内外盘联袂上涨 油脂后续怎么走

　　油脂板块再次获资金青睐，内外盘联袂上涨，2日美豆油涨5.27%，创下自2008年5月以来的近13年新高；2日马盘棕油涨5.25%，3日再次跳空高开；3日内盘棕油主力涨5.91%，豆油主力涨4.42%，菜油主力涨3.08%。

　　美豆及马棕低库存托底成本端价格

　　截止5月30日，新季美豆种植已完成84%，高于去年同期的74%及5年均值67%；发芽率62%，高于去年同期的50%及5年均值42%。天气适宜使得美豆种植进度偏快，不过世界气象组织指出，2020-21年拉尼娜事件已结束，未来几个月中性条件可能会主导太平洋，6-8月温度预计高于平均水平，特别是北半球；目前美国及加拿大干旱天气已初见苗头，将会影响美豆及加菜籽生长及产量；另外，巴西近一个世纪以来最严重的干旱正在发酵。5月USDA报告给出2021/22年度美豆期末库存预估为140百万蒲式耳；考虑到生长期天气影响，如果单产按去年单产水平50.2蒲/英亩，即使种植面积达到88.5百万英亩，新年度美豆期末库存也仅仅略高于本年度；如果天气有利，单产达51蒲/英亩，新年度美豆期末库存略高至200百万蒲，不过库消比仍处于历史低位。因此，即使新季美豆期末库存增加，也仅仅是缓和供需矛盾，无法从根本上扭转供需格局。

　　天气及劳动力始终制约马棕产量恢复进度。4月天气相对适宜马来棕榈油产量延续3月的增产步伐。而进入5月季风期，持续的潮湿强降雨导致上半月马棕产量大幅下降，后半月有所缓和，我们估计5月马棕产量环比小幅下调。全球疫情持续爆发，6月前2周马来封国，对于本就依靠外来劳动力的种植园，无疑劳动力短缺形势将更加严峻，6月马棕产量同样值得关注。5月后半月在马来、印度等国疫情爆发下马来棕油出口速度放缓，预计5月总出口量环比4月波动幅度在1%以内，6月出口形势不太乐观。综合考虑产量、进出口及国内消费，我们认为5月末马来棕榈油库存在15055万吨之间。

　　生柴消费仍是亮点

　　原油价格高位带来生物柴油需求增长。美国清洁能源政策，WTO批准马来西亚提出的成立专门小组审查欧盟逐步淘汰并最终禁止棕榈油基生物燃料的要求，马来国内计划实施B20政策，印尼政府生柴支持力度不减等都在一定程度上刺激油脂在生物柴油领域的消费。

　　主消国方面，先看印度，近几个月随着印度疫情加重，引发全球棕榈油需求担忧，不过从最新的数据看5月印度植物油进口同比仍增长158%，后续看疫情发展，印度方面的需求担忧仍然存在。

　　中国国内油脂基本面尚未有实质变化，豆棕油库存仍偏低且基差高位。截止5月底，豆油商业库存80万吨，棕榈油商业库存再次回落至40万吨以下。

　　潜在风险仍需关注

　　当然，潜在的风险亦不能忽视。国内大豆压榨开机率持续回升，5月大豆压榨量高达853万吨，处于近几年的相对高位区间；5-7月大豆到港量较高，货源充足，而消费端在油脂高价下现货刚需为主，后期豆油库存或随持续压榨而累积。近期棕榈油进口利润窗口打开，国内低库存或刺激商家进口积极性。国外需重点关注美豆生长期天气炒作程度、马棕产量恢复情况、出口情况及全球疫情。

　　最后，资金情绪不容忽视，前期油脂价格下跌更多的是多头获利离场所致，待高位风险及恐慌情绪释放，市场关注点重归基本面，油脂仍处于相对偏强格局；不过价格到了如此高位，任何的风吹草动都能引起资金的关注，中短期宽幅震荡和剧烈波动将是常态。