华联期货：鸡蛋期现货价格重心上移

　基本观点：

　　南方梅雨季节，多地市场流通不快，部分有出汗及霉蛋现象，鸡蛋(4727, 49.00, 1.05%)存储难度加大，且食品厂成品销售疲弱，采购积极性欠佳，电商平台及商超较4月份活动力度减弱，需求无利好提振，贸易商参市心态谨慎，在产地拿货积极性不高，大多随采随走，维持低库存。近期蛋价涨跌两难，调整幅度有限。

　　当前蛋鸡高峰期产蛋率一般，部分有延迟上高峰及产蛋率不及往年的情况，多数产区货源供应能力暂无明显提升。近期多地淘汰鸡价格下滑，部分养殖单位出栏老鸡意向稍增，老鸡出栏量略有增加。综合来看，鸡蛋供应量维持正常，下游需求不佳，预计短线蛋价仍有下行空间。不过饲料成本高企，养殖端在高成本压力下提价意愿强烈，年后换羽鸡占比增加，最新蛋鸡存栏数据低位运行，现货蛋价于成本线附近支撑较强。期货盘面呈现近弱远强格局，近月合约有基差修复需求，低位宽幅震荡，截止5月28日，JD2107合约收盘价报4287元/500千克，JD2109合约收盘价报4825元/500千克。

　　从盘面远月合约高升水态势可见，市场赌涨氛围仍然浓厚。饲料成本较高，养殖单位对后市仍持观望心态，鸡苗整体需求欠佳，鸡苗排单一般。目前多数企业鸡苗订单排至6月份，种蛋利用率多维持在80%-100%，补栏量仍在逐步恢复中，预计后备鸡占比仍有缓慢提升。月内可淘老鸡虽有小幅增加，但仍低于正常水平，加之目前部分养殖单位对后市预期较好，预计5月份淘汰鸡出栏量难有大幅增加，待淘老鸡占比波动不大。从历史数据可见，每年4-5月均是产蛋高峰期，且6月处于梅雨季节，鸡蛋不易保存，现货有季节性回调可能，二季度蛋价上涨空间亦有限，盘面存基差修复需求，对应06、07合约偏弱运行。建议近月合约空单逐步止盈离场。后期受端午利好影响，下游贸易商或有小批量补货，蛋价将仍有一波拉涨，但空间不大，预计在0.10-0.15元/斤。

　　操作建议：

　　养殖户淘鸡情绪不高，后期产能去化节奏放缓，08、09合约多单持有。后期关注JD2109合约下方4700平台有效支撑，压力位4900。

　　重要监测点及风险因素：

　　（1）蛋鸡存栏、补栏量；

　　（2）蛋鸡养殖利润；

　　（3）蛋鸡淘汰情况；

　　（4）贸易商收货、走货、库存情况；

　　（5）全球宏观金融风险；

　　（6）禽流感疫情，系统性风险。

　　一、行情回顾

　　5月新开产货源不多，待淘适龄老鸡有限，在产蛋价存栏量处正常偏低水平，产区余货压力不大。需求方面表现平淡，南方处梅雨季节，降低市场购销活跃度，传统销区走货缓慢，经销商按需采购为主，流通环节库存震荡有增，部分地区月中下旬出现少量余货。近期蛋价涨跌两难，调整幅度有限，且南方梅雨季节，多地市场流通不快，部分有出汗及霉蛋现象，食品厂成品销售疲弱，采购积极性欠佳，电商平台及商超较4月份活动力度减弱，需求无利好提振。

　　据卓创数据统计，截止5月28日，主产区鸡蛋均价4.15元/斤，较上周跌幅1.19%。终端需求疲软，下游环节按需采购，市场消化不快，5月末蛋价弱势调整，但由于各环节余货压力不大，蛋价下滑空间有限。截至5月27日，主产区鸡蛋均价4.15元/斤，较上周四降低0.03元/斤。主销区鸡蛋均价4.36元/斤，较上周跌幅0.23%。随着各地气温升高，问题蛋逐渐增多，另外市场需求平淡，销区环节拿货谨慎，普遍抵触高价拿货。截至27日，主销区鸡蛋均价4.36元/斤，较上周四上涨0.01元/斤。

