多头氛围逐渐冷却 国债期货全线下跌

6月4日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期国债主力合约跌0.25%；五年期主力合约跌0.16%；二年期主力合约跌0.07%。

中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。

经过几日的整理，国债期货市场的多头氛围逐渐冷却，目前虽然仍处于上行通道中，但上涨动能明显减弱。一方面经济数据显示复苏势头仍在延续，另一方面债券加速发行也引发了供给担忧。

央行宣布上调金融机构外汇存款准备金率，为加强金融机构外汇流动性管理，央行决定6月15日起将金融机构外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。这是自2007年5月以来，央行首次上调外汇存款准备金率，而且上调的幅度较大，推测是有意缓解人民币的升势，考虑到近期人民币快速升值，人民币资产受到青睐，在央行调控汇率的政策下，市场信心和情绪或受一定利空影响，不过外汇存款规模不大，对流动性的冲击有限。

经济数据方面，复苏势头仍在延续。

中国5月官方制造业PMI为51，基本符合预期，制造业延续稳定扩张态势。从各分项数据来看，生产指数回升0.5个百分点至52.7，而新订单指数回落0.7个百分点至51.3，供需两端开始分化。对于不同类型企业，大型企业和中型企业制造业PMI分别为51.8%和51.1%，继续保持扩张性势头，而小型企业PMI回落至48.8%，再度回落到收缩区间。此外，1—4月的工业企业盈利增速106.1%，与2019年同期相比，年复合增速为22.3%，尽管Q2经济增速可能会下滑，企业盈利也将跟随回落，但仍将维持不错的增速。

资金面基本稳定，注意债券发行的影响。

上周（5月24日至5月28日）公开市场有500亿元7天期逆回购到期，央行继续保持每日开展100亿元7天期逆回购的佛系操作思路，合计开展了500亿元7天期OMO操作，本周（5月31日至6月4日）公开市场将有500亿元7天期OMO到期，央行本周前两个交易日依然保持100亿元的逆回购操作。

具体来看，资金面整体保持宽松，不过月底地方政府专项债发行突然加速，对资金利率有脉冲式影响，5月国债和地方债净发行规模达到7937亿元，其中一般债2181亿元，专项债3520亿元，这也是上周末资金利率出现跳涨的原因。就6月披露的数据来看，地方政府专项债发行规模并未有持续扩量的迹象，资金宽松的短期逻辑还不足以被完全打破，关注后续的债券发行计划。