沥青：现实预期背离，存在期现机会（附平衡表）

观点小结



供需：当前终端需求并没有明显的改善，市场对于沥青价格推涨的接受度一般，上周五北方市场价有所回落，不过现货综合利润仍然在历史同期中位，日度开工率已经出现回升。



按照平衡表预期，6-7月累库压力较大，若考虑进口消费税政策的影响，8-12月可能损失产量129万吨，扭转供过于求的局面，驱动来讲利多沥青裂解利润，但是盘面已经把裂解利润推到了高位，远月估值相对合理，暂时没有交易机会。近端现实和远端预期出现了背离，可以考虑远月合约的期现套利。



重点数据：开工率山东+6%至46%。炼厂库存华东-3%至30%，华北山东-1%至53% 。



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进口消费税政策情绪反应完毕  沥青市场价回落



沥青市场价回落



情绪上来讲，进口消费税政策已发酵完毕，上周五华北、山东、西南市场价均出现了50元/吨的回落。



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数据来源：卓创，天风期货研究所



油品现货裂解价差回落



随着进口消费税政策发酵完毕，油品现货裂解价差也出现了回落。



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数据来源：wind、卓创、天风期货研究所



沥青现货综合利润回落



沥青现货综合利润回落至+150元/吨（70%税），不过重心相较于一个月前仍有抬升。



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数据来源：wind，路透，卓创，天风期货研究所



沥青开工率下降



开工率下降，因华东主力炼厂转产渣油。



周度整体-0.5%至49.9%，华东-10%至42%，山东+6%至46%。



日度开工率已出现反弹。



未闻华北山东有炼厂因进口消费税政策而降低开工率。



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数据来源：卓创、天风期货研究所



4月稀释沥青进口量为240.87万吨



4月稀释沥青进口量为240.87万吨，为2010年以来的次高值。马来西亚仍为稀释沥青进口主要来源国。



进口消费税政策出台后，预计5月仍能看到较高的稀释沥青进口量，6月开始回落。



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数据来源：百川，天风期货研究所



4月沥青进口量为23.09万吨



4月沥青进口量为23.09万吨，按来源国来看，韩国沥青减量明显，因主力炼厂常减压装置检修。



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数据来源：百川、天风期货研究所



进口消费税政策的后续影响仍需关注



4月公路建设固定资产投资完成额达2063亿



4月公路建设固定资产投资完成额达2063亿，累计同比达34.4%，相较于3月继续下滑。



目前来看投资增速仍然远高于我们的年增速预期3.7% ，不过根据往年情况，高增速可能会随时间推移而逐渐回落。考虑到市场对于基建投资的预期并不乐观，暂不修正年增速预期值。



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数据来源：wind，天风期货研究所



华东地区近期降水增加



华东地区近期降水增加，累计降水量曲线的斜率变大。



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数据来源：路透，天风期货研究所



炼厂库存下降



炼厂库存下降，库存拐点待确认。



整体-1%至47%，华东-3%至30%，华北山东-1%至53%。



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数据来源：百川、天风期货研究所



供需平衡表



根据进出口量调整平衡表，并调低对于5月产量的预期，平衡表显示5月变为去库，6-7月累库压力较大（过剩量为正数）。以上平衡表暂未考虑进口消费税政策的影响。



原料为稀释沥青的炼厂中，没有原油进口配额的炼厂产量约占沥青总产量的8%，如果这部分产能被打掉，8-12月预计共影响产量129万吨，将扭转供过于求的局面。



关注指标：马来西亚原油进口量、马来西亚稀释沥青进口量、燃料油进口量。



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数据来源：百川、天风期货研究所



沥青基差走强 盘面裂解利润高位震荡



沥青基差走强



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数据来源：wind，天风期货研究所



沥青盘面裂解利润高位震荡



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数据来源：wind，天风期货研究所