主要结论 纵观5月，苹果(6238, -48.00, -0.76%)期货经历了一轮大起大落、跌宕起伏的行情走势，不变的是基本面的弱势格局。 供应端方面，目前全国冷库苹果的库存量在431.13万吨左右，依旧高于去年同期水平。新季苹果已经逐渐进入套袋期，目前市场对于增、减产的看法不一，套袋情况尚不明朗。 需求端方面，5月份全国冷库苹果的库存消耗量为177.3万吨，环比4月略有下降10万吨左右。目前已经连续7周保持周出库量在40万吨以上的水平，考虑到目前库存量依旧难言乐观，预期走货速度仍将高于去年同期水平，以消化高位库存。 综上来看，市场焦点集中于套袋数量，因为据此可以形成对今年产量的初步预估。根据部分调研结果，今年山东地区或会减产，但数据是否全面以及减产的幅度都需要等待后期的套袋数据确认。当前阶段情况尚不明朗，留给市场很大的想象空间，操作上建议暂时观望。 第一部分 行情回顾 纵观5月，苹果期货经历了一轮大起大落、跌宕起伏的行情走势。五一节日备货情况不及预期，在高库存施压的背景下，节后第一个交易日大幅下挫，随后维持震荡。但苹果没有接受如此平淡的故事，5月19日苹果产区陕西省以及甘肃省接连遭到冰雹打击，瞬间点燃了市场对于炒作今年减产预期的热情，20日当天在诸多品种下跌的背景下，苹果逆势上扬，大涨4.32%，吸引了市场众多目光。市场情绪持续发酵，随后更是封死涨停板，期价创下了近两个月以来的新高。大涨之后市场逐渐冷静下来，情绪褪去苹果开始掉头回归基本面。但产区天气方面的风吹草动依旧容易影响盘面。 图：苹果期货5月走势图 
数据来源：WIND 国信期货 图：AP2110基差走势图 
数据来源：WIND 国信期货 第二部分 苹果基本面分析 一、旧季苹果库存依旧居高 据卓创资讯统计，截止5月27日，全国冷库苹果的库存量在431.13万吨，较去年同期的382.44万吨多出48.69万吨。一方面，产区价格下调，开始跌价清库，随着去库力度的加大，当前全国冷库苹果的库存压力其实相较于月初有所缓解；但是我们也要看到，随着夏季来临、气温逐渐爬升，当前冷库苹果的质量已经大不如前，容易出现虎皮、腐烂等质量问题，销售的时间窗口愈发狭窄，旧季苹果的库存情况仍旧难言乐观。 图：全国冷库苹果库存情况（单位：万吨） 
数据来源：卓创资讯 国信期货 图：国内年度苹果出库进度对比 
数据来源：天下粮仓 山东省和陕西省是苹果的主产区，当前主产区的冷库苹果库存量皆高于去年同期水平。卓创资讯的数据显示，截止5月27日，山东地区的苹果库存量约为209.94万吨，高于去年同期17.65万吨；陕西地区的库存量在106.37万吨左右，比去年同期的76.75万吨多出15.39万吨。 图：山东地区苹果库存情况（单位：万吨） 
数据来源：卓创资讯 国信期货 图：陕西地区苹果库存情况（单位：万吨） 
数据来源：卓创资讯 国信期货 二、价格下调 产地走货速度提高 伴随去库的时间窗口收窄，果农对后市抱有的期望破灭，挺价情绪逐渐转变为着急出货的心态，5月份基本以顺价出售为主，月末由于好货不多，果农稍带惜售情绪。据中果网报道，主产区方面，目前陕西洛川产区果农存储的前期半商品货70#起步价格在2.2-2.50元/斤左右，较月初下调0.1-0.4元/斤；山东栖霞产区纸袋富士客商货80#起步一二级片红在2.30-2.50元/斤，较4月份下调0.1元/斤左右，果农货80#起步一二级在1.60-1.80元/斤，低价企稳。