即时观点：中国1-2月工业及投资超预期增长 料一季度经济平稳向好

北京3月14日 - 中国国家统计局周三公布，1-2月规模以上工业增加值同比增长7.2%，高于路透调查预估中值的6.1%；社会消费品零售总额同比增9.7%，略低于路透调查预估中值9.8%；固定资产投资同比增长7.9%，路透调查预估中值为7%。

资料图片：2015年8月，中国北京，北京奔驰组装线。REUTERS/Kim Kyung-Hoon
国家统计局数据并显示，1-2月民间固定资产投资同比增长8.1%。

1-2月详细数据：

—工业增加值同比上涨7.2%（路透调查中值为上涨6.1%）

—社会消费品零售总额同比上涨9.7%（路透调查中值为上涨9.8%）

—固定资产投资同比上涨7.9%（路透调查中值7%）

—房地产开发投资同比增长9.9%

以下为分析师评论摘要：

—光大证券首席经济学家 徐高：

数据整体看还是不错的，尤其是工业增加值超预期。1-2月经济整体平稳，一是来自外需强劲，美欧发达经济体还是处于复苏的路径上，另外一个国内信贷投放较多对实体经济的推动力在显现。地产投资是个亮点，1-2月的房地产投资增速比去年末有明显的加快，说明地产在调控政策下还是保持了一定的韧性。

往后看，经济增长的大方向还是逐步趋缓的，因为经济还是相对平稳的，所以接下来国内政策在控制风险防风险方面的处理比较多，尤其对地方政府非正规融资的清查等，基建投资增速也应该不会太强；再往后看，国际方面美欧经济还在复苏之中，实际情况还有待观察，而中美贸易摩擦会使外需对中国的拉动力有一定影响，今年的经济增长应该在整体平稳中可能会小幅减缓，比去年略低一些，1-2月来看还是不错的，所以一季度的GDP应该至少与去年四季度是持平的。

—申万宏源首席宏观分析师 李慧勇：

结合进出口，前两月三大需求均有不错表现，决定了工业增加值大超预期。尽管还有一些不确定因素，但经济开门红的势头基本确定。最近看到OECD对中国和全球经济今明年增速预估都有0.2个百分点的上调，预示中国经济L型没有太大问题，全年还是维持增长6.9%的判断。

这主要基于新型城镇化带来房地产投资不错，世界经济向好带来外需不错，税改等措施刺激消费，消费也会不错，呈现出经济从政策维稳到内生全面向好的现象。

下行风险主要在于，前期去杠杆对经济抑制，地方债务整顿、尤其是PPP规范对基建影响，以及房地产前期释放后担心对销售有影响。我们认为，前两个风险在国家可控范围内，第三个，忽略了现在房地产双轨制，尽管销售可能不会像过去那么高增长，但多渠道供给、租购并举，使得房地产投资对经济的拉动仍然会比较稳健。

政策上仍然突出高质量增长，过去风险点要利用难得的窗口期纠正，比如过高杠杆、环境污染、区域经济不协调，通过纠偏突出高质量增长；加快补短板，加大创新投入，通过国家基金、税收优惠，吸引民间资本流入使得从大国变成强国，提高创新能力。至于财政和货币政策，两会定调好了。

—上海证券首席宏观分析师 胡月晓：

投资、消费和工业中最关注投资数据，中国经济发展所处阶段决定了第一增长动力是投资，本月投资增长大幅回升，超出市场预期，符合我们8.0的预期，表明经济延续稳中偏升的运行态势。

长期看，消费增长的高峰已过，逐年缓慢回落态势已成。实际上，消费在2004-2013年期间近15%以上增长，是和城镇化的高速发展期直接相关的。消费逐年缓慢下降、年内平稳的运行态势，未来将中长期存续。

当期工业运行体现经济运行状态，本月工业增长回升，说明中国经济活力回升明显，在工业品价格显著回升的状况下，工业经济的经营和效益都在改善。

整体而言，经济延续稳中偏升、效益改善的态势不变，这给中国资本市场的平稳运行准备了条件，股市和债市在经济方面都具备有平稳运行的基础。

—中国黄金集团首席经济学家 万喆：

开年起步整体较好，新动能与消费处于较高景气区间，消费市场活跃，消费升级类商品增长快速，服务业增长，工业增加值增速加快。但应看到，其中，工业生产与外贸向好息息相关，消费受春节影响不小。房地产市场仍未发生根本性变化，居民收入的”挤出效应”下降仍未有实质。未来需密切关注因汇率及贸易摩擦等对外贸的影响，以及继续稳定调控房地产等所带来的投资与消费变化。

**相关背景**

—尽管中国去年经济增速远超预期目标，但2018年政府工作报告依然将今年GDP增长目标设定在6.5%左右，并首次将城镇调查失业率作为预期目标，突显中国对民生收入和就业的重视正与经济增长速度保持同步。

而今年政府工作报告中安排的赤字率2.6%，远低于去年和此前学界预期的3%，广义M2增速的设定亦明显收紧，在为今后宏观调控预留空间的同时，亦表明中央通过收紧财政和金融的口子严防风险和坚定去杠杆的决心。

—中国国家发改委主任何立峰表示，今年6.5%左右的经济增长目标符合预期也符合需求，客观上经过努力也是可以实现的；预计今年消费对经济的拉动有可能接近甚至超过60%，投资贡献率保持在三分之一左右，外贸的贡献率在8-9%左右。

—中国工业和信息化部发布2017年钢铁行业运行情况及2018年工作考虑称，严防新增产能将成为今年中国钢铁行业供给侧结构性改革工作能否顺利推进的关键，要坚定不移去产能，力争今年提前完成”十三五”（2016-2020年）钢铁去产能1.5亿吨的上限目标。

—2018年中国人民银行工作会议2月5日至6日上午在北京召开。会议指出，今年将健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，保持货币政策稳健中性；要进一步完善宏观审慎政策框架，加强影子银行、房地产金融等的宏观审慎管理。

—受低基数和季节性因素影响，中国2月CPI同比涨幅升至逾四年来最高水准；而PPI在高基数和原材料价格下行的影响下，同比涨幅继续收窄且略低于预期。随着春节因素的消退，预计3月CPI涨幅将回落，PPI涨幅继续下行。（完）