前言 二季度以来，在尿素厂家库存低的前提下，印标的连续发布和上游焦煤(1987, 22.00, 1.12%)的大幅上行，推动尿素现货强势拉涨，UR07合约跟随现货震荡走高至2300以上。 一、行情回顾 3月以来，随着农需高峰过去，企业开工也逐步下降，尿素走出一波短暂的下跌后，在工厂低库存，挺价意愿强的大背景下，UR05盘面贴水得以修复。随后，受印标提振和上游焦煤大幅上行带动，现货拉涨，UR07追随现货震荡走高，交易重心站上新台阶。 
二、厂家低库存是挺价的资本 1．厂家低库存状态一直持续 2021年伊始，尿素企业库存低于往年同期。数据显示，21年2月18日尿素企业总库存为82.7万吨，同比下滑39.59%。 4月以来，内蒙能耗双降政策，液氨利润升高导致工厂转产，以及意外故障停工检修等多重影响下，供应端始终受限。目前尿素企业库存处于历史低位。数据显示，截至5月6日，尿素企业库存为15.9万吨，同比减少75.27%。 5月是传统检修季，考虑到梅雨季节的影响，供应恢复有限，尿素企业低库存的状态并未改观且还出现进一步缩紧，5月末，企业库存再创新低。 
2．相比往年同期，今年尿素现货价格涨势明显 5月28日山东地区小颗粒尿素主流出厂价格：瑞星化工报价2330元/吨，+10元/吨，明水化工2370元/吨，+30元/吨，元阳煤平原2360元/吨，+20元/吨。（数据来源：生意社） 
三、印标连续发布 虽然4月下旬以来印度疫情出现大爆发，但是截止目前，今年仍有三次招标发布。 1、3月13日：印度RCF发布尿素进口招标，3月22日开标。价格方面，西海岸最低报价为380.18美元/吨CFR，东海岸最低报价为379.87美元/吨CFR。最终确认80.25万吨采购量。 2、4月26日：印度MMTC发布不定量大小颗粒尿素招标，5月4日结标，报价有效期至5月11日，船期至6月21日。 3、5月18日：印度RCF新一轮进口招标发布，5月25日开标。印标价格公布，东海岸最低价格来自KOCH：412CFR美元/吨，东海岸投标量12万吨西海岸最低价格来自亚美：418CFR美元/吨，西海岸投标量5.15万吨。 据报道，印度目前累计确诊病例超2200万例，累计死亡病例超24万例。严峻的疫情形势，或使印度国内尿素生产供应链受到影响，对于目前的国内尿素市场而言，印标的作用无疑是锦上添花。国内参与的量多将加剧6月国内供需的紧张态势。 
四、煤炭品种大幅大涨 今年4月以来，包括铜、铝、铁矿(1211, -0.50, -0.04%)石、焦煤、动力煤(860, 6.40, 0.75%)等与工业生产密切相关的大宗商品价格再度大幅上涨，进入5月以后，黑色系更是出现加速上行，焦煤焦炭(2725, 15.00, 0.55%)出现涨停，动力煤一路高歌。在原材料价格持续上涨带动下，工厂跟随提价。 
5月12日召开的国务院常务会议要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。 5月19日召开的国务院常务会议提出，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。 不仅如此，近期国家发改委、央行、国家统计局、中国钢铁工业协会密集发声或出手为大宗商品市场降温。 焦煤、动力煤等品种虽在监管利空下出现大幅回落，但尿素现货受到的影响较小。 五、风险因素提示 1、进入6月后，UR07合约面临提保，且随交割临近，纵深减弱。 2、UR09相对来说是一个淡季合约，目前技术形态较强，20日均线对期价形成支撑且盘面贴水现货，在厂家低库存状态未见明显改观情况下，存在一定修复驱动。 
六、后市展望 目前，尿素UR07合约在现货强势推动下，交易重心站上了新台阶。进入6月以后，因逐渐临近交割，纵深减弱。传统淡季合约UR09目前盘面贴水现货，技术图表也较强，后期重点关厂家库存变化及动力煤走势。 倍特期货 詹娅书 | 
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