香港"水漫金山"？1年期Hibor创30年新低 释放什么信号？

　港元流动性持续宽松。

　　6月24日，1年期港元香港银行同业拆借利率（Hibor）跌至0.36911%，创自1991年11月以来的新低。

　　香港银行同业拆借利率连续下行

　　疫情以来，受全球宽松政策影响，港元流动性持续宽松，同业拆借利率在各个期限的报价水平均是一路下行。

　　去年3月15日，美联储曾紧急宣布降息100个基点至0~0.25%的水平，并宣布启动规模达7000亿美元的宽松计划。随后的3月16日，香港金管局宣布将基准利率下调64个基点，至0.86%。

　　港元基准利率虽然下降，但却并未同幅度跟随美联储的降息。此后，1个月期港元Hibor与1个月期美元Libor的利差随之拉大，接近1999年以来的最高水平。

　　今年6月17日，美联储议息会议释放鹰派信号，加息预期提前，但香港市场似乎相对淡定，流动性也未受影响。6月24日，1年期港元香港银行同业拆借利率（Hibor）跌至0.36911%，创了1991年11月以来的新低。

　　6月24日下午，江海证券首席经济学家屈庆在一场万得会议交流中回答投资者问题时表示，1年期香港银行间同业拆借利率创新低，可能与美元利率目前处于较低水平有关。

　　“美联储近期一直在做逆回购，每天回笼数千亿美元，其实美国短端利率一直很低，所以港元可能受到美国短端利率的影响，起不来。”屈庆表示，但现在可能处于一个拐点，一方面流动性确实很宽松，另一方面，一旦美联储开始撤退，市场波动就会比较大了。

　　2020年以来，港元对美元处于相对强势位置。由于香港实施联系汇率制度，港元兑美元的交易范围设定在7.75~7.85。最新报价显示美元兑港币为7.7644，更接近底部。

　　招商证券(10.72, 0.10, 0.94%)首席宏观分析师谢亚轩曾撰文分析，美联储的溢出效应是理解本轮港元汇率利率走势的关键。

　　美联储连续逆回购回收流动性

　　6月23日，美联储通过逆回购操作回笼8136亿美元现金，单日使用量史上首次突破了8000亿美元大关。

　　当日的行情数据显示，美债收益率隔夜小幅上涨，10年期美债收益率涨2.2个基点报1.49%。2年期美债收益率涨3.6个基点报0.276%，5年期美债收益率涨2.6个基点报0.889%，30年期美债收益率2.2个基点报2.108%。

　　兴业证券全球首席策略分析师张忆东在6月初表示，近期美联储隔夜逆回购（ON RRP）规模持续走高，原因在于财政补贴的发放导致金融市场流动性异常宽松，金融机构资金富余大量参与逆回购，美联储被动回收流动性，并不意味着联储主动收紧。

　　平安证券首席经济学家钟正声分析，近期美国财政“只进不出”，导致很多财政资金都在美联储账户上，造成美国金融体系中的超额准备金特别充裕，很容易把联邦基金利率往下“打”。所以美联储为了维护联邦基金利率的目标水平，不断地大规模地做隔夜逆回购操作，以回收流动性。

　　钟正声表示，美国在财政+货币的配合下，疫情后美国债务压力是不增反减。由于低利率，去年美国联邦利息净额是明显下降的，而且“低利率福利”有望持续数年。现在美国10年期通胀保值债券（TIPS）隐含的通胀预期是2.4-2.5%左右，基本符合美联储的前瞻引导，目前美联储预测今年通胀中值是2.4%；实际利率最近反而是小幅回落的，使得美债利率“企稳”，可见市场对美国经济前景的看法没有之前想象得那么乐观。

　　港股流动性有望维持相对宽松

　　中金公司(20.85, 0.00, 0.00%)近日表示，港股资金面和流动性有望维持相对友好和宽松状态；关注美联储QE减量后的海外资金的边际变化。

　　根据历史经验，影响港股资金面的两股资金，即南向资金和海外资金，主要分别受国内流动性和中国经济增长主导，因此，中金认为在美联储QE减量前整体流动性将会维持相对友好状态。另外，从中长期角度，香港市场不断壮大的新经济格局将持续提升其对国内外资金的长期吸引力。

　　在当前经济增长仍保持稳健且高杠杆等结构性问题仍是政策焦点的背景下，预计国内货币政策将保持基本稳定。不过，国内债券市场已经开始计入政策边际放松的可能性，反映为年初以来中国国债利率曲线整体下移且陡峭化。往前看，如果后续增长面临更大压力且外部不确定性随着美联储减量开启而增减，不排除国内有一定政策作为对冲。