持较高水平，PTA维持去库存。到了7月份，低库存的安全边际，加上下游聚酯高利润，低库存，高开工，PTA预期去库的驱动，7-8月PTA经历了一波凌厉的上涨（5800-8100），涨幅40%，现货涨幅（5900-9300）58%。



这一轮操纵的主战场是现货，PTA生产厂商在现货市场回购，现货库存本身不大，这一回购，现货就直接飙涨。同时配合1809期货的逼仓，收割期货市场空头。



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这一轮逼仓，看起来成功，实际在在1809合约上多头并未有多少利润。因为持仓量太小，对手盘太少。但是把1901合约带起来了，给了厂商很好的套保机会。



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而随着原料的暴涨，下游聚酯跟涨力度不济，利润大幅压缩，导致抵制停产潮出现，同时PTA的高利润亦促使工厂加大开工，减少或推迟检修，PTA供应上升，9月初PTA终于绷不住了，出现大幅崩塌，10月初出现一小波反弹，但随着原油的大幅下跌以及后期商品整体宏观预期的走弱，PTA再次大幅下跌，11月底回归7月初的上涨原点。





三、当下PTA，能不能来次逼仓？



先说有利条件：第一是，持仓量大，对手盘多，肉多。光是吃盘面上空头止损，都能吃的饱的不要不要的。第二是，原油牛市，氛围不错。第三是，PTA产业集中度高，去年以来累积了大量利润，实力雄厚。恒力石化总产能达到1160万吨 占据全球第一，逸盛集团，新凤鸣合计产能超千万吨。前三家企业占全行业份额的40%。



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当然，也有不利条件，主要是目前政策面对商品操纵的监管风险。特别是在当下大宗商品普遍暴涨引发政策干预的情况下。如果顶风作案，政策风险巨大。其次是PTA本年度新增产能巨大，高达千万吨的增量，而2018年产能基本无增长。目前整体供求关系不利于上涨。2018年6月份PTA只有3万张仓单，目前高达15万张，目前社会库存高达300万吨以上。除非PTA企业联合减产，不然的话逼仓的难度很大。