油价大涨，PTA、乙二醇依然“压力山大”

虽然受到成本端原油价格上涨的提振，但是市场人士表示，就聚酯产业链基本面情况来看并没有明显改善，在产能投产的大背景下，后期PTA、乙二醇的价格走势仍面临较大压力，短纤作为产业链中基本面相对偏强的品种，对下半年的消费旺季持乐观态度。

“在成本端存在强支撑下，对PTA形成偏强上行驱动，但PTA短期基本面变化不大，中期供需走弱对价格上方存在压力。”大地期货分析师蒋硕朋介绍说，短期PTA加工费整体高位回落，6月初一度达到600元/吨，目前回落至400元/附近，预计短期仍然面临压力。供应端部分装置仍在检修，短期负荷有所下滑，后期检修装置不多，预期后期负荷将呈现回升，同时逸盛新材料330万吨预计即将投产，从6—7月开始将提供供应增量，供应端压力整体偏高。下游聚酯方面，后期部分聚酯装置存在检修预期，聚酯利润持续压缩，库存压力偏高，聚酯环节近期整体走弱。终端织造环节目前进入淡季，订单整体偏弱，而长期来看海外订单恢复仍然偏慢。整体来看，PTA从6月开始预计将出现库存拐点，社会库存从前期大幅去库转变为小幅累库，供需短期呈现宽松，可流通现货量整体走高。

乙二醇方面，蒋硕朋介绍说，短期国内乙二醇产量受利润影响下调，上周煤制乙二醇开工降至50%以下，总开工降至66%，国内供应短期走弱，但浙石化二期装置目前已投产，预计后期稳产后将对国内供应有明显提高。进口方面，6月前进口恢复偏慢，导致港口库存保持低位，但预期6月后进口量呈现上升，整体国内和进口供应端都将出现提升。下游聚酯方面，目前整体表现偏弱，高库存低利润预计对装置将呈现负反馈，而终端织造仍处于淡季，订单整体偏弱，而长期来看海外订单恢复仍然偏慢。目前乙二醇港口库存处于低位，供需走弱下预计6月将呈现累库，预计乙二醇价格上方存在一些压力。

“目前，聚酯各品种上涨的逻辑主要都是围绕成本支撑。具体来看，乙二醇目前油制利润基本在盈亏线附近，煤质利润随着动力煤价格的持续上涨也往盈亏线方面大幅压缩，下方空间并不是很大，且目前乙二醇现实仍然偏强，港口库存位于低位，现货基差仍然是升水主力合约，加上新装置没有彻底落地，价格上围绕成本端偏强振荡。短纤方面，目前短纤的现货加工费在1000元/吨上下，属于历史同期最低水平，盘面加工费也仅有1300元/吨左右，后续进一步走弱的概率不大，底部支撑较强，价格跟随成本端被动走强。”浙商期货分析师朱立航说。

在国投安信期货分析师庞春艳看来，目前聚酯链的上涨主要动力来自上游原料市场的变化，无论是油价对PTA的成本传导还是煤炭紧张对乙二醇的影响，变数均来自原料端，而PTA和乙二醇自身供应增长的确定性较强，供需面依旧偏弱，利润维持低位运行。PTA社会库存如果继续下降，后期驱动可能略有走强，但需要全行业继续维持低负荷运行；乙二醇目前社会库存水平不高，依旧具备一定的价格弹性，但需要意外事件刺激。目前看，短纤是产业链上唯一一个有可能爆发的品种，后续需关注消费市场的变化。

而在蒋硕朋看来，聚酯产业链成本端原油整体存在向好预期，原油后期预计保持去库节奏，同时对需求恢复节奏预期良好，但需关注伊朗问题风险，若原油能持续上涨，对聚酯产业链将形成偏强驱动。

“不过，从基本面来看，聚酯原料乙二醇、PTA从6月开始预计都将出现累库格局，供需中期转弱。供应增量压力明显，同时聚酯环节呈现走弱，下游终端处于淡季，短期下游及终端大幅走强较为困难。因此聚酯产业链预计未来价格将围绕成本波动，在原油不出现大幅上涨的情况下，预计较难维持新的上涨趋势。”蒋硕朋说。

事实上，在产能扩张周期中，PTA和乙二醇供需面压力较大，同时成本端煤价、油价的上涨会加速挤压两者的生产利润。方正中期期货分析师翟启迪认为，预计未来PTA和乙二醇将延续低生产效益，以此倒逼更多高成本、无上下游产业链配套的装置退出市场。考虑到油制乙二醇多为一体化装置，其开停车更多考虑整体效益，因此未来煤制乙二醇装置或面临更严峻的考验。PTA和乙二醇期价将在成本上涨和供需压力之间反复博弈，整体或呈宽幅振荡，淡季之下暂未见单边趋势性行情。