低价区方面，山西运城库存纸加膜80#起步在0.60-0.70元/斤左右，较4月份下调0.2-0.3元/斤，膜袋富士75#起步筐装货价格在0.40元/斤左右，较4月份下降0.1元/斤；甘肃静宁库存纸袋富士75#起步片红价格在1.50-1.80元/斤，75#起步条纹统货价格在1.00-1.20元/斤，都比4月份下调1.0元/斤左右。综合来看，目前主产区的价格跌价后企稳，部分地区略微涨价，这主要是因为现在好货数量已经不多，果农以及客商都有惜售情绪；低价区的价格一直处于阴跌的状态，由于现在价格已经很低，客商已是亏本出售，预计后期继续下跌的空间十分有限。 图：主产区现货价格（单位：元/斤） 
数据来源：同花顺 iFind 国信期货 图：低价区现货价格（单位：元/斤） 
数据来源：同花顺 iFind 国信期货 5月份全国冷库苹果的库存消耗量为177.3万吨，比去年同期的134.36万吨多42.94万吨，环比4月略有下降10万吨左右。目前已经连续7周保持周出库量在40万吨以上的水平，但从出库量的环比数据来看，出库速度有所放缓。5月初，出库情况较4月份有明显好转，一方面是受到五一节日备货的支撑，产区交易热度上升；另一方面是因为果农着急出货，顺价抛售的现象增加，主产区价格下调引来客商看货、采购，月初走货较多的是低价货源。随着五一节日备货结束，走货速度较节前大幅趋缓，月底情况与月初已有所不同。 首先是出库速度下降。山西地区前期降价去库力度大，走货速度很快，但目前余货已经不多，出库放缓，此外，由于新季苹果已经进入套袋期，产区果农忙于套袋，冷库包装的工人比较短缺，交易情况略显一般；其次，天气炎热导致库存苹果的质量已经出现虎皮等问题，客商采购次果的积极性降低，于是次果鲜有问津，反而是好货走货速度在放快。目前好果不多，果农有惜售情绪，部分产区的价格略有翘尾，这也属于正常现象。考虑到目前的库存以及每况愈下的质量，预计走货速度仍将高于往年同期水平，以消化剩余库存。按当前的出货进度，预计今年库存消化的时间要比去年多出2-3周左右的时间。我们需要关注后期出货速度与时间窗口的博弈，以及可以作为新季苹果开秤价格参考的旧季苹果的收尾价格。 三、苹果出口大幅增长 根据海关总署公布的数据，2021年4月份苹果出口约8万吨，环比增加14%，同比增加60%。虽然出口增加有利于缓解当前的库存压力，但由于我国鲜苹果出口量占全国苹果总需求量的比重偏低，对整体供求格局变化的影响较为有限。 我国鲜苹果主要出口孟加拉国、越南、泰国等东南亚国家。一方面，海外疫情没有全面好转，尤其是印度疫情严重爆发，或会对其它东南亚国家造成影响，拖慢海外消费市场的恢复；另一方面，人民币升值也不利于出口。我国鲜苹果胜在产量丰富，相对来说价格比较低廉，再加上产区跌价清库，导致苹果价格较前期下滑明显，对出口形成了一定程度的利好支撑，预计5月的出口数据将延续4月份的出口表现，但从季节性上来看，6、7月苹果的出口数量位于全年的相对低位，因此预计今年6月份出口量环比略回落。 图：苹果出口情况（单位：吨） 