　　国内主产区鸡蛋价格走势

　　数据来源：卓创资讯

　　国内鸡蛋价格分年度走势

　　数据来源：卓创资讯

　　期货方面，5月盘面高震荡下跌，远月合约仍然维持高升水态势，09合约于4700一线支撑渐显，盘面月底增仓拉升。截止5月28日，jd2107合约收盘价格为4287元/500千克，jd2108合约收盘价格为5065元/500千克，主力jd2109合约收盘价格为4825元/500千克。

　　鸡蛋期货价格走势

　　数据来源：wind 华联研究所

　　数据来源：wind 华联研究所

　　二、主要影响因素分析

　　1．鸡蛋产业链数据

　　（a）4月在产蛋鸡存栏继续下跌

　　4月全国在产蛋鸡存栏量为11.830亿只，环比跌幅1.32%，同比跌幅13.65%。5月新开产的蛋鸡主要是2020年11、12月份补栏的鸡苗。11月份由于鸡苗价格下降至低位，部分养殖企业与青年鸡场补栏增加，鸡苗销量环比增长11.67%；12月份受鸡蛋价格走高影响，养殖单位补栏积极性逐渐恢复，鸡苗销量继续回升，环比增长11.36%，但由于前期基数偏低，补栏数量仍然低于正常水平。因此，5月新开产蛋鸡数量稍增，但依旧维持在低位。从淘鸡情况看，月内受清明及五一节日提振，农贸市场需求量稍增，且淘汰鸡价格上涨至高位，部分养殖单位逢高价淘汰产蛋率低下的蛋鸡，月内淘汰鸡出栏量增加。综合看来，5月淘汰鸡出栏数量多于新开产数量，在产蛋鸡存栏量继续下降。5月多数地区高峰期蛋鸡产蛋率维持稳定，部分地区小幅上下波动。当前局部产区受鸡苗质量以及前期流感疫病影响，部分蛋鸡产蛋率存在偏低现象。根据卓创资讯数据统计，截至4月30日，全国主产区高峰期产蛋率为92.13%，环比增长0.08个百分点，同比下降1.50个百分点。

　　4月份蛋价震荡上涨，养殖单位淘鸡意向不高，淘汰鸡出栏量仍低于正常水平，部分观望等待端午前后淘汰，月内450日龄以上待淘老鸡占比小幅增加，但可淘老鸡量有限，截至月底，450日龄以上鸡群占比9.62%，环比增加0.74个百分点。4月份随着蛋价涨至高位养殖利润提升，鸡苗补栏情况较前期略有好转，后备鸡占比逐步增加，目前120日龄以下鸡群占比14.81%，环比增加0.53个百分点。120-450日龄阶段占比仍高于正常水平，平均占比75.57%，环比下降1.27个百分点。日龄占比仅代表每个阶段比重的变化趋势，5月鸡蛋产量减少。目前可淘老鸡占比不高，养殖单位盈利水平缓慢提升，淘鸡积极性一般，预计5月淘汰鸡出栏量仍不多，待淘老鸡占比仍处于低位。随着天气转热，养殖单位补栏积极性或减弱，种鸡企业鸡苗订单一般，价格稍弱，但新开产蛋鸡较前期稍增，预计5月鸡蛋实际产量略有增加。

　　全国在产蛋鸡存栏

　　数据来源：卓创资讯

　　主产区蛋鸡存栏结构

　　数据来源：卓创资讯

　　（b）鸡苗销量小幅下滑

　　5月末卓创资讯对全国五个城市代表市场进行数据监测显示，总计鸡蛋销量为7080.61吨，环比跌幅1.17%，同比跌幅10.42%。终端需求放缓，下游消化缺乏利好支撑，市场走货平平，贸易商采购积极性不高，多为消化库存为主。同时南方销区市场天气逐渐高温潮湿，鸡蛋质量易出问题，制约市场销量，加上产区蛋价下跌，拖累市场行情，业者恐慌心理较浓，因此5月末销区市场鸡蛋销量较上周减少。

