【华泰期货有色专题】传统旺季临近 铅价仍陷震荡格局之中

摘要

随着夏季临近，铅酸蓄电池消费将迎来传统旺季。纵观过往5年，几乎每年Q3铅价均呈现上涨态势。其中，2018年因安徽地区再生铅厂搬迁以及技改影响产量，同时下游备货提前，导致Q2提前透支了Q3的涨幅。

目前来看，尽管近几个月蓄电池企业开工率已经维持相对高位，但国内铅锭库存依然持续刷出新高，且三方机构对于铅酸蓄电池企业与经销商库存的调研结果也显示隐性库存同步走高，加之宏观层面下半年全球央行货币宽松政策导向是否能够持续也有较大的不确定性，综合来看，今年铅品种于传统旺季的表现或许并不会十分亮眼。可待旺季到来，库存出现些许回落而铅价随即迎来反弹之际寻求逢高沽空的机会。





一铅品种基本面简述

随着夏季临近，铅酸蓄电池消费将迎来传统旺季。纵观过往5年，几乎每年Q3铅价均呈现上涨态势。其中，2018年因安徽地区再生铅厂搬迁以及技改影响产量，同时下游备货提前，导致Q2提前透支了Q3的涨幅。

图片就目前情况来看，虽然原生铅几无新增产能投入，TC价格也持续处于走低的态势。但再生铅在总产能中的占比呈现出持续走高的态势，SMM数据显示目前再生铅占比接近60%，新增产能均为再生铅，其中2、3季度大约在71万吨。

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就开工率而言，与2020年在新冠疫情冲击下的时日相比，2021年无论是原生铅还是再生铅开工率均呈现出了较为明显的回升。尤其在原生铅方面显得更为明显，虽然TC价格持续走低，但近期硫酸价格则是呈现持续飙涨的态势，仅仅5月间便涨幅便高达77%，在很大程度上弥补了TC价格走低对于原生铅炼厂的压力，也使得原生铅开工率在TC价格偏低的情况下，不至于过于低迷。

而再生铅方面，虽然近期废旧电瓶价格相对坚挺，导致再生铅利润水平持续处于亏损状态，但再生铅产量持续上行趋势不变。

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在铅酸蓄电池方面，在1季度蓄电池企业开工率较高，直至2季度，据了解由于电动车订单相对较好，并且经销商拿货相对积极，故此开工率持续处于相对较高的位置。但需要注意的是，目下无论是铅酸蓄电池企业成品库存，亦或是经销商成品库存均处于较历年同样处于相对偏高的位置，而这或许会使得即将到来的铅蓄电池消费旺季的采购需求受到一定冲击。传统旺季需求存在不及预期的可能性。

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在库存预计持仓方面，由于参考往年经验，在临近传统旺季之际，铅品种多有遭遇逼仓的情况，不过目下已然进入6月，而当下观察上期所库存以及期货合约持仓之比可以发现，当下该比例同样明显高于此前数年的水平，叠加目前升贴水报价亦为贴水，尚无历年临近传统旺季之时的市场表现。

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综上所述，即将到来的铅酸蓄电池传统的消费旺季中，市场固然对此或仍存在相对偏乐观的预期，但由于此前数月蓄电池企业开工率维持高位，并且铅酸蓄电池企业与经销商库存均呈现较为偏高的情况，逼仓发生的可能性至少在当下来看也同样较低，加之在宏观方面，下半年对于全球范围内央行货币宽松政策导向是否能够持续也势必将会引发更大的争论以及带来更多的不确定性，因此综合来看，今年铅品种于传统旺季的表现或许并不会十分亮眼。