第一部分 内容摘要 ◆预计5月份国内不锈钢厂304热轧成本在13900元/吨附近，市场现货售价14900元/吨以上，则现货端的利润持续，而对应的钢厂5月钢厂盘价14800-15200元/吨的区间，则5月份部分钢厂炼钢利润仍旧较大 ◆在钢厂利润延续的影响下，预计5月国内300系供给有望延续增长，当前高基差的环境下，钢厂交仓需求或将减缓，则供给端逐渐趋于宽松；海外供给的复苏，使得海外制品需求对于中国市场的依赖性有所减弱，将不利于国内表需的走强 ◆钢厂铬铁招标价格大幅回落，意味着市场前期的预期逐步兑现，后期的成本影响因素逐渐转向镍铁，菲律宾雨季后镍矿供给将趋于宽松，镍铁成本重心或将下移，将不利于304成本端的支撑。300系的供需在5月或趋于背离，将对304现货行情形成负反馈，当前304冷轧基差过千，则预计5月盘面表现为窄幅震荡为主，或将通过现货端的连续阴跌去修复基差 第二部分 行业要闻 1．太钢5月高碳铬铁招标价大幅回落 据市场消息，太钢不锈2021年5月份高碳铬铁采购价为7300元/50基吨，现金含税到厂价，较4月下调1050元/50基吨，常量采购，交货期为2021年6月15日前。 2．宁波宝新量产1米宽0.03mm厚不锈钢“手撕钢” 日前，宁波宝新继成功生产0.049mm宽幅超薄精密不锈带钢后，又成功量产一米宽幅、0.03mm厚度的“手撕钢”。其投产不久的3万吨汽车用钢产线，达到了规格精度极致。这也是目前全球同等厚度中宽幅最大的“手撕钢”产品。 3．甬金股份2020年冷轧不锈钢板带产量增长 甬金股份4月15日发布的报告显示，2020年，其冷轧不锈钢板带生产入库量同比增长约36.2%至166.63万吨，销售量同比增长约34.98%至165.64万吨，营业收入主要因2020年4月广东甬金投产新增产量25.96万吨及11月收购青拓上克新增产量6.41万吨而同比增长约29.16%至204.4342亿多元。 4．宝钢德盛1780mm热轧工程3号加热炉顺利点火烘炉 3月28日，由中国二十冶集团工业公司承建的宝钢德盛1780mm热轧项目迎来了工程最后一个重大节点，3号加热炉顺利点火烘炉。宝钢德盛1780mm热轧项目计划总工期710日历天，建成投产后可年产热轧卷约400万吨。工程于2018年11月28日开工，成功实现了8.28一号加热炉烘炉、9.28全线一次热负荷试车、11.28二号加热炉烘炉、3.28三号加热炉烘炉等重大节点。 第三部分 现货价格 1．原料市场价格 图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 4月，国内高碳铬铁报价整体表现为冲高回落，当前国内主流市场报价7900元/50基吨左右，月度累计回落5.95%。铬铁行情的回落，主要是受主产区内蒙地区的限电及环保的松动预期影响；同时，钢厂在部分钢种中的亏损加剧，倒逼减产，从而减少了部分铬铁需求。随着铬铁的供需背离预期，预计5月高碳铬铁现货行情或将高位连续回落。 镍铁方面，4月份国内高、低镍铁价格走势有所分化，表现为低镍铁的小幅回落，而低镍铁相对坚挺，高、低镍铁月均环比涨幅为-5.63%和5.26%。 高镍铁价格的回落，一方面，期镍的低位震荡，对于镍铁市场的氛围形成压制；再者，印尼镍铁供给量将不断增加，对于国内镍铁行情形成负反馈。随着矿价的承压回落，高镍铁的成本支撑或将趋弱，而国内镍铁新增项目的投产，将不利于后续高镍铁价格的走强，预计5月份高镍铁行情或将保持弱势回调。 4月，低镍铁行情整体表现为平稳。主要是受低镍铁流通量较少的影响，且个别钢厂外购低镍铁的增加，从而对于低镍铁行情有所支撑，而随着后续200系钢厂的减、转产压力的增加，之于低镍铁需求将下降。预计5月份国内低镍铁行情或将连续回落。 2．不锈钢市场价格 图3：国内不锈钢现货价格（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 4月份，不锈钢现货价格走势表现为共振式高位回落。304、201及430冷轧月度均价环比分别-1.28%、-0.24%和-4.90%。 从月内各系别现货价格的运行情况来看，304表现为平稳中的小幅回落，其中304走势主要受成本叠加需求因素影响，镍铁、铬铁行情的回调，带动304成本下移；海外供给能力的复苏，从而使得国内的制品出口需求有所下降。201行情的回落主要是受供需背离影响，国内200系产量高位释放，而与之对应的需求端却未有起色。430行情的连续回落，一方面，是受成本端的铬铁价格的回落影响；再者，受利润持续高位的驱动，400系产量连续增加。 预计4月份国内各系别不锈钢行情将延续共性变化，在成本高位回落预期下，各系别行情或将有所回落，201行情或将降幅有所趋缓，而304、430行情或仍降处于压缩利润阶段。 第四部分 库存 1．不锈钢库存 图4：主要不锈钢市场库存（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图5：300系不锈钢库存（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 据不完全统计，至4月中旬无锡和佛山地区的不锈钢库存87.17万吨，月度环比下降7.875%。库存的下降一方面是供需结构性矛盾导致，再者，钢厂对于华南市场的到货亦有所影响，表现为无锡和佛山市场的300系库存下降为主。 