　　5月末卓创资讯重点监测市场商品代鸡苗价格大局稳定，部分下调0.20元/羽，均价为3.56元/羽，环比跌幅1.93%，主流报价3.50-3.80元/羽，部分低价3.00-3.30元/羽，少数高价4.00-4.20元/羽，高价成交少。蛋价窄幅波动调整，饲料成本维持高位，蛋鸡养殖盈利水平有限，养殖单位谨慎补栏为主，鸡苗需求一般。目前多数企业鸡苗订单排至6月份，种蛋利用率部分在80%-100%，部分在50%左右。

　　短期来看，鸡蛋市场利好支撑不足，蛋鸡养殖盈利水平或依旧有限。一方面，目前饲料成本高，养殖单位对后市信心不足；另一方面，气温升高，散户育雏难度大。整体看来，后期鸡苗需求或进一步减弱，鸡苗市场或继续维持在供大于求的状态，卓创资讯预计近期鸡蛋价格或继续走低。

　　鸡蛋销量对比图

　　数据来源：卓创资讯

　　国内鸡苗价格走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　（c）淘汰鸡价格弱势仍难改，淘汰鸡出栏量小涨

　　5月末卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，总出栏量53.83万只，环比跌幅3.15%，同比跌幅14.08%。5月末产区淘汰鸡供应量仍较少，养殖单位继续压栏惜售。前期下游屠宰企业多有停工，抑制淘汰鸡出栏，后期略有恢复。目前养殖单位惜售、终端需求量较少均使得淘汰鸡出栏量偏少，多数省份持观望态度。预计后期淘汰鸡出栏量难有明显增加。卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，5月末淘汰鸡平均淘汰日龄476天，环比上周延后6天。其中平均日龄最高为500天，最低为450天。目前养殖盈利尚可，养殖单位多延长饲养周期。

　　5月末主产区淘汰鸡价格先稳后落，全国日均价由5.86元/斤跌至5.60元/斤；周均价5.81元/斤，环比下跌0.25元/斤，跌幅4.13%。5月末全国多数地区气温升高，且后期鸡蛋价格偏弱，因此养殖单位淘汰老鸡积极性逐渐提高，多数市场淘汰鸡供应量增加。下游屠宰企业多采购小规格淘汰蛋鸡或817肉鸡，海兰系列淘汰鸡收购量较少；农贸市场消化速度一般，高价走货略减慢。与周初相比，东北地区跌幅最大，周初均价5.82元/斤，周内跌幅8.88%。

　　随着气温升高，养殖成本或增加，养殖单位或将积极淘汰适龄老鸡。不过屠宰企业收购意向一般，农贸市场对淘汰鸡需求量有限。卓创资讯预计下周淘汰鸡价格或适当下调。

　　淘汰鸡价格走势

　　数据来源：卓创资讯

　　数据来源：卓创资讯

　　2．蛋鸡养殖利润

　　截止2021年5月28日，中国国内鸡蛋养殖利润为0.25元/羽，环比减少0.05元/羽。鸡蛋养殖利润处于历史平均水平。

　　蛋鸡养殖利润分析

　　数据来源：wind数据库 数据截止5月28日

　　三、鸡蛋价格季节性周期分析

　　作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。

　　从另一个角度来说，其季节性周期特点主要体现在元旦、春节前夕，以及中秋、国庆双节备货，由历史鸡蛋大宗价格数据走势分析来看，鸡蛋现货价格全年高点多数分布在中秋节前和元月份。而重要的节日过后，鸡蛋价格往往大幅回落至走平。

　　每年现货价格低点大概率都出现在3-4月份，春节后市场继续消耗前期集中采购的库存，采购需求低迷。而温度和湿度对产蛋率、蛋重、蛋壳品质和饲料的转化率都有较大影响，产蛋鸡舍最理想是在15-25度，最适宜的湿度是60%-65%。春季气候逐渐变暖，是产蛋的最佳季节，产蛋率为年内高点。根据鸡蛋价格的季节性规律，每年下半年现货价格通常先扬后抑，且涨幅将大于跌幅，整体重心将上移，08、09合约低位多单持有。当期鸡蛋供应主要受淘汰及新开产影响。

　　鸡蛋价格季节性周期特征

　　数据来源：wind 华联研究所

　　数据来源：wind 华联研究所

　　华联期货 蒋琴