成本端支撑尚存，塑料不宜过分悲观

春节之后，塑料(7665, -50.00, -0.65%)价格快速上涨，然而下游对高价原料接受意愿减弱，叠加新产能投放预期，塑料于3月中旬开启了下跌走势。截至6月15日，塑料主力合约盘中一度跌破7500元/吨。目前，塑料期价保持下行趋势，但不宜过分悲观。

供给端压力较大

随着检修装置逐渐重启，5月中旬开始PE检修力度快速减弱。有关数据显示，截至6月16日，PE检修产能占比7.53%，处于近年中等水平，较前期高点下滑8.06个百分点。6月底前上海石化、连云港石化、延长中煤等PE装置计划恢复生产，而6月中下旬仅增加茂名石化一套年产能22万吨的全密度装置进行检修，预计后期PE检修力度还将继续减弱。

另一方面，新产能集中投放预期对市场带来的压制作用更加明显。截至5月底，龙油石化、华泰盛富以及连云港石化PE新装置均已正常产出，合计年产能120万吨。6—8月包括山东寿光鲁清石化、天津渤化、中韩石化、浙江石化二期、中石油长庆乙烯项目等多套装置计划投产，合计年产能340万吨。尽管新装置实际开车有推迟的可能，但如此大量产能投放预期对9月合约依然会带来较大的压力。

需求端暂且偏弱

今年以来，塑料需求端并没有明显亮点，尤其在行情下跌过程中，下游补库心态更加谨慎，多以刚需为主，强化了市场看空塑料的观点。从下游开工来看，农膜行业开工率已下滑至季节性底部区间，其他行业开工多处于近几年同期相对偏低水平。从季节性来看，6月农膜开工将进入触底回升阶段，管材行业开工率将进入缓慢下滑阶段，预计6月塑料实际需求提升有限。

不过，考虑到今年塑料下游企业的刚需采购，原料库存偏低，原料价格下跌后下游企业利润有所修复，不排除在塑料估值已偏低的情况下，下游加大补库力度。端午节前上游去库速度明显加快，一定程度上印证了下游补库积极性有所提升。截至6月11日，PE石化库存21.1万吨，环比前一周减少8.3万吨，下降幅度达28.2%，比较而言，五一假期更长，但节前一周石化库存环比仅减少6.22万吨，这说明近期下游补库力度有所增强。另外，下半年国内各电商平台促销活动较多，且面临传统的“金九银十”旺季，对用途广泛的塑料而言，需求可能会得到一定提振。

成本端存在支撑

今年煤与原油价格涨幅较大。截至6月16日，布伦特油价已突破74美元/桶。考虑到全球疫苗仍处在快速接种进程中，原油需求增长预期偏乐观，美国夏日驾驶旺季到来也有利于增加原油需求，叠加伊朗原油回归市场的具体时间还存在不确定性，预计原油价格仍有上行空间。煤价方面，尽管国内煤价出现了一波快速下挫行情，但煤炭供给依旧偏紧，且夏季用电高峰期来临，煤价下方支撑较为坚挺。原料价格强势运行，而塑料价格持续下挫，各工艺理论生产利润不断压缩，现已处于近年同期最低水平附近。其中煤制利润与去年塑料价格最低时的利润相当。估值偏低或令塑料短期下跌空间受限。

综合而言，供给增长预期仍是压制塑料价格的重要因素，同时需求偏弱，原料价格偏强。供给增长与成本支撑继续博弈，塑料短期以振荡为主。（作者单位：中信建投期货）