就佛山、无锡市场的300系库存而言，4月中旬的库存保持在46.65万吨，较3月底下降14.69%。无锡市场的300系冷、热轧整体下降，佛山市场的300系冷轧库存降幅明显。当前市场300系规格偏紧，则预计后期市场300系库存有望继续下降。 第五部分 不锈钢月度供需 1．不锈钢供应 图6：国内不锈钢产量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图7：国内300系不锈钢产量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 3月份，国内不锈钢产量332.746万吨，环比增长25.88%。其中，200系产量114.30万吨，环比增长43.498%；300系产量148.62万吨，环比增长19.85%；400系产量69.82万吨，环比增长15.18%。 3月份，国内300系不锈钢粗钢产量为148.62万吨，环比增长19.85%，同比增长26.58%。国内300系产量的环比大幅增长，一方面是受2月产量基数较低影响，再者，300系利润的持续，结合需求的集中释放，刺激了钢厂增量的动力。预计4月份300系不锈钢产量整体或将表现小幅增长，而5月份300系不锈钢产量或持稳。 2．不锈钢进、出口 图8：不锈钢进出口（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图9：不锈钢出口同比（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 2021年3月，国内不锈钢净出口量为14.04万吨，环比增长74.19%，净出口数据经历了两个月回落后开始增长。净出口数据的环比增长主要是受出口增量大于进口增量的影响。 3月，国内不锈钢出口量为30.86万吨，环比增长29.23%，出口环比增长主要是板卷、型材、带材出口的不同程度的增长影响。人民币的连续升值一定程度上抑制了市场出口积极性。 3．不锈钢表观消费 图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 3月份，国内不锈钢商品材表观消费量为298.74万吨，环比增长24.26%。国内不锈钢表观消费的增长主要是受不锈钢产量增长影响，且表现为200、300及400系的全系别产量的增长。3月的库销比的下降，主要是受消费复苏因素的影响。在当前300系现货规格缺失的情况或延续至5月，预计5月份国内消费仍将保持在高位，结构上或表现为200系需求的下降而300系需求的连续增长。 第六部分 成本 1．镍原料的经济性比较 图11：镍原料经济性比较（元/镍） 
数据来源：银河期货、wind资讯 4月份，国内镍原料经济性的顺序有所变化，经济性从“高镍铁＞废不锈钢＞‘低镍铁+镍板’”逐步转变为“废不锈钢＞高镍铁＞‘低镍铁+镍板’”，经济性的变化主要是受废不锈钢价格的连续回落影响，从而带动废不锈钢经济性的恢复。当前镍铁较纯镍贴水有所收窄，但总体贴水幅度仍偏大，使得NPI的经济性保持。随着高碳铬铁价格的快速回落，将使得废不锈钢的经济性有所回落，但不影响其绝对的经济性优势。 2.304冷轧生产成本 图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨） 
数据来源：银河期货、wind资讯 4月，不锈钢现货行情表现为高位的小幅回落，月内304冷、热轧现货价格累计下跌200-450元/吨左右。现货行情的连续回落，一方面是受下游畏高情绪的影响，接货情绪相对低落；再者，原料的回调预期强烈，之于成本的支撑趋弱；第三，仓单资源的外流，不断对市场资源有所补充，一定程度上对现货资源的流通形成了压制。钢厂利润的持续，将刺激供给继续增加，或将不利于5月行情的持稳。 4月，根据模型测算，304月度冷轧完全成本为15340元/吨，市场现货切边报价在15250元/吨附近，钢厂炼钢利润延续，而冷轧处于窄幅亏损状态。5月钢厂原料招标价或继续回落，对应钢厂5月接单冷轧15000-15500元/吨附近的现况，接期单的钢厂利润空间较大。 第七部分 后市展望 ◆预计5月份国内不锈钢厂304热轧成本在13900元/吨附近，市场现货售价14900元/吨以上，则现货端的利润持续，而对应的钢厂5月钢厂盘价14800-15200元/吨的区间，则5月份部分钢厂炼钢利润仍旧较大 ◆在钢厂利润延续的影响下，预计5月国内300系供给有望延续增长，当前高基差的环境下，钢厂交仓需求或将减缓，则供给端逐渐趋于宽松；海外供给的复苏，使得海外制品需求对于中国市场的依赖性有所减弱，将不利于国内表需的走强 ◆钢厂铬铁招标价格大幅回落，意味着市场前期的预期逐步兑现，后期的成本影响因素逐渐转向镍铁，菲律宾雨季后镍矿供给将趋于宽松，镍铁成本重心或将下移，将不利于304成本端的支撑。300系的供需在5月或趋于背离，将对304现货行情形成负反馈，当前304冷轧基差过千，则预计5月盘面表现为窄幅震荡为主，或将通过现货端的连续阴跌去修复基差。套利方面，在基差过千的情况下则可反复尝试做空基差（多盘面抛现货）操作 ◆风险方面，不锈钢的出口退税政策在力度、范围、时间等方面具有不确定性 银河期货 王颖颖 | 
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