弘业期货：市场担忧美联储收紧货币政策 沪铜中期震荡

　　摘要：

　　5月制造业PMI数据延续乐观，国内制造业继续活跃支撑有色金属需求。5月中国出口数据不及预期，国内资金面宽松程度明显低于欧美，后续下游需求水平可能对市场产生较大的影响。

　　类比于2020年上半年的中国经济复苏走势，预计今年二三季度欧美经济可能持续复苏，并对有色金属市场形成明确的基本面支撑。

　　技术上看，短线沪铜(66890, -940.00, -1.39%)下方60日均线和7万点附近表现出较强支撑，但受到美联储货币政策不确定的影响，目前全球市场仍处于较为谨慎的氛围中，上行动力不足，中期铜价可能继续在7万点附近震荡调整，后市关注南美矿山罢工情况，以及美联储货币政策趋势。沪铜上方压力75000，下方支撑70000。

　　一、行情回顾

　　2020年铜价触底反弹站上5万点关口后，市场进入中长期的牛市状态。春节前后铜价大幅拉升站上6万点，在经过3-4月的震荡行情蓄势后，5月铜价再度大涨近9000点，至74000点附近。5月下旬到6月，铜价从高位大幅回调，回到7万点上方。沪铜短期进入震荡，中期上行趋势仍然完好。

　　目前欧美发达国家疫苗注射进度稳定，且欧美经济复苏的节奏快于疫苗注射进度，目前疫情已经不是全球经济发展的主要矛盾，宏观环境的宽松持续支撑铜价。但是短线市场情绪受到政策因素的影响，铜价回归震荡行情。

　　技术上看，2021年5月初铜价再度大涨，伦铜创出历史新高10747.5美元，沪铜创出10年新高78270。由于美国物价指数大涨，市场担忧美联储收紧货币政策，5月中旬开始至6月铜价持续回调至71000点附近。但美联储多次表态不会担忧通胀因素，全球经济数据乐观，铜价企稳反弹。短线沪铜下方60日均线和7万点附近表现出较强支撑，但受到美联储货币政策不确定的影响，目前全球市场仍处于较为谨慎的氛围中，上行动力不足，中期铜价可能继续在7万点附近震荡调整，后市关注南美矿山罢工情况，以及美联储货币政策趋势。沪铜上方压力75000，下方支撑70000。

　　二、影响因素分析

　　1、铜价高位，现货端供需接近平衡

　　2020年全年精炼铜产量累计同比上升5.7%，国内铜供需两旺。2021年国内铜产量延续高位，前4个月同比2021年产量大幅上升15.3%，再创历史新高。国内铜供应充裕。

　　受到国内资金面宽松的支持，2021年国内房地产相关数据大幅上升，4月虽然增速有所下降，但主要是由于20年4月房地产行业复苏导致。整体测算下，相对于2019年，2021年一季度国内房地产新开工面积下降19%，房地产销售面积上升19.5%，房地产开发投资完成额上升17.6%。整体来看，国内房地产行业走势十分乐观，对有色金属基本面形成明确支撑。

　　2021年国内制造业PMI整体走势平稳乐观，5月官方制造业PMI为51，财新制造业PMI为52。官方和财新制造业PMI均保持在50上方，而财新制造业PMI较高表明国内中小企业表现好于大型企业，目前国内制造业运行情况保持乐观。

　　2020年全年国内汽车累计产量同比降幅缩窄至-1.4%，基本接近2019年水平，汽车行业走强支撑有色金属需求。2021年1-4月国内汽车产量大幅上升，同比去年大幅上升53.4%，较19年同期约上升3.85%。国内汽车行业整体情况小幅乐观，21年整体可能保持稳定。

　　2021年春节前后国内冶炼企业开工情况较好，上期所和LME铜库存均大幅上升，4月初国内外铜库存一度创出高点。此后欧美经济复苏表现明显，LME铜库存4-5月大幅下降，而5月国内铜库存下降，保税区铜库存明显上升，主要由于国内下游现货端买货欲望不足导致，国内外总库存基本稳定。

　　21年春节后到5月，随着铜价大涨，现货端厂商买货明显较为谨慎，按需购买为主，铜现货多数时间在升贴水之间大幅波动，贴水时间较多，且波动幅度增大，现货端市场态度偏向谨慎。

　　2、国内经济数据仍然活跃

　　统计局：4月份，1—4月份，全国固定资产投资同比增长19.9%；比2019年1—4月份增长8.0%，两年平均增长3.9%。规模以上工业增加值同比实际增长9.8%，比2019年同期增长14.1%，两年平均增长6.8%。4月份，社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增长4.3%；环比增长0.32%。