数据来源：WIND 海关总署 国信期货 四、替代水果削弱苹果消费 苹果作为生活非必需品，消费弹性较大，容易受到其它替代水果的影响。全国水果整体丰产，并且种类丰富，所以水果的价格处于近些年的相对低位。夏季时令水果如桃、水果大类西瓜等大量上市，形成了与苹果的竞争，抢占终端消费市场。受五一节日消费刺激，根据商务部公布的数据，5月份整体水果价格稍有上浮0.2元/公斤，但时令水果价格有所下调，西瓜的平均批发价格在4.59元/公斤，环比4月份下降0.86元/公斤左右；鸭梨的平均批发价格在6.08元/公斤，环比下跌0.39元/公斤；香蕉批发价格在5.76元/公斤，较上月大致持平。替代水果价格下调，将进一步削弱苹果消费。 图：7种重点监测水果平均批发价（单位：元/公斤） 
数据来源：WIND 商务部 国信期货 图：西瓜、鸭梨、香蕉批发价（单位：元/公斤） 
数据来源：WIND 商务部 国信期货 五、新季苹果或有减产 需等套袋结果 去年苹果产区发生严重的霜冻灾害，因为影响范围广、时间长，造成了全国性的苹果减产。今年的情况有所不同，苹果盛花期内，产区气温多维持正常，对苹果生长比较有利。但4、5月份强对流天气较为频繁，苹果产区甘肃、山东、山西以及陕西省都接连发生冰雹、强降水的气象灾害。不同的异常天气对苹果的影响不同，冰雹主要会对坐果造成影响。据产区反馈，部分果农表示受损非常严重。前期几场强降水或冰雹由于受影响地区呈点状分布，受灾范围较小，同时持续时间短、冰雹破坏力度不大，影响仅限于个别果农，对整体产量的影响其实比较有限。但是因为灾害发生次数多，我们仍然需要时间来对苹果整体的产量、质量进行具体验证。 目前新季苹果逐渐进入套袋期，西北、平原地区已经开始，高原地区预计六月初进行，部分产地由于降水天气或会拖慢套袋的进度。套袋的数量可以形成对今年产量的初步预估，所以市场的焦点集中于此。根据部分调研结果，今年山东地区或会减产，但数据是否全面以及减产的幅度都需要等待后期的套袋数据确认。 图：陕西延安最低气温（单位：摄氏度） 
数据来源：WIND 国信期货 图：陕西咸阳最低气温（单位：摄氏度） 
数据来源：WIND 国信期货 图：山东烟台最低气温（单位：摄氏度） 
数据来源：WIND 国信期货 图：山西运城最低气温（单位：摄氏度） 
数据来源：WIND 国信期货 第三部分 后市展望 供应端方面，目前全国冷库苹果的库存量在431.13万吨左右，依旧高于去年同期水平。今年产区强对流天气频繁，对于苹果的具体影响需要等套袋数据出来再进行全面评估。新季苹果已经逐渐进入套袋期，目前市场对于增、减产的看法不一，套袋情况尚不明朗。 需求端方面，5月份全国冷库苹果的库存消耗量为177.3万吨，比去年同期的134.36万吨多42.94万吨，环比4月略有下降10万吨左右。目前已经连续7周保持周出库量在40万吨以上的水平，但从出库量的环比数据来看，出库速度有所放缓。一方面，水果整体丰产，替代性水果如柑橘等量大价优、种类丰富，叠加进口水果的冲击，对苹果的消费市场形成一定挤压；另一方面，随着天气转暖、气温逐渐爬升，库存苹果质量大不如前，容易出现虎皮、腐烂等质量问题，销售的时间窗口愈发狭窄。后期好果比较少，且用工成本或有抬升，价格略有上浮也属于正常现象。考虑到目前库存量依旧难言乐观，预期走货速度仍将高于去年同期水平，以消化高位库存。 综上来看，市场焦点集中于套袋数量，因为据此可以形成对今年产量的初步预估。根据部分调研结果，今年山东地区或会减产，但数据是否全面以及减产的幅度都需要等待后期的套袋数据确认。当前阶段情况尚不明朗，留给市场很大的想象空间，操作上建议暂时观望。 国信期货 黎静宜 覃多贵 | 
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