　　中国5月官方制造业PMI51.0，预期51.1，前值51.1。中国5月官方非制造业PMI55.2，预期55.1，前值54.9。中国5月官方综合PMI54.2，前值53.8。中国5月财新制造业PMI52，预期52，前值51.9。中国4月规模以上工业企业利润同比增长57%，前值增长92.3%。

　　中国5月居民消费价格（CPI）同比增长1.3%，预期增长1.6%，前值增长0.9%。中国5月工业生产者出厂价格（PPI）同比增长9.0%，预期增长8.5%，前值增长6.8%。中国5月进口增速（以美元计价）51.1%，前值43.1%；出口增速27.9%，前值32.3%。

　　4月国内经济运行情况仍然良好，固定资产投资、消费品零售、规模以上工业增加值均保持高增长。新出炉的5月制造业PMI数据延续乐观，国内制造业继续活跃支撑有色金属需求。虽然原材料成本持续上升，但下游需求和出口因素对周期性行业形成了明确的拉动，中期有色金属基本面仍然存在支撑。

　　不利的一面是，受制于过高的铜价，春节后下游消费端态度较为谨慎，而国内上游冶炼企业开工率高企，铜价上涨后，上游冶炼企业铜库存可能有所升高。5月中国出口数据不及预期，国内资金面宽松程度明显低于欧美，后续下游需求水平可能对市场产生较大的影响，需要密切关注国际铜供需情况。

　　3、疫苗注射节奏稳定，欧美经济表现良好

　　美国5月非农就业人数增加55.9万，预估为增加67.4万，前值为增加26.6万。美国Markit制造业PMI超出预期，从4月份的60.5和5月份初值61.5升至5月份终值62.1，创历史新高。ISM制造业指数亦超出预期，从4月份的60.7上升至5月份的61.2。美国4月核心PCE物价指数年率录得3.1%，创1992年7月以来新高。

　　欧元区第一季度GDP同比-1.3%，预期为-1.8%。欧元区第一季度GDP环比-0.3%，预期为-0.6%。欧元区5月制造业PMI终值63.1，预期62.8，初值62.8。欧元区5月份经济信心指数报114.5；预期为112.3。

　　美国新总统上任后疫苗接种节奏大幅超预期，目前美国预计已有45%完成疫苗第二针接种。欧洲疫苗接种工作略慢于美国，目前接种人数30%左右。目前欧美均已提前进入经济复苏阶段，刺激政策接连推出，房地产汽车等行业率先恢复正常，经济数据表现良好。类比于2020年上半年的中国经济复苏走势，预计今年二三季度欧美经济可能持续复苏，并对有色金属市场形成明确的基本面支撑。潜在的风险是印度及周边疫情开始大幅扩散，但对全球经济总量影响较小。

　　三、后市展望

　　2021年4月国内经济运行情况仍然良好，固定资产投资、消费品零售、规模以上工业增加值均保持高增长。新出炉的5月制造业PMI数据延续乐观，国内制造业继续活跃支撑有色金属需求。虽然原材料成本持续上升，但下游需求和出口因素对周期性行业形成了明确的拉动，中期有色金属基本面仍然存在支撑。

　　不利的一面是，受制于过高的铜价，春节后下游消费端态度较为谨慎，而国内上游冶炼企业开工率高企，铜价上涨后，上游冶炼企业铜库存可能有所升高。5月中国出口数据不及预期，国内资金面宽松程度明显低于欧美，后续下游需求水平可能对市场产生较大的影响，需要密切关注国际铜供需情况。

　　美国新总统上任后疫苗接种节奏大幅超预期，目前美国预计已有45%完成疫苗第二针接种。欧洲疫苗接种工作略慢于美国，目前接种人数30%左右。目前欧美均已提前进入经济复苏阶段，刺激政策接连推出，房地产汽车等行业率先恢复正常，经济数据表现良好。类比于2020年上半年的中国经济复苏走势，预计今年二三季度欧美经济可能持续复苏，并对有色金属市场形成明确的基本面支撑。潜在的风险是印度及周边疫情开始大幅扩散，但对全球经济总量影响较小。

　　技术上看，2021年5月初铜价再度大涨，伦铜创出历史新高10747.5美元，沪铜创出10年新高78270。由于美国物价指数大涨，市场担忧美联储收紧货币政策，5月中旬开始至6月铜价持续回调至71000点附近。但美联储多次表态不会担忧通胀因素，全球经济数据乐观，铜价企稳反弹。短线沪铜下方60日均线和7万点附近表现出较强支撑，但受到美联储货币政策不确定的影响，目前全球市场仍处于较为谨慎的氛围中，上行动力不足，中期铜价可能继续在7万点附近震荡调整，后市关注南美矿山罢工情况，以及美联储货币政策趋势。沪铜上方压力75000，下方支撑70000。

　　弘业期货 